“震”不倒的大宗商品

2011年03月20日 22:09
來源：投資者報 作者：黃鳳清

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日本發(fā)生9.0級大地震后，大宗商品市場首當(dāng)其沖感受到“震感”，甚至成為“重災(zāi)區(qū)”之一。

3月11日地震當(dāng)天，倫敦結(jié)算所4月鐵礦石掉期合約價格大跌4.15%，創(chuàng)下2011年以來的最大跌幅，新加坡鐵礦石4月主力合約更是暴跌7%；NYMEX原油指數(shù)跌去1.5%，至3月15日收盤，3個交易日累計下跌超過5%；小麥、玉米、鋁等商品期貨價格也應(yīng)聲下跌。

日本地震緣何對大宗商品市場有如此之大的威力？這是由于，作為全球第三大經(jīng)濟體的日本，既是原油等商品的主要消費地，同時也是進口大國，在災(zāi)后需求減少憂慮的打擊下，大宗商品市場承壓。

不過，隨著重建工作的展開和經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，后期煤炭、鐵礦石、原油等原材料的需求將會增加，預(yù)計這些大宗商品呈先抑后揚的走勢。

消費及進口量巨大

由于資源匱乏，要支撐發(fā)達的工業(yè)體系及經(jīng)濟發(fā)展，日本不得不依賴于原材料的進口。

原油在日本有著重要的地位，在日本一次能源消費中始終處于第一位。雖然所占比重較之前有所下滑，但至2008年底，占比仍近五成之多。

日本是全球第三大原油消費國，同時也是第三大原油進口國。其日均原油消耗量約在440萬桶左右，超過全球消費總量的5%，這些原油很大程度上依賴于進口。今年1月份，日本原油日均進口量達到了390萬桶。

而作為全球第二大鋼鐵生產(chǎn)國和第一大鋼鐵出口國，日本對鐵礦石的需求也不容小覷。相關(guān)資料顯示，近年日本鐵礦石需求快速增長，年進口量約1.4億噸左右，占全球鐵礦石貿(mào)易總量的近15%。日本的鐵礦石主要來自澳大利亞、印度、巴西。

此外，日本還是全球重要的煤炭進口國，其煤炭需求基本上全部依賴于進口。近幾年，日本煤炭消費量及進口量均在1.8億噸左右，呈逐年增長的態(tài)勢。其煤炭進口量占全球煤炭貿(mào)易量的20%左右，并占亞太地區(qū)出口量的三成以上。日本的煤炭進口主要源自澳大利亞，從2010年1~11月的數(shù)據(jù)來看，日本從澳大利亞進口的煉焦煤及動力煤占比達到69%。

短期需求將下降

如此看來，日本這場規(guī)模空前的地震對大宗商品市場的打擊便不言而喻。影響市場的除了一定的心理因素外，日本對上述資源品的需求短期內(nèi)也的確會減少。

短期來看，地震造成的交通受阻、設(shè)施損毀、生產(chǎn)中斷將減少日本對大宗商品原材料的進口，原油、煤炭、鐵礦石等資源類商品將承受一定的壓力。

包括新日本制鐵在內(nèi)的3家鋼鐵制造商的5個煉鋼廠停產(chǎn)，部分鋼廠遭到結(jié)構(gòu)性破壞，且碼頭設(shè)備也遭到重創(chuàng)，這必然會導(dǎo)致對鐵礦石需求量的減少。對于短期日本鐵礦石需求量的變化，市場相關(guān)人士預(yù)測將減少2000~3000萬噸。

《華爾街日報》援引鋼材價格信息供應(yīng)商鋼鐵指數(shù)負責(zé)人的觀點指出，這5家大型鋼廠停產(chǎn)時間可能長達半年，若真如此，海運鐵礦石市場將喪失2220萬噸的需求。與全年1.4億噸的進口量相比，約減少16%。每月減少的需求量約占全球鐵礦石貿(mào)易量的5%，而全年來看占全球鐵礦石貿(mào)易總量的2.5%左右。

地震在短期內(nèi)也會造成原油需求的大幅下滑。在地震中，日本至少有5家煉油廠在感應(yīng)到地震時自動關(guān)閉，此外，經(jīng)濟活動的放緩也會影響對原油的需求。中信證券預(yù)測，地震影響日本原油需求量約120萬桶/日。按這一數(shù)量計算，日本日均原油需求量減少超過四分之一，全球日均需求量減少超過1%。

另外，地震重災(zāi)區(qū)仙臺附近火電廠密集，作為火力發(fā)電的原料，煤炭需求受到直接影響。同時，鋼廠停工減少對煉焦煤的需求，東部港口嚴重受損也令煤炭進口陷于停滯。中信證券研究報告預(yù)計，短期內(nèi)國際煤炭需求可能下降10%~15%，煤炭價格有下行壓力。

重建期需求將放大

需求下降只是短期的。借助于災(zāi)后重建，日本對資源品的需求將逐漸增加。

發(fā)電廠、鋼鐵廠將在完成檢修后逐漸開工。隨著生產(chǎn)活動的恢復(fù)，對資源品的需求也將漸漸復(fù)蘇，甚至?xí)蓄~外的增加。

這是因為，災(zāi)后重建對鋼材的需求將會大大增加，從而增加鐵礦石、煤炭的需求量。此外，除核電外，日本還用煤炭、原油和成品油來提供電力。出現(xiàn)事故的核電站在一段時期內(nèi)難以恢復(fù)，煤炭的石油發(fā)電將成為核電的替代品。預(yù)計日本核電站的關(guān)閉會導(dǎo)致消耗更多的煤炭和石油，這兩類資源品的需求有望大幅提升。

中信證券研究部按照日本一次能源消費結(jié)構(gòu)進行測算，預(yù)計核電站關(guān)閉增加原油需求約66萬桶/日，約占全球原油日剩余產(chǎn)能的九分之一左右。這一增加的需求是震前日本日均原油消耗量的15%。

而高盛發(fā)布的研究報告預(yù)測，此次地震引發(fā)的核電損失將帶來700萬噸的動力煤需求。如果按以往1.8億噸的進口量計算，則增加近4%。

從更為長期的角度來看，在這次地震中，核電站的安全隱患令全球擔(dān)憂，受此影響，日本乃至其他國家對發(fā)展核電的態(tài)度會更為謹慎，可能會減小核電的比重，如中國已在日本地震后決定全面審查在建核電站并暫停審批核電項目。

在未來一段時間的電力生產(chǎn)中，煤炭、石油等傳統(tǒng)能源的比例可能會進一步提高。單就日本來看，東北證券指出，若日本核電裝機的一半由火電機組代替，那么動力煤需求將增加2000萬噸以上。

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