IMF：日本將成史上財(cái)政最?lèi)夯l(fā)達(dá)國(guó)家

2011年03月14日 12:00
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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3月14日，日本特大地震后的第三天，日本央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放2萬(wàn)億-3萬(wàn)億日元。

日本央行此舉為其正常操作規(guī)模的2-3倍，以安撫市場(chǎng)，并防止短期借貸成本的飆升。這或許亦有助于緩解全球金融市場(chǎng)在地震后所遭受的巨大沖擊，但余震和海嘯威脅未消散，核電站爆炸和核泄漏事故仍在發(fā)酵，災(zāi)情進(jìn)展仍難以預(yù)計(jì)，全球金融市場(chǎng)仍面臨巨大的不確定性。

日元漲勢(shì)或難持續(xù)

3月11日午后，日本特大地震突然來(lái)襲，首當(dāng)其沖就是日元匯率。

在最初受到恐慌情緒影響后，日元兌美元一度大幅下跌，突破83日元的水平，但隨后急升，11日紐約交易時(shí)段繼續(xù)震蕩上揚(yáng)，達(dá)到81.66的日內(nèi)高點(diǎn)，最終收于81.90附近。

一位外資行外匯交易員表示，強(qiáng)震后市場(chǎng)第一反應(yīng)是賣(mài)出日元，但強(qiáng)震也引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，同時(shí)由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本保險(xiǎn)商將拋售海外資產(chǎn)，并大規(guī)模購(gòu)入日元以進(jìn)行保險(xiǎn)賠付，因此美元兌日元上周最終以長(zhǎng)陰收?qǐng)?bào)。

“震災(zāi)造成的資金回流使日元匯率一時(shí)轉(zhuǎn)強(qiáng)。”瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬亦表示。

伴隨著資金的回流，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)日元兌美元短期內(nèi)將進(jìn)一步上漲。

但是不少分析人士則認(rèn)為，由于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仰賴(lài)出口的拉動(dòng)，日元的漲勢(shì)或許難以延續(xù)，尤其是在日本央行去年9月出手干預(yù)日元升勢(shì)之后。

“日元兌美元不會(huì)升破80，因?yàn)槿毡井?dāng)局很可能會(huì)賣(mài)出日元來(lái)抑制其漲勢(shì)。”瑞銀全球外匯策略主管Mansoor Mohi-uddin在3月12日的報(bào)告中寫(xiě)道。

此外，還有分析人士指出，福島縣第一和第二核電站的安全情況告急，市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂(yōu)情緒不斷升溫，從而令投資者對(duì)購(gòu)買(mǎi)日本資產(chǎn)產(chǎn)生憂(yōu)慮，甚至侵蝕日元傳統(tǒng)的避險(xiǎn)功能。

“與1995年神戶(hù)地震后的情況不太一樣的是，日本一般的企業(yè)這次可能并不需要大量回撤現(xiàn)金。”上述外匯交易員指出，這是日元漲勢(shì)或無(wú)法持續(xù)的另一個(gè)原因。

長(zhǎng)江證券的分析師李冒余在對(duì)比神戶(hù)地震的情況后指出，發(fā)生于1995年1月17日的神戶(hù)地震后的一段時(shí)間內(nèi)，日元兌美元亦持續(xù)升值，直到當(dāng)年4月份才開(kāi)始貶值。

“一方面震后日本有資產(chǎn)匯回的需要，神戶(hù)地震期間外匯儲(chǔ)備的大量增加也表明當(dāng)時(shí)資產(chǎn)匯回的需求強(qiáng)烈，另一方面，地震所帶來(lái)的影響將顯著抬高銀行間拆借資金的緊張程度。

不過(guò)從去年末日本央行的態(tài)度來(lái)看，不排除本次干預(yù)日元大幅升值的可能性，因此我們認(rèn)為，盡管日元升值的趨勢(shì)將會(huì)存在，但是本次在持續(xù)時(shí)間和幅度上可能會(huì)相對(duì)較小。”他表示。

財(cái)政狀況雪上加霜

日元匯率走高的同時(shí)，日本國(guó)債和國(guó)債期貨亦在上漲。

3月11日，剩余期限在10年的日本國(guó)債收益率報(bào)1.27%左右，低于過(guò)去十年1.39%的平均水平。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，日本國(guó)債的上漲主要是受避險(xiǎn)因素影響，而隨著市場(chǎng)對(duì)日本政府將擴(kuò)大支出進(jìn)行災(zāi)后重建的預(yù)期加強(qiáng)，國(guó)債收益率可能轉(zhuǎn)而上漲。瑞銀證券分析師則在3月11日的報(bào)告中表示，若日本國(guó)債收益率上漲，將反過(guò)來(lái)對(duì)美元兌日元匯率造成重大負(fù)面影響。

