“棄核搶鹽”皆浮云布局震后概念(5)

2011年03月20日 15:22
來源：中國證券網

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特高壓龍頭企業最受益

變電環節投資總額約為1512億元，其中一次設備占比超過50%。光大證券認為，按照特高壓對于一次設備廠家的年均貢獻每股收益排序，受益依次為特變電工、天威保變。

在變電設備中一次設備廠家受益最大。光大證券表示，根據交、直流變電站建設進程，結合國網“晉東南-荊門交流特高壓示范工程”和“向家壩-上海直流特高壓示范工程”的投資細分，對直流和交流特高壓變電工程中，不同關鍵設備的市場容量進行計算。從總量上看，一次設備受益程度大大高于智能設備。變壓器與電抗器方面，十二五期間變壓器年均投資額為92.6億元，根據我們判斷的市場格局，我們認為特變電工、天威保變和中國西電將每年新增變壓器業務收入37億元、27.8億元、27.8億元、考慮到特高壓產品享有較高的毛利率，并按照各公司目前的費用率水平，光大證券預計每年將為各公司貢獻每股收益為0.35元、0.47元、0.09元。

換流閥方面，換流閥技術壁壘較高，目前有能力生產特高壓換流閥的國內廠家有電科院、許繼集團、中國西電，三者各占1/3市場份額。目前許繼集團向許繼電氣注入換流閥業務事項擱淺，所以受益的上市公司暫時只有中國西電，但光大證券表示將持續關注許繼集團直流閥業務的注入動向。

GIS組合電器方面，光大證券認為，平高電氣、中國西電、東北電氣將每年新增GIS組合電器業務收入13.7億元、8.2億元、5.5億元，按照各公司目前的凈利潤率水平，預計每年將為各公司貢獻每股收益為0.17元、0.02元、0.04元。

中信建投證券認為，特高壓主設備由特高壓龍頭企業壟斷，變壓器(包括電抗器)企業包括特變電工、中國西電、天威保變、開關設備企業包括中國西電、平高電氣、新東北電氣。

強烈建議采用按產品分類的主題投資的策略進行資產配置。具體地說，一次設備投資推薦特變電工、平高電氣；二次設備投資推薦國電南瑞、許繼電氣；直流設備投資推薦中國西電、許繼電氣；直流設備投

特高壓將成為“十二五”電網建設最強音。中信證券認為，特高壓直接利好公司有，平高電氣、許繼電氣、特變電工、中國西電、天威保變、經緯電材。

電力電網設備井噴式投資助業績爆發

投資額增至2.5倍，高端網架建設將成十二五電網投資“重中之重”。與之對應的是，加大電力電網設備發展是特高壓革命的必然要求。

在未來5年必將井噴式加大對于高端電網建設的投資。其重心和增量，將集中體現在特高壓環節。而這個環節相對于整體電力設備行業，競爭壁壘、盈利水平顯著占優。特高壓網架投資的井噴，將促進電力電網設備龍頭企業業績爆發。

電網設備股成交放量21.3%

據《證券日報》市場研究中心最新統計，7只特電力電網設備股本周平均上漲3.27%，而同期上證指數下跌0.92%。7只股票本周成交量累計1.84億股，與上周1.52億股的成交量相比，放大了21.3%。

具體來看，許繼電氣(000400)本周上漲21.25%，是電力電網設備股的領頭羊。尤其是本周一，該股大漲6.74%，并且在本周四創出2010年4月底以來的新高39.19元。從成交量上看，該股是本周放量最快的電力電網設備股，4490.17萬股的周成交量與上周相比放大86.73%。公司是國內最大的輸變電裝備制造和系統集成企業之一，是目前國內唯一一家能夠提供輸、變電裝和配、用電環節的一次、二次電力裝備集成及成套解決方案的上市公司。

此外，三變科技(002112)、寶勝股份(600973)、置信電氣(600517)三只股票周漲幅分別為5.77%、512%、3)79%，其中置信電氣周交易量環比放大31.11%。本周滯漲的電力電網設備股分別是中能電氣(300062)、長園集團(600525)、東源電器(002074)，本周以來三只股票分別下跌4%、4)03%、5111%。

從估值的角度看，10只特高壓設備股平均最新動態市盈率58.71倍，平均最新市凈率5.42倍，不但高于目前滬深A股的平均水平(截至3月18日，滬深A股平均動態市盈率22.64倍，平均最新市凈率3.12倍)，也高于特高壓設備股的平均估值水平(截至3月18日，特高壓設備股平均最新動態市盈率48.86倍，平均最新市凈率5.33倍)。不過，思源電氣(002028)最新動態市盈率僅10.91倍，是目前估值最低的特高壓設備股，該股本周漲幅僅1.15%。估值相對較高，其中置信電氣、三變科技兩只股票估值相對較低，其最新動態市盈率分別為34.51倍、37.90倍。

受益輸電網建設

“十二五”期間電源投資約為2.55萬億元；2011年是堅強智能電網全面建設階段的第一年，也是“十二五”規劃開啟第一年；在2011年，電力建設投資將實現確定性增長，而特高壓輸電工程、電網智能化、農(配)網升級改造將成為電網系統投資的重點方向。

“十二五”期間電源投資約為2.75萬億元，清潔能源發電將完成水電2.84億KW，抽水蓄能4100萬KW，核電4300萬KW，風電1億KW，太陽能發電200萬KW等的目標，達到總裝機容量的約33%，預計核電設備和水電設備將成為2011年的投資重點。

因此，華泰證券表示，維持電力設備行業及其子行業的“增持”評級；同時，提示投資者關注智能電網投資未達預期的風險、特高壓交流輸電線路推遲新工程核準和開工的風險和二次設備子行業高估值風險。

電力輸送能力，即網架建設，是十二五電網投資的核心主題，是電網建設中，與能源優化配置、能源結構調整的大主題結合最緊密的環節，是電網公司面臨的最急迫的使命。電網公司經歷了多年的規劃和爭取，終于得到中央政府的支持。在未來5年必將井噴式加大對于高端電網建設的投資。其重心和增量，將集中體現在特高壓環節。而這個環節相對于整體電力設備行業，競爭壁壘、盈利水平顯著占優。特高壓網架投資的井噴，將促進輸配電龍頭企業業績爆發。

2010年發電設備制造總體狀況繼續維持高景氣狀態。其中，尤其是火電設備制造并沒出現業界普遍擔心的滑坡現象，相反，個別產品，例如電站汽輪機制造量創出歷史新高；而擔心最大的電站鍋爐制造量企穩回升。同時我們發現，業內主力制造商海外訂單大增，在手訂單量足以維持3—4年的滿負荷生產。輸變電一次設備制造量逐漸趨于平穩，但是在原材料成本壓力以及下游客戶瘋狂侃價下，利潤增速沒有跟上銷售收入增長的步伐。輸變電二次設備在智能電網建設區域智能化階段即將開始時，尚未出現全面開花的局面，前期研發為主的事實僅僅惠及龍頭企業。

齊魯證券認為經濟復蘇，未來中國經濟仍將持續保持適度較快速度發展，城鎮化持續發展以及人民生活水平逐步提高等大概率事件與事實演進仍將是今后電力設備制造各個子行業持續增長的根源。電站設備在火電設備制造有一定量的保障基礎上，短期內將籍核電設備制造獲得明顯超預期增長。輸變電一次設備或將由于原材料成本壓力出現增收不增利的情形。電力自動化則在較少受到原材料成本壓力的有利情形下，在建設統一堅強智能電網的進程充分受益。