保衛(wèi)日本經(jīng)濟(jì)

2011年03月18日 23:04
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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張斐斐

日本大地震發(fā)生后，在人類與自然災(zāi)害抗?fàn)幍耐瑫r(shí)，一場(chǎng)日本經(jīng)濟(jì)金融的保衛(wèi)戰(zhàn)也正在打響。

3月15日，受到核電站爆炸核輻射可能擴(kuò)散的新聞?dòng)绊懀战?jīng)指數(shù)深跌達(dá)到10.55%；而在全球匯市之上，3月17日，美元兌日元匯率盤中一度達(dá)到1美元兌76.32日元，收盤于1美元對(duì)79.75日元，創(chuàng)16年以來(lái)的新高。

日本央行立即宣布增加5萬(wàn)億日元對(duì)日本國(guó)債與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的購(gòu)買量以穩(wěn)定日元匯率。日本財(cái)相野田彥表也表示，將會(huì)在本月底提交追加預(yù)算方案，預(yù)算可能達(dá)到6萬(wàn)億日元。美國(guó)投行高盛估計(jì)，日本災(zāi)后重建至少需要16萬(wàn)億日元。

近20年來(lái)，日本政治權(quán)力頻繁更迭，經(jīng)濟(jì)在“失去的十年”之后依然沒(méi)能完全走出困局。在地震、海嘯與核泄漏三重打擊之下，處于公共財(cái)政危機(jī)與老齡化社會(huì)之中的日本經(jīng)濟(jì)如何處理這場(chǎng)危機(jī)讓人關(guān)注。

受災(zāi)幾何

本次地震海嘯影響地區(qū)以東北地區(qū)為主，受災(zāi)各縣經(jīng)濟(jì)總量占日本GDP的12.81%。在產(chǎn)業(yè)布局上，東北受災(zāi)較重的青森、宮城和福島等縣以農(nóng)、林、漁業(yè)為主，而巖手縣半導(dǎo)體和通信制造業(yè)集聚；能源行業(yè)方面，福島等茨城則集中著大量火電廠與核電廠，千葉則分布著煉油工業(yè)，它還是日本最大的工業(yè)區(qū)所在地。

一周以來(lái)，這場(chǎng)災(zāi)難如何影響日本經(jīng)濟(jì)成為全球經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的焦點(diǎn)。瑞士信貸銀行預(yù)測(cè)認(rèn)為，日本的災(zāi)難損失估計(jì)可能超過(guò)15萬(wàn)億日元，約占日本GDP的3%。三菱日聯(lián)證券15日表示，GDP將受損5%左右。按照去年日本GDP為479萬(wàn)億日元的規(guī)模，整個(gè)財(cái)產(chǎn)損失在14萬(wàn)-23萬(wàn)億日元之間。

野村證券日本區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家TakahideKiuchi對(duì)本報(bào)表示，這次日本大地震不會(huì)重復(fù)2008年雷曼兄弟倒臺(tái)后的影響，野村將2011年全年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.5%調(diào)低至1.1%，其中第二季度降速達(dá)0.6%，為降幅最大的一個(gè)季度。

法國(guó)興業(yè)銀行更是樂(lè)觀地認(rèn)為，雖然短期內(nèi)地震與海嘯將會(huì)拉低日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著重建工作的開(kāi)始，GDP增長(zhǎng)率將會(huì)反彈。法國(guó)興業(yè)銀行興將2011年日本GDP增長(zhǎng)率調(diào)高至2%。

強(qiáng)勢(shì)日元回歸

3月17日，紐約外匯交易市場(chǎng)，美元兌日元匯率盤中一度達(dá)到1美元兌76.32日元，收盤于1美元兌79.75日元，創(chuàng)16年以來(lái)的新高。這引起了金融市場(chǎng)上的恐慌。

這主要是因?yàn)樵诘卣鸷?，受到?zāi)后大量重建資金和保險(xiǎn)支付資金回流的影響，外匯市場(chǎng)對(duì)日元需求強(qiáng)勁導(dǎo)致日元大幅升值。如果日元匯率水平波動(dòng)過(guò)大，將對(duì)出口有不利影響。截至3月17日，日央行總共向資本市場(chǎng)注入55.6萬(wàn)億日元的流動(dòng)性，但依然沒(méi)能遏制日元的強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)。

中金公司分析師劉奧琳認(rèn)為，日元正受到兩股相反力量的影響，近期走勢(shì)可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。一方面，海外資金因震后重建可能大規(guī)?；亓魅毡径С秩赵瑫r(shí)財(cái)政狀況的進(jìn)一步惡化，央行可能采取的量化措施或?qū)е氯赵H值。

