日本地震對A股15個領域的影響(5)

2011年03月14日 15:26
來源：鳳凰網財經

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汽車行業評論：日本地震對我國汽車行業影響有限，主要集中于短期零部件進出口方面(左濤)

1、日本本土汽車及零部件行業短期生產受到影響

受此次地震影響，日本三大汽車公司豐田、日產、本田相繼宣布下周一關閉日本國內所有工廠，其他部分整車廠和零部件工廠也受到一定影響。除了如豐田東北工廠等離震中比較近的地區的工廠生產設施受到一些影響之外，其他工廠的停工主要因為公路、鐵路、電力等基礎設施遭到破環影響生產、銷售以及政府出于安全原因考慮下令關閉。我們認為此次地震短期對日本汽車及零部件行業的生產經營有負面影響，但對日本汽車產業未造成傷筋動骨的影響，主要基于日本汽車行業產能分布全球，并較好的實現了當地本土化，可根據市場情況調配部分產能和產品，另外本土大部分工廠生產設施并未受到直接破壞，隨著震后基礎設施修復，生產會逐步恢復。

2、日本地震對我國整車及零部件進口供應、零部件出口短期有一定影響，整車出口影響可以忽略不計

短期日本進口整車、部分零部件供應受影響：2010年我國從日本進口整車25.4萬輛、折合金額76億美元，分別占我國整車進口數量、金額的31.3%、24.7%，按銷售數量，日本是我國整車進口第一大國，但由于產品結構關系，進口金額在德國之下，位列第二。零部件方面，我國2010年進口日本零部件價值109.1億美元，占我國汽車零部件進口總額的39.9%，是我國進口零部件第一大國。從零部件分類來看，傳動系統、制動系統、發動機零部件、轉向系統零部件進口占我國2010年對應類別零部件進口金額比重的53.6%、45.9%，43.4%、40.6%、34.7%，占比相對較高。

【1】此次地震短期將導致日本本土部分整車、零部件企業停產或減產，對我國進口整車、零部件市場供應帶來短期沖擊，短期日本進口車供應緊張，價格可能上漲；【2】日系國產車產品結構、定位較日系進口車低，有一定的差異化，進口車短期給國內日系合資企業帶來的替代效應也相對有限；【3】部分日系合資企業的少部分零部件供應可能受到影響。但我們認為日本在華合資整車廠進入多年，也在華建立了合資或獨資的零部件配套體系，零部件國產化率整體也較高，進口零部件供應短缺帶來的影響相當有限。

對我國零部件出口短期有一定影響，整車出口影響可以忽略不計：日本是我國汽車零部件第二大出口國，2010年我國出口日本零部件價值49.9億美元，占我國零部件出口金額比重12.1%。地震后日本本土車廠短期停產、減產，交通運輸等基礎設施受損將會給我國汽車零部件出口帶來一定的短期壓力，但不會影響我國對日零部件出口的長期趨勢和結構。整車出口方面，我國出口目的地主要是阿爾及利亞、敘利亞、越南、俄羅斯、智利、伊朗等新興市場，對歐美及日本出口整車很少。2010年我國出口日本整車396輛，合計1532萬美元。因此日本地震對我國整車出口的影響幾乎可以忽略不計。

3、日本地震及福島核電站爆炸對原油帶來一定影響，如油價進一步上漲，汽車行業需求將面臨結構性調整。

日本地震對國內GDP短期帶來負面影響，福島核電站地震短期會帶來電力短缺，而災后重建會刺激其能源需求，日本是原油第二大進口國，其需求波動對國際原油市場會帶來一定影響。限于研究范圍，我們這里不探究這一事件對原油價格的具體影響，我們僅探討油價如繼續上漲對汽車行業的影響。2011年2月最近一次油價上調后，各地93#成品油價格大部分已經在7元以上，部分一線城市達到了7.5元。目前成品油市場再現“批零倒掛”，成品油價格仍面臨上調壓力，我們認為成品油價格上漲整體上對汽車行業需求帶來一定抑制，而細分行業需求將面臨結構性調整，具體的：

乘用車需求分化將會加劇：合資品牌中高端乘用車受影響相對較小，而自主品牌經濟型車受沖擊大，主要原因是其客戶對價格、使用成本更敏感，我們認為93#汽油8元/升是一個重要的心理價位，如果突破這一價格，對乘用車特別是經濟型乘用車需求將會有明顯的抑制。

物流重卡需求受影響較大，重卡替代中卡趨勢將會加速：目前工程用重卡(重卡底盤、自卸車)需求好于物流重卡(半掛牽引車)，油價上漲將直接影響物流重卡運輸成本，而重卡物流企業集中度相對較低，很難將成本上漲向下游全部轉嫁，如油價持續上升，將對新增物流重卡需求形成較大影響。另一方面，計重收費實施后，由于重卡相對于重卡在噸公里成本上具有明顯優勢，重卡對中卡逐步替代。如油價持續上漲，這種優勢將更加明顯，重卡替代中卡的進程將會加速；

大中客受影響整體較小，團體、公交需求有望進一步上升：大中客按用途可分為座位客車(主要是團體、旅游需求)、臥鋪(主要是中長途客運需求)、公交三類，2010年大中客中座位客車占比較2009年同期增長4個百分點至57.4%，是大中客增長的主要動力。居民收入水平和中國城鎮化率的提高，大中城市擁堵促進對公交需求的增加、二三線城市公交車升級、城市規模擴大帶來的通勤需求、短途運輸需求增長等因素都將促進大中客需求增長，大中客是2011年細分行業中增長確定性最大的子行業，在需求結構上，團體、旅游需公交客車需求增速均將穩步提升。油價上漲背景下，一方面對公路客運企業新購車需求形成一定壓抑，另一方面目前大中城市公交優先政策將得到更多貫徹，團體客戶需求將進一步提升，將促進大中客行業結構調整。