“核危機”誘發傳統能源價值重估

2011年03月18日 02:16
來源：金融投資報

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本報記者靖曦

回溯歷史，多次核事故后，一般都會出現建設放緩、提高行業安全標準，進而提高核電行業的準入門檻。專家認為，長期來看，日本這次核泄漏事故的警示，將會有利于我國核電工業更加健康有序地發展。而在昨日，國家宣布調整核電中長期規劃，核心內容是核安全規劃批準前，調整核電規劃暫停審批新項目。但由于日本核泄漏影響，A股核電板塊短期受到沖擊，昨日，煤炭、石油等傳統能源再次崛起，對大盤的護盤作用不可小視。分析人士表示，傳統能源在核泄漏事故后，將迎來價值重估機會。

火電板塊：短期作用不可替代

雖然國家決意調整核電中長期規劃，但從短期來看，能最快上馬并且發電的還屬火電站。東海證券研究所策略研究員鮑慶告訴記者：“國家對于清潔能源的扶持是肯定的，但是短期并不可能馬上就產生效益。因為無論是核電站、風電站還是水電站，前面的建設周期相對都很長，而且成本比較高，相比之下，核電還算是成本較低的一個。這可以從去年全年風電股表現都不佳看出來，金風科技、湘電股份都一直不溫不火。風電成本高，產出期長，而且有地域限制，想要大規模應用確實不可能。水電站地域性也較強，并且還要受到季節性限制。因此短期看來，火電的作用不可替代”

鮑慶認為，對火電行業而言，在發電量增長、利用小時數上升，以及電煤價格下降等因素共同作用下，火電企業的經營狀況將逐步改善，預計今年一季度甚至二季度(如果價格仍有下跌的話)其盈利能力將好于去年第四季度。不過，需要注意的是，目前動力煤價格雖有所下降，但今年的合同煤價格仍較去年有所上升；同時，隨著天氣的逐步好轉，用電進入相對淡季。從這些因素判斷煤價下跌帶來的利好在一定程度上將被沖淡，因而預計火電板塊業績改善將非常有限。

據WIND資訊統計，自去年12月31日至今年3月17日收盤，上證綜合指數下跌4.97%，而火電板塊下跌9.19%。從估值水平來看，以3月17日收盤價按整體法(剔除負值)預測，火電板塊2010年市盈率預計為21.88倍，而全部A股為17.67倍，前者相對后者的溢價為23.83%。同時，比較2004年至目前火電板塊與全部A股的市盈率溢價程度可以發現，前者對后者的溢價率平均值約28%，與目前不到24%的水平相比看，目前火電板塊市盈率略微偏低。

需要注意的是，目前煤價下跌帶有季節性因素，雖然短期仍會有一定下跌，但全年平均來看，考慮到煤炭的供求及運輸狀況，預計煤炭價格不會有很大的下跌幅度，因此火電企業的成本壓力不會消失，其對業績的影響仍會存在。從這個意義上來說，火電板塊的整體漲幅并不會很大。但如果相關政策，如電價上調或電價運行機制改革取得突破，則電力行業的整體性行情就會出現。

中證證券研究中心分析師王維波認為，在未來一段時期內，火電仍將是不可替代的主要發電方式。我國富煤少油，目前的火電裝機容量大概是全世界的70%，火電發電量占全國總用電量的80%。但基于火電行業不斷虧損的情況，發電企業已經開始尋找新的出路，逐步進行轉型，在煤炭、科技環保、金融等行業加速了自身的產業布局。對于這個嚴峻的問題，我們要逐步改變過分依賴火電的局面，調整能源結構，“十二五”規劃中火電投資占全部投資比重將下降到18%，多發展清潔能源，減少對火電的依賴。盡管目前火電虧算，但中電投作為央企，不僅僅是為了單一的利潤目標，還要擔負起應有的社會責任，所以在國家需要的地方，在需要的時刻，還會上一批火電項目。

