大宗商品沖擊波：震后牛市或6月開始

2011年03月18日 23:04
來源：經濟觀察報

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田蕓張向東

從去年下半年開始騷動的國際大宗商品市場再次波瀾大作。

日本大地震、海嘯以及隨之而來的核電站爆炸，對商品市場的短期和長期走勢產生了決定性的影響。核電站爆炸將改變日本的能源構成，并對國際社會使用核能造成阻礙，在造成了天然氣、動力煤大漲的同時，或將從長期走勢推高原油價格。恐慌、對經濟增長失去信心或在短期之內壓低大宗商品價格，而日本央行向市場注入了大量的流動性，一旦災后重建開始，大宗商品或將面臨著再一次大漲。

“日本地震對商品市場的影響是短期加大波動，長期推動價格上漲。”瑞銀大宗商品分析師PeterHickson表示 “災后牛市”或將在6月份開始。

抄底鐵礦石？

對于許多和鐵礦石打交道的企業(yè)來講，日本地震之后，鐵礦石價格的疲弱讓他們在礦價日益瘋狂的日子里看到了一絲希望。

“礦石價格下行是一個好的機會，有資金和實力的企業(yè)現在開始考慮進貨補倉了。”鐵礦石貿易業(yè)務經理梁珍龍說，他所供職的深圳物潤集團公司是中鐵物資下屬的一家從事鐵礦石貿易的公司。

“地震以后鋼材成為了大宗商品最有代表性的品種，從鋼材和鐵礦石的走勢能比較明顯地看出商品市場震后的整體走勢。”銀河期貨研究院副主任、首席宏觀分析師付鵬指出。地震和海嘯發(fā)生后，鋼鐵行業(yè)產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都有巨大反應。

3月11日，新加坡鐵礦石掉期合約價格出現暴跌，4月份主力合約下跌7%，Platts、MB、TSI三大鐵礦石價格指數也齊聲下跌，MB62%品位粉礦價格指數跌破170美金/噸，報167.69美金/噸。

日本鋼廠震后產能受到沖擊使得市場相信，短期之內礦價可能都比較疲軟。中國聯合鋼鐵網的統(tǒng)計數據顯示，日本至少5家鋼廠在東京灣的生產基地都受到了沖擊，港口設施也無法正常運作。此外，日本鋼廠震后豐田、本田、日產三大汽車公司的22家工廠也全部停工。

同時，日本政府當局目前采取的限電措施，也影響了震區(qū)之外的鋼廠和企業(yè)的正常生產。“假設這些煉鋼廠停產六個月，那么海運鐵礦石市場可能喪失2220萬噸鐵礦石需求。”中國聯合鋼鐵網張佳賓計算。

在這種情況下，企業(yè)對中短期內鐵礦石價格的判斷產生了扭轉。“下周準備召開的一個鐵礦石行業(yè)會議，大家對礦石下一步的走勢原本是看漲的，現在又變成看穩(wěn)、甚至看跌了。”梁珍龍透露。

在中國企業(yè)靜待“抄底”之時，日本鋼企雖然受到了嚴重打擊，卻更早地開始加大進口鐵礦石。本報獲悉，在此次地震中受到嚴重沖擊的一家日本大型鋼鐵企業(yè)，近期已經在印尼等地開始收購鐵礦石。

知情人士稱，日本鋼鐵企業(yè)上述行動意味著他們已經開始為本次地震后的走勢而布局，“第一，說明他們已經開始在做日后重新投入生產的準備，因為震后日本經濟的再次起飛需要大量的優(yōu)質鋼材，而日本缺少生產鋼材的大量原材料；第二，日本的鋼鐵企業(yè)想抓住眼下大宗產品市場信心受挫、價格走跌的機會補充原料。

然而，這種震后抄底、布局的機會也許并不會持續(xù)太久。

亞洲金屬網爐料部分析師江南認為，日本地震給鐵礦石市場帶來的影響只是短期的，因為市場的信息受到打擊，而且大家開始觀望。“長遠看日本地震可能會是鐵礦石市場進一步走高的前奏。一旦眼前的狀態(tài)過去，隨著鋼廠的復產、日本的震后重建，以及整個經濟的恢復，對礦石的需求將會增加，到時將是又一波漲價行情。

能源變局

鋼鐵并不是唯一被日本地震和海嘯“震撼”的行業(yè)，事實上，地震改變最大的，是國際能源市場。

“大宗商品的四個板塊里，我們相信能源市場是受到影響最大的。”德意志銀行大宗商品分析師SoozhanaChoi統(tǒng)計，日本每年消耗的能源里，有85%都是進口的，而核電占到整個消耗量的10%。

高盛17日預計，日本震后將有12.4GW 的核電裝機容量遭受重創(chuàng)，占日本總核電裝機容量的25%。

事實上，核電站受損，影響遠遠比鋼鐵廠停產長遠。瑞士銀行大宗商品分析師PeterHickson表示，核電站的關閉可能會持續(xù)最少數年時間。“這是有先例的，2007年Kashiwaza-ki-Kariwa在地震后關閉了21個月進行重建和檢修。