3月18日上午，市場(chǎng)終于等來(lái)了需要的信息。日本央行聯(lián)合其他七國(guó)集團(tuán)成員國(guó)央行發(fā)表聲明，表示將從東京當(dāng)?shù)貢r(shí)間早上9點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)行日元匯率干預(yù)操作。這是繼2000年提振歐元計(jì)劃之后，G7成員國(guó)再一次聯(lián)手干預(yù)匯率市場(chǎng)。聲明宣布后不久，日元匯率從1美元兌79日元水平回到了81日元的水平。

野村證券認(rèn)為，這場(chǎng)聯(lián)合干預(yù)的效果如何取決于各央行的政策決心與措施實(shí)施的長(zhǎng)短。可以將美元兌日元匯率穩(wěn)定在80日元附近?！叭绻壳暗牡蛶?kù)存與日元升值導(dǎo)致金融市場(chǎng)更多波動(dòng)，日本央行將采取更多的貨幣寬松政策。”TakahideKiuchi表示。

中國(guó)宏源證券高級(jí)研究員范為認(rèn)為日本地震后，長(zhǎng)期作為“攜帶貨幣”的日元出現(xiàn)大幅回流跡象，短期刺激了日元的快速升值，但從長(zhǎng)期來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)的受損以及日本央行巨量貨幣的投放，會(huì)讓日元在短暫升值后出現(xiàn)持續(xù)的回落。日本地震在1-2年時(shí)間內(nèi)會(huì)對(duì)日本的出口乃至日本的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的沖擊，但這一沖擊會(huì)逐漸減退，并且龐大的重建工作有可能在2年后成為刺激日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素。

日本地震對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的最大沖擊在于，在投資者情緒穩(wěn)定之后，日本央行不迅速回收貨幣，將大大加劇全球的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

變數(shù)：核與債

雖然市場(chǎng)對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，但變數(shù)依存。

日本券商野村證券的TakahideKiuchi表示，這次危機(jī)最大的不同就在于核泄漏所造成的不穩(wěn)定性。日本境內(nèi)共有10座核電站緊急關(guān)閉停產(chǎn)。核泄漏引起的負(fù)面影響現(xiàn)在還很難評(píng)估，多長(zhǎng)時(shí)間才可以清除污染，何時(shí)恢復(fù)電力供應(yīng)等對(duì)日本的近期經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)將有重要影響。

而市場(chǎng)上一直擔(dān)憂此次地震會(huì)引發(fā)日本債務(wù)危機(jī)。宏源證券分析師邵宇認(rèn)為，災(zāi)區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)功能的恢復(fù)將消耗日本大量的財(cái)政投入，這對(duì)于之前不久才被下調(diào)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的日本政府來(lái)說(shuō)無(wú)疑雪上加霜；如果日本不能有效利用其龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，那么日本未來(lái)的公共債務(wù)情況不容樂(lè)觀。

根據(jù)經(jīng)合組織(OECD)的統(tǒng)計(jì)，目前日本財(cái)政赤字占GDP的比重已達(dá)10%，日本政府債務(wù)已高達(dá)GDP的200%。一直以來(lái)，由于日本居民儲(chǔ)蓄率較高，外債比例僅為5%，分析普遍認(rèn)為，雖然政府負(fù)債高，但還不會(huì)產(chǎn)生類似歐洲的債務(wù)危機(jī)。

但相對(duì)20世紀(jì)80年代的18%的儲(chǔ)蓄率，現(xiàn)在日本家庭儲(chǔ)蓄率已經(jīng)下降至3%，而且政府還每年以接近GDP10%的財(cái)政赤字來(lái)進(jìn)行開(kāi)銷。分析認(rèn)為，如果經(jīng)常賬戶開(kāi)始出現(xiàn)逆差，日本最終將會(huì)迎來(lái)去年蔓延歐洲的債務(wù)死局。

日本政府正準(zhǔn)備調(diào)高目前僅為5%的消費(fèi)稅來(lái)增加收入用于救災(zāi)與重建。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)估算，每提高1個(gè)百分點(diǎn)，政府的收入將提升2.5萬(wàn)億日元。此前由于兩黨政治意見(jiàn)不合再加上日本民眾對(duì)加稅反應(yīng)較大，這一提案一直沒(méi)能通過(guò)。但民主黨政府能否在災(zāi)難面前讓民眾再次做出犧牲成為了考慮其執(zhí)政能力的又一關(guān)鍵時(shí)刻。

野村資深政治分析師KenichiKawasaki認(rèn)為，任何一場(chǎng)危機(jī)都是轉(zhuǎn)機(jī)。在地震之前，執(zhí)政的民主黨與自主黨之間存在著很大的分歧，這場(chǎng)危機(jī)可能會(huì)為兩黨的暫時(shí)妥協(xié)營(yíng)造氣氛。日本財(cái)相野田彥表示，將會(huì)在本月底提交追加預(yù)算方案。在野的日本自民黨總裁谷垣禎一也表示，他已經(jīng)向首相菅直人提議征收一項(xiàng)臨時(shí)賦稅來(lái)開(kāi)展救災(zāi)工作。

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