“震”不倒的大宗商品

2011年03月20日 22:09
來源：投資者報作者：黃鳳清

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日本發生9.0級大地震后，大宗商品市場首當其沖感受到“震感”，甚至成為“重災區”之一。

3月11日地震當天，倫敦結算所4月鐵礦石掉期合約價格大跌4.15%，創下2011年以來的最大跌幅，新加坡鐵礦石4月主力合約更是暴跌7%；NYMEX原油指數跌去1.5%，至3月15日收盤，3個交易日累計下跌超過5%；小麥、玉米、鋁等商品期貨價格也應聲下跌。

日本地震緣何對大宗商品市場有如此之大的威力？這是由于，作為全球第三大經濟體的日本，既是原油等商品的主要消費地，同時也是進口大國，在災后需求減少憂慮的打擊下，大宗商品市場承壓。

不過，隨著重建工作的展開和經濟的逐步恢復，后期煤炭、鐵礦石、原油等原材料的需求將會增加，預計這些大宗商品呈先抑后揚的走勢。

消費及進口量巨大

由于資源匱乏，要支撐發達的工業體系及經濟發展，日本不得不依賴于原材料的進口。

原油在日本有著重要的地位，在日本一次能源消費中始終處于第一位。雖然所占比重較之前有所下滑，但至2008年底，占比仍近五成之多。

日本是全球第三大原油消費國，同時也是第三大原油進口國。其日均原油消耗量約在440萬桶左右，超過全球消費總量的5%，這些原油很大程度上依賴于進口。今年1月份，日本原油日均進口量達到了390萬桶。

而作為全球第二大鋼鐵生產國和第一大鋼鐵出口國，日本對鐵礦石的需求也不容小覷。相關資料顯示，近年日本鐵礦石需求快速增長，年進口量約1.4億噸左右，占全球鐵礦石貿易總量的近15%。日本的鐵礦石主要來自澳大利亞、印度、巴西。

此外，日本還是全球重要的煤炭進口國，其煤炭需求基本上全部依賴于進口。近幾年，日本煤炭消費量及進口量均在1.8億噸左右，呈逐年增長的態勢。其煤炭進口量占全球煤炭貿易量的20%左右，并占亞太地區出口量的三成以上。日本的煤炭進口主要源自澳大利亞，從2010年1~11月的數據來看，日本從澳大利亞進口的煉焦煤及動力煤占比達到69%。

短期需求將下降

如此看來，日本這場規模空前的地震對大宗商品市場的打擊便不言而喻。影響市場的除了一定的心理因素外，日本對上述資源品的需求短期內也的確會減少。

短期來看，地震造成的交通受阻、設施損毀、生產中斷將減少日本對大宗商品原材料的進口，原油、煤炭、鐵礦石等資源類商品將承受一定的壓力。

包括新日本制鐵在內的3家鋼鐵制造商的5個煉鋼廠停產，部分鋼廠遭到結構性破壞，且碼頭設備也遭到重創，這必然會導致對鐵礦石需求量的減少。對于短期日本鐵礦石需求量的變化，市場相關人士預測將減少2000~3000萬噸。

《華爾街日報》援引鋼材價格信息供應商鋼鐵指數負責人的觀點指出，這5家大型鋼廠停產時間可能長達半年，若真如此，海運鐵礦石市場將喪失2220萬噸的需求。與全年1.4億噸的進口量相比，約減少16%。每月減少的需求量約占全球鐵礦石貿易量的5%，而全年來看占全球鐵礦石貿易總量的2.5%左右。

地震在短期內也會造成原油需求的大幅下滑。在地震中，日本至少有5家煉油廠在感應到地震時自動關閉，此外，經濟活動的放緩也會影響對原油的需求。中信證券預測，地震影響日本原油需求量約120萬桶/日。按這一數量計算，日本日均原油需求量減少超過四分之一，全球日均需求量減少超過1%。

另外，地震重災區仙臺附近火電廠密集，作為火力發電的原料，煤炭需求受到直接影響。同時，鋼廠停工減少對煉焦煤的需求，東部港口嚴重受損也令煤炭進口陷于停滯。中信證券研究報告預計，短期內國際煤炭需求可能下降10%~15%，煤炭價格有下行壓力。

重建期需求將放大

需求下降只是短期的。借助于災后重建，日本對資源品的需求將逐漸增加。

發電廠、鋼鐵廠將在完成檢修后逐漸開工。隨著生產活動的恢復，對資源品的需求也將漸漸復蘇，甚至會有額外的增加。

這是因為，災后重建對鋼材的需求將會大大增加，從而增加鐵礦石、煤炭的需求量。此外，除核電外，日本還用煤炭、原油和成品油來提供電力。出現事故的核電站在一段時期內難以恢復，煤炭的石油發電將成為核電的替代品。預計日本核電站的關閉會導致消耗更多的煤炭和石油，這兩類資源品的需求有望大幅提升。

中信證券研究部按照日本一次能源消費結構進行測算，預計核電站關閉增加原油需求約66萬桶/日，約占全球原油日剩余產能的九分之一左右。這一增加的需求是震前日本日均原油消耗量的15%。