“受損核電站的維修、測試和最終獲準商業(yè)運行將需要很長的時間。這將對包括天然氣、燃料油和煤炭在內的替代能源需求產生長期影響。”高盛國際大宗商品分析師杰夫·可瑞(JeffreyCurrie)表示，日本地震后幾年內，日本對液化天然氣、燃料油和動力煤的進口大幅上升。

金融市場對此趨勢有著立竿見影的反應。地震發(fā)生當天，液化天然氣的標桿期貨品種UKNBP，大漲了將近5個百分點。之后，大量資金涌入天然氣市場，據ICE的統(tǒng)計，3月14日UKNBP在ICE歐洲市場上的持倉量達到56380張合約，超過了2010年7月的紀錄創(chuàng)造了新的歷史紀錄。

在天然氣和成品油價格大幅上行的同時，原油價格卻在地震后的幾個交易日里承受壓力。美國NYMEX原油指數在3月15日一天內就下跌了超過4%。高盛統(tǒng)計，日本有20%的煉油產能在地震發(fā)生后關閉，“這雖然會對部分成品油市場形成上行壓力，但對原油的影響可能剛好相反。”杰夫·可瑞說，但是他指出，油價的下行壓力可能只是暫時的。從中長期看，如果煉油產能恢復而核電產能仍關閉，原油價格總體上仍會面臨上行壓力。

和其他大宗商品受到地震影響不同，能源市場的改變有可能是結構性的。“地震對日本本國的能源構成形成重要影響。”德銀分析師SoozhanaChoi說。

更為重要的是，日本核電站在地震之后爆炸泄漏的悲劇可能會推動國際社會重新思考對核能的利用。“不僅僅是日本，也包括國際社會的決策者都會重新考慮核電的安全標準和應急措施。”SoozhanaChoi。

“目前仍不明晰日本核爆炸事件將對今后國際范圍核能的使用帶來怎樣的改變，”PeterHickson說，“但可以肯定的是，日本的災難會使今后核電的價格大幅上漲。

震后牛市

對于鋼鐵和能源兩個具有代表意義的大宗商品品種，市場一致的預期都是短期看跌，長期看漲。

事實上，每一次大型自然災害過后，大宗商品市場都會在一段時期之后呈現牛市狀態(tài)。

而這一次對日本地震后商品“牛市”的預測，還有更深一層含義：QEII后全球范圍內過剩的流動性已經釀造了商品市場一輪空前的大漲，就在QEII的影響逐漸淡去、不少國家開始轉向緊縮的貨幣政策之時，日本地震和海嘯使得日本央行再次向市場注入大規(guī)模資金，且或將引發(fā)別的國家推遲計劃中的緊縮，再次造成大宗商品貨幣性牛市。

在經歷了兩個交易日的大跌之后，國際大宗商品市場3月15日企穩(wěn)，包括農產品、工業(yè)品在內的多個品種中國交易時段出現了U形反轉，多空雙方爭奪日益激烈。

之前受地震影響跌幅最慘的品種日本橡膠周二強勢上漲，日膠指數漲幅達到4.48%。國際市場，雖然原油指數依舊大跌超過3%、大部分金屬品種仍呈跌勢，但白糖、小麥、鋼材以及橡膠等品種均在交易時段內有所抬頭，走出U形曲線。

“在接下來的一兩個月里，大宗商品市場或繼續(xù)承載壓力，波動較大。”瑞銀分析師PeterHickson說，“但預計今年下半年開始商品市場會再次進入牛市。

從14日開始，日本央行連續(xù)采取公開市場操作，向金融系統(tǒng)注資。據統(tǒng)計，日本央行14日宣布注資15萬億日元，15日注資8萬億日元，16日注資5萬億日元，17日下午再次宣布，繼當天上午向金融系統(tǒng)立即注資5萬億日元之后，再向金融系統(tǒng)立即追加注資1萬億日元。至此注資規(guī)模已達34萬億日元。

“可以想到的是，不遠的未來一旦日本災后重建開始并逐步穩(wěn)定后，日本央行為了維持剛剛恢復的經濟秩序，必定會繼續(xù)延續(xù)長期低利率政策，并且時不時地會向市場不斷地注入資金，到那個時候，這些新增的日元就會再次席卷全球資產，引發(fā)全球流動性超預期寬松的局面。”銀河期貨研究院副主任、首席宏觀分析師付鵬說。

日本央行的融資需求很可能促使日本出售大量美國國債，美聯儲處于維護國債價格會再次啟動債券購買計劃，從而再次向市場注入流動性。而一旦日本災后重建開始，其對于原材料的需求恐將大幅度提升，尤其是日本對于鐵礦石、銅、鋁、煤炭、原油的需求都會在災后重建中大幅度增加。這將給商品市場提供非常好的需求題材。

分析師認為，當需求題材碰上了全球流動性超預期寬松的局面，全球大宗商品的走勢恐怕將超出所有人的想象范圍。