保衛日本經濟

2011年03月18日 23:04
來源：經濟觀察報

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張斐斐

日本大地震發生后，在人類與自然災害抗爭的同時，一場日本經濟金融的保衛戰也正在打響。

3月15日，受到核電站爆炸核輻射可能擴散的新聞影響，日經指數深跌達到10.55%；而在全球匯市之上，3月17日，美元兌日元匯率盤中一度達到1美元兌76.32日元，收盤于1美元對79.75日元，創16年以來的新高。

日本央行立即宣布增加5萬億日元對日本國債與風險資產的購買量以穩定日元匯率。日本財相野田彥表也表示，將會在本月底提交追加預算方案，預算可能達到6萬億日元。美國投行高盛估計，日本災后重建至少需要16萬億日元。

近20年來，日本政治權力頻繁更迭，經濟在“失去的十年”之后依然沒能完全走出困局。在地震、海嘯與核泄漏三重打擊之下，處于公共財政危機與老齡化社會之中的日本經濟如何處理這場危機讓人關注。

受災幾何

本次地震海嘯影響地區以東北地區為主，受災各縣經濟總量占日本GDP的12.81%。在產業布局上，東北受災較重的青森、宮城和福島等縣以農、林、漁業為主，而巖手縣半導體和通信制造業集聚；能源行業方面，福島等茨城則集中著大量火電廠與核電廠，千葉則分布著煉油工業，它還是日本最大的工業區所在地。

一周以來，這場災難如何影響日本經濟成為全球經濟界關注的焦點。瑞士信貸銀行預測認為，日本的災難損失估計可能超過15萬億日元，約占日本GDP的3%。三菱日聯證券15日表示，GDP將受損5%左右。按照去年日本GDP為479萬億日元的規模，整個財產損失在14萬-23萬億日元之間。

野村證券日本區首席經濟學家TakahideKiuchi對本報表示，這次日本大地震不會重復2008年雷曼兄弟倒臺后的影響，野村將2011年全年GDP增長預測從1.5%調低至1.1%，其中第二季度降速達0.6%，為降幅最大的一個季度。

法國興業銀行更是樂觀地認為，雖然短期內地震與海嘯將會拉低日本經濟增長速度，但是中長期來看，隨著重建工作的開始，GDP增長率將會反彈。法國興業銀行興將2011年日本GDP增長率調高至2%。

強勢日元回歸

3月17日，紐約外匯交易市場，美元兌日元匯率盤中一度達到1美元兌76.32日元，收盤于1美元兌79.75日元，創16年以來的新高。這引起了金融市場上的恐慌。

這主要是因為在地震后，受到災后大量重建資金和保險支付資金回流的影響，外匯市場對日元需求強勁導致日元大幅升值。如果日元匯率水平波動過大，將對出口有不利影響。截至3月17日，日央行總共向資本市場注入55.6萬億日元的流動性，但依然沒能遏制日元的強勢上漲趨勢。

中金公司分析師劉奧琳認為，日元正受到兩股相反力量的影響，近期走勢可能出現大幅波動。一方面，海外資金因震后重建可能大規模回流日本而支持日元，但同時財政狀況的進一步惡化，央行可能采取的量化措施或導致日元貶值。

3月18日上午，市場終于等來了需要的信息。日本央行聯合其他七國集團成員國央行發表聲明，表示將從東京當地時間早上9點開始進行日元匯率干預操作。這是繼2000年提振歐元計劃之后，G7成員國再一次聯手干預匯率市場。聲明宣布后不久，日元匯率從1美元兌79日元水平回到了81日元的水平。

野村證券認為，這場聯合干預的效果如何取決于各央行的政策決心與措施實施的長短。可以將美元兌日元匯率穩定在80日元附近。“如果目前的低庫存與日元升值導致金融市場更多波動，日本央行將采取更多的貨幣寬松政策。”TakahideKiuchi表示。

中國宏源證券高級研究員范為認為日本地震后，長期作為“攜帶貨幣”的日元出現大幅回流跡象，短期刺激了日元的快速升值，但從長期來看，日本經濟的受損以及日本央行巨量貨幣的投放，會讓日元在短暫升值后出現持續的回落。日本地震在1-2年時間內會對日本的出口乃至日本的實體經濟產生較大的沖擊，但這一沖擊會逐漸減退，并且龐大的重建工作有可能在2年后成為刺激日本經濟復蘇的重要因素。

日本地震對于世界經濟的最大沖擊在于，在投資者情緒穩定之后，日本央行不迅速回收貨幣，將大大加劇全球的通貨膨脹風險。

變數：核與債

雖然市場對于日本經濟的長期走勢相對樂觀，但變數依存。

日本券商野村證券的TakahideKiuchi表示，這次危機最大的不同就在于核泄漏所造成的不穩定性。日本境內共有10座核電站緊急關閉停產。核泄漏引起的負面影響現在還很難評估，多長時間才可以清除污染，何時恢復電力供應等對日本的近期經濟態勢將有重要影響。

而市場上一直擔憂此次地震會引發日本債務危機。宏源證券分析師邵宇認為，災區區域經濟和社會功能的恢復將消耗日本大量的財政投入，這對于之前不久才被下調主權信用評級的日本政府來說無疑雪上加霜；如果日本不能有效利用其龐大的外匯儲備資產，那么日本未來的公共債務情況不容樂觀。

根據經合組織(OECD)的統計，目前日本財政赤字占GDP的比重已達10%，日本政府債務已高達GDP的200%。一直以來，由于日本居民儲蓄率較高，外債比例僅為5%，分析普遍認為，雖然政府負債高，但還不會產生類似歐洲的債務危機。

但相對20世紀80年代的18%的儲蓄率，現在日本家庭儲蓄率已經下降至3%，而且政府還每年以接近GDP10%的財政赤字來進行開銷。分析認為，如果經常賬戶開始出現逆差，日本最終將會迎來去年蔓延歐洲的債務死局。

日本政府正準備調高目前僅為5%的消費稅來增加收入用于救災與重建。據國際貨幣基金組織(IMF)估算，每提高1個百分點，政府的收入將提升2.5萬億日元。此前由于兩黨政治意見不合再加上日本民眾對加稅反應較大，這一提案一直沒能通過。但民主黨政府能否在災難面前讓民眾再次做出犧牲成為了考慮其執政能力的又一關鍵時刻。

野村資深政治分析師KenichiKawasaki認為，任何一場危機都是轉機。在地震之前，執政的民主黨與自主黨之間存在著很大的分歧，這場危機可能會為兩黨的暫時妥協營造氣氛。日本財相野田彥表示，將會在本月底提交追加預算方案。在野的日本自民黨總裁谷垣禎一也表示，他已經向首相菅直人提議征收一項臨時賦稅來開展救災工作。