分析師表示，短期投資者不僅可以關注純正概念的火電股，也可以關注集水電、風電、火電概念于一身的個股，比如閩東電力、樂山電力、大唐發電、長源電力、吉電股份等。

煤炭石油：剛性需求或將增大

民族證券策略分析師韓浩在接受記者采訪時表示：“傳統能源上漲的主要推動力，還是日本的核泄漏事件。目前大家都對核電站的安全問題產生了擔憂，因此安全的傳統能源受到關注是必然的事情。短期來看，因為地震等自然災害使日本的傳統能源需求減少，因此反映在大宗商品價格上也是這樣。但是短期來看，能夠最快投入使用的還是傳統能源，因此煤炭石油短期將面臨新的投資機會。”此外他還表示，雖然同屬資源品，但煤炭板塊的投資價值要明顯優于石油板塊，中石油、中石化已經不單純作為資源品存在于A股市場中，更是一種大盤上下的指數風向標。而煤炭板塊不用承擔這么多的責任，很多個股流通盤遠不及中石油、中石化那樣大，拉升更容易。

鮑慶告訴記者：“日本受災地區限電，能源的稀缺性和不可再生性也將受到關注。日本本身就是資源品非常匱乏的國家，煤炭作為傳統一次能源，其安全性、不可再生性也稀缺價值將再次獲得社會認可。此外，煤炭作為我國中長期最安全可靠的一次能源，其戰略地位無可替代。日本核電站關閉修繕工作，短期內將促進火電、動力煤需求的增加，預計給我國煤炭企業帶來出口機會，相關煤炭股具有交易性投資機會，而亞太地區煤炭價格短期將出現波動。

第一創業證券研究所高級策略分析師于海濤在接受記者采訪時表示：“煤炭和石油板塊短期來看投資價值確實比較明顯，但從我國長期戰略發展角度看，雖然安全，卻不環保，因此短炒之后回歸價值才是長期趨勢?！北P面顯示，煤炭板塊去年是漲幅最大的板塊之一，目前很多個股股價仍處于高位，在業績并無明顯爆發支撐的前提下，繼續大幅上漲還有難度。這一點從黃金的身上就可以體現出，雖然國際金價不斷創出新高，但從我國長期中金黃金和山東黃金的股價甚至下跌了30%，這就是因為前期漲幅已經提前透支了業績，現在漲不動了。

而從此次日本地震來看，地震影響可分為三個階段：受災階段、恢復階段和重建階段，三階段對煤炭影響不一。第一階段：東部核電、火電停產，港口癱瘓導致煤炭進口受阻，進口動力煤、焦煤需求急劇減少，國際煤價下行壓力較大。第二階段：部分核電、火電停鋼廠及港口恢復，煤炭需求較受災期持續增加，然而短期內仍然難以恢復到震前水平，國際動力煤和焦煤價格回升幅度有限。第三階段：災后重建，火電和冶金煤需求都將大幅度上升，預期動力煤和冶金煤價格都將有一定程度的漲幅?！艾F在日本還處于第一階段，因此煤炭價格短期會有壓力，但中期剛性需求會更加旺盛，對整個板塊無疑是利好消息?！庇诤J為。

上述分析師的觀點也受到了市場人士的贊同。有分析人士表示，石油板塊想要拉動需要資金太多，相比之下煤炭板塊是更不錯的標的?，F在可以關注的，更多的是擁有豐富礦產資源的煤炭個股，比如西山煤電，還有專門生產優質煤的蘭花科創。

山西證券認為，短期日本國內經濟受到重創，減少煤炭需求，而日本是亞太地區重要的煤炭進口國，目前處于二季度價格談判期，短期對煤炭價格有一定負面影響；不過，日本進入重建后，將加大對煤炭等原料的需求。另一方面，核電受到非議，未來一段時間日本核電發電將會受到一定程度的影響，而且中國核電的建設步伐是否受到影響還需要觀察?？傮w來看，此次影響短期偏負面，中長期偏正面。山西證券建議關注三條投資主線：一是明顯受益于產量增長以及焦煤價格上漲的公司；二是有整合以及資產注入的企業，尤其關注山西省內的上市公司；三是受益于國際煤價上漲，出口相對穩定或有出口配額的企業。投資組合包括西山煤電、潞安環能、煤氣化、國陽新能、冀中能源、昊華能源。

政策扶持：特高壓股應聲而起

本報記者饒媛媛

從國家電網傳來消息，特高壓輸電工程已被列入“十二五”規劃?！叭毡镜暮诵孤┮l全世界對核能發展以及整個能源開采使用的重新審視，特高壓電網作為電力輸送中一種更節能和更環保的形式，此時受到政策的扶持具有更長久的戰略意義?！毕尕斪C券電力設備行業分析師張俊對記者表示。

