中國QDII未改投資策略日本股市沖擊不大

2011年03月15日 03:10
來源：21世紀經濟報道

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21世紀經濟報道曹元深圳報道

3月14日，日本大地震依然攪動著亞太乃至全球的股市。或升或降，都能從日本大地震中尋找到原因。

當日，日本股市迎來重創，跌幅遠超1995年神戶地震次日的水平，歐美股市前一交易日均呈現下挫。頗令人意外的是除日本外的其他亞太地區的國家的股市表現不錯。香港恒生指數上漲0.41%、韓國綜合指數上漲0.8%、滬指也有0.13%的漲幅。此外，泰國、印尼等國家3月14日都以上漲報收。

雖然目前出海的QDII基金投資日本市場的資產較少，但上述國家和地區股市的此消彼長同樣對QDII基金產生影響。

日本股市對QDII沖擊不大

截至3月14日，基金公司發行的公募QDII基金數量達到32只，資產規模達到788億元。

3月11日下午，日本暴發9.0級地震，正在調整中的海外市場雪上加霜。地震后，除美國外的大部分主要國家資本市場股市均出現下跌。上周，MSCI世界指數下跌2.15%。QDII基金亦受到沖擊。在中國的公募基金中，QDII基金的平均跌幅居于各類型之首，平均下跌1.08%。而投資于A股的主動型股基平均還有0.05%的上漲。

地震的影響還在持續。地震除了造成了大量人員傷亡之外，也造成日本許多生產設備受損，導致包括三菱、索尼、松下和東芝等多家財團位于日本東北的企業被迫停業，汽車業尤其慘重，三大汽車廠商豐田、本田、日產均宣布本土工廠全面停產。據美國地質調查局估算，此次地震造成的經濟損失約100億~1,000億美元，約占日本GDP的1%。

在A股已然穩定的情況下，QDII基金成為基金投資者擔心的品種。

這次地震的震中日本，其資本市場受到的沖擊最大。3月11日、3月14日兩個交易日跌幅高達7.8%。

所幸的是，中國公募的QDII基金并未將日本——距離中國最近的發達經濟體作為主要投資標的。

根據晨星提供的數據，截至2010年12月31日，共計2.91億元的資產投資日本，而據披露四季報的21只QDII基金顯示，它們共計管理546.83億元資產，投資日本的比例只有0.53%。而今年成立的QDII基金中，多以新興市場和西方市場為主。比如諾安全球黃金、海富通大中華、上投摩根新興市場、招商標普金磚四國、大成標普500等權重等都跟日本沾不上邊。具體估算，QDII基金資產中投資日本的比例會更低。

另外，尋遍披露2010年四季報的21只基金的前十大重倉股，也找不到日本公司的名字。

假設中國QDII基金去年四季度末投資日本的資產未發生變化，并且和日本股指走勢大致相同，2011年以來，日經225下跌7%。這意味著QDII基金在日本市場虧損2037萬元。占總資產(2010年年末數據)比重不到萬分之四。

澳、韓市場的對沖

事實上，日本大地震對QDII基金影響大的投資不在日本本土，而集中在澳大利亞和韓國。

按照2010年年底QDII基金投資各個市場的比例，中國香港和美國占據頭兩位，其資產配置分別占總資產的比例為64.92%和9.97%。

而中國香港和美國兩個地區的資本市場和日本大地震的相關性較小。美國三大股指甚至在地震后全線上漲。香港股市更多的相關性來自A股。

和日本地震相關性最大的兩個國家分別是韓國和澳大利亞。上海某合資基金公司的基金經理稱，韓國的鋼鐵和電子對日本產生替代；而澳大利亞的資源是日本的上游的供應鏈。因此這兩個國家的產業受地震影響最大。

在資本市場上，這種相關性在3月14日表現明顯。韓國綜合指數上漲0.8%，而澳大利亞標普200綜合指數則下跌0.4%。

正巧，中國的QDII基金投資這兩個國家的資產占比僅次于香港地區和美國。投資澳大利亞的資產占比5.37%、投資韓國占比5.03%。

去年四季報顯示，在QDII基金中，易方達亞洲精選股票基金十大重倉股中，有三家韓國公司，分別是HYNIX SEMICONDUCTOR INC，占基金總資產的3.23%；KOREAN AIR LINES CO LTD，占基金總資產2.83%；HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES CO LTD，占基金總資產2.78%。

根據路透數據，這三家韓國公司中，HYNIX SEMICONDUCTOR INC是生產芯片的電子類上市公司，3月14日大漲8.66%。而KOREAN AIR LINES CO LTD屬于航空公司，當日下挫，造船的HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES CO LTD當日停牌。

廣發亞太精選偏愛資源類股票，2010年四季報顯示，該基金投資了澳大利亞上市的力拓和OZ礦業，占資產比重分別為5.03%和3.21%。雖然力拓在3月14日還有0.44%的上漲，但力拓公司旗下子公司 Energy Resources of Australia股價下跌了9.5%。而OZ礦業當日下挫1.01%。廣發亞太的重倉股中，也有兩家韓國企業，比如LG化學，占資產比重3.33%，該公司股價在3月14日上漲5.41%，另一只韓國當日也未有交易。

上投摩根亞太優勢跟廣發亞太類似，分別持有了兩家韓國公司和兩家澳大利亞公司股票。之間互有對沖。

記者采訪多家QDII基金表示，地震后，這些QDII基金也并沒有因地震作出操作上的劇烈反應。“我們在觀望，因為不清楚這次地震的損失。”上海某合資基金公司的QDII基金投資經理表示。深圳一大型基金公司的QDII基金投資經理也認為，地震對市場的影響是短暫的，因此沒有改變投資策略。

但是，地震帶來的風險仍然令前述那位上海某合資基金公司的基金經理警惕。他擔心兩方面的風險：第一，日本高端電子制造的停產是否會造成某些產品無法生產。3月14日，臺灣電子產業個股漲跌互現，較為混亂，正是市場擔憂日本的核心電子元器件無法替代，造成臺灣的電子產業鏈終端，無法組裝成完整產品。比如電池芯。

另一個風險來自地震后各國對原子能的政策是否會出現調整。在前蘇聯切爾諾貝利核電站出事之后，核電站發展停滯了很長時間，近些年有所抬頭，但日本核電站發生核泄漏，可能又會將這一產業壓制。屆時這條產業鏈上的企業受損，而其他替代能源可能有投資機會。