“我們預(yù)計(jì)此次震后政府會(huì)采取與神戶(hù)地震后類(lèi)似的財(cái)政擴(kuò)張政策，額外的財(cái)政支出可能包括大幅增加舉債，從而對(duì)日本的財(cái)政狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。”野村證券日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示。

但值得注意的是，與神戶(hù)地震時(shí)期相比，日本政府財(cái)政狀況已是今時(shí)不同往昔。

根據(jù)日本財(cái)務(wù)省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達(dá)919萬(wàn)億日元，人均債務(wù)負(fù)擔(dān)已增至721萬(wàn)日元；同時(shí)預(yù)計(jì)在今年4月1日開(kāi)始的財(cái)年中，政府債務(wù)還將增長(zhǎng)5.8%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的997.7萬(wàn)億日元，占GDP的比例達(dá)到230%。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近日則預(yù)測(cè)，日本公共債務(wù)相對(duì)于GDP的比例到2012年和2016年將分別達(dá)到232%和277%，日本將成為發(fā)達(dá)國(guó)家歷史上財(cái)政狀況最?lèi)夯膰?guó)家。

在此背景下，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)日本采取了不利的評(píng)級(jí)舉動(dòng)。2月22日，穆迪宣布，將日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。標(biāo)準(zhǔn)普爾則在1月份已將日本長(zhǎng)期國(guó)債信用評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)一檔至“AA-”

日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥3月12日表示，救災(zāi)行動(dòng)不會(huì)因財(cái)政問(wèn)題受到掣肘，政府將首先使用2010財(cái)年所余的2000億日元(約合24億美元)預(yù)備費(fèi)用，然后視災(zāi)情盡早確定補(bǔ)充預(yù)算案的具體金額。日前，日本朝野政黨正在計(jì)劃制定一份2010年度財(cái)政補(bǔ)充預(yù)算案，延宕已久、正在參院審議的2011年度預(yù)算案亦很可能因大地震而提早獲得通過(guò)。

咨詢(xún)公司Capital Economics的日本分析師David Rea在報(bào)告中表示，災(zāi)后很大一部分重建成本很可能要由地方政府承擔(dān)，但最終可能還是落在中央政府身上。“如果到今年夏季經(jīng)濟(jì)陷入衰退，公共財(cái)政惡化，日本政府要制定出一個(gè)可信的長(zhǎng)期財(cái)政計(jì)劃會(huì)變得更加困難。

商品市場(chǎng)先抑后揚(yáng)

目前不到1.3%的日本10年期國(guó)債收益率意味著政府仍能以較低的成本融資，但分析人士指出，如若日本政府面臨不足以支付其國(guó)債利息并為新債發(fā)行融資的困境，不排除日本評(píng)級(jí)被降至垃圾級(jí)別的可能性，屆時(shí)國(guó)債收益率將大幅上揚(yáng)。

日本國(guó)債投資者中，95%以上為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人，即便出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響或許亦不大。但作為全球第三大能源消費(fèi)國(guó)以及主要的糧食和金屬消費(fèi)國(guó)，日本大地震無(wú)疑將在能源和大宗商品市場(chǎng)引發(fā)一場(chǎng)強(qiáng)震。

3月11日地震發(fā)生后，油價(jià)和大宗商品價(jià)格全線(xiàn)下跌。倫敦金屬交易所(LME)期銅盤(pán)中一度下跌234美元，至每噸8992美元，創(chuàng)出2010年12月17日以來(lái)的新低。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨價(jià)格則一度跌破每桶100美元。

但隨后不久，原油和大宗商品價(jià)格有所反彈，部分商品甚至收漲。市場(chǎng)人士認(rèn)為，大地震從短期來(lái)說(shuō)可能會(huì)影響到日本對(duì)大宗商品的需求，但是隨著災(zāi)后重建的展開(kāi)，對(duì)部分商品的需求將大幅上升，從而推動(dòng)商品價(jià)格上漲。

此外，日元匯率上漲，令美元指數(shù)回歸弱勢(shì)，亦將為商品價(jià)格提供支撐。“日本央行向市場(chǎng)提供流動(dòng)資金，有助于增加對(duì)日元的信心，從而推高日元匯率。”上述外匯交易員指出。

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