昨日盤面上，特高壓相關概念股應聲而起，東北電氣盤中一度封住漲停，平高電氣、中國西電最高漲幅也近9%，來勢異常兇猛。

特高壓電網優勢大

特高壓是指交流1000千伏和直流±800千伏的電壓等級。

據國家電網公司提供的數據顯示，一回路特高壓直流電網可以送600萬千瓦電量，相當于現有500千伏直流電網的5-6倍，而且送電距離也是后者的2-3倍，因此效率大大提高。此外，據國家電網公司測算，輸送同樣功率的電量，如果采用特高壓線路輸電，可以比采用500千伏超高壓線路節省600%的土地資源。而特高壓直流輸電技術的經濟優勢，則體現在800千伏直流輸電方案的單位輸送容量投資約為±500千伏直流輸電方案的72%。溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘水電站送出工程采用±800千伏級直流與采用±620千伏級直流相比，輸電線路可以從10回減少到6回，并節約綜合投資約150億元。

國家電網發展策劃部專家張克表示，核電、風電包括作為清潔能源的水電，未來的發展都將有賴于建設特高壓電網。張俊說：“特高壓電網受到政策扶持一直都在市場人士的預料之中。為了使全國電力得到更有效的使用和平均分配，特高壓作為一種高效節能的輸送渠道，未來的發展前景不可限量。

根據國家電網的規劃，“十二五”期間國家將投資超過5000億元建成“三縱三橫”特高壓交流骨干網架和11項特高壓直流輸電工程，投資額相當于兩個三峽工程，其中交流特高壓的投資額約占2/3。到2020 年，我國特高壓電網基本建成，輸送電量將達到2億千瓦以上，占全國裝機總容量的25%，兩大電網公司在特高壓電網上的投入約4060億元，其中交流為2560億元，直流為1500 億元。

十家公司各有側重

南京證券研究所電力設備與新能源研究組負責人分析認為，目前國內涉及特高壓產品核心技術上市公司約有10家。一次設備中的變壓器產品主要有中國西電、特變電工、天威保變；在組合電器(GIS)領域有中國西電、平高電氣，東北電氣；另外二次設備(保護、調節、監測及自動控制設備)中有國電南瑞、國電南自、許繼電氣、四方股份，電網無功補償設備提供商僅有榮信股份。

平安證券預計，2010-2020年特高壓輸電網帶來的設備市場容量將超過2100億元，這其中交流特高壓設備將迎來740億元市場需求，一次設備670億、二次設備70億，而直流特高壓設備將有超過1400億元市場需求，一次設備1376億、二次設備41億。

國信證券認為，電力電纜也占到了電網總投資的10%，涉及到的標的有寶勝股份、漢纜股份、特變電工、太陽電纜、萬馬電纜、南洋股份、鑫科材料、中超電纜。

“根據國家電網對特高壓在未來五年的規劃，在5000億的總投資中，我們公司所涉及到的送出設備只占到20%，大約為一個億。但這一個億是分為5年來使用，并且還有其他的競爭者來分食這塊蛋糕，因此我認為公司的受益情況并不是很樂觀?！睎|北電氣證券代表朱欣光在接受記者采訪時表示。對于昨日公司成為特高壓概念的領漲者，朱欣光說：“這可能是因為公司股價較低，便于資金炒作。總之，我認為公司受益于特高壓政策扶持的力度并不是很大，對公司未來在這方面的發展也比較謹慎。我認為只有在擁有實際的利潤時，才敢說我們是很大的受益者。

相對于東北電氣的謹慎，中國西電就要樂觀許多。其證券代表李利告訴記者：“在總投資中，直流和交流設備占到45%-50%，其中我們公司在這塊的市場份額大致可以占到三分之一。因此，如果特高壓電網能夠按規劃如實進行，我們公司將從中獲益不少?！痹谡劦街袊麟姷膬瀯輹r，他說：“我們公司最大的優勢就是我們的產品涉及到輸配電設備的各個環節，而且是直流和交流都在做，包括開關、變壓器、電容器、避雷器等，而其他公司的產品只是這其中的一部分。因此，我對我們公司的競爭力是充滿信心的。”