“棄核搶鹽”皆浮云布局震后概念(9)

2011年03月20日 15:22
來源：中國證券網

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電源結構升級的主角

東方證券認為，此次事件后，未來十年電源結構升級中，將更依賴水電裝機的擴張。因此，堅持電力子行業中水電的買入邏輯：電價方面，不同于火電標桿電價體系，新投產水電機組核準上網電價逐年提升；運營成本低廉，且隨著運行年限的增加，折舊攤銷和財務費用償還逐步完成，盈利水平不斷提升，“以水定電”的政策也充分保證了水電利用率，且在針對補償火電成本的煤電聯動時，水電電價也有適度調整。標的方面，繼續推薦具有大型流域水電梯級開發權、未來規模成長空間巨大的川投能源(買入)、國電電力(買入)，以及低估值水電龍頭股長江電力(買入)。

其次，新能源發展面臨的各種高風險、高成本因素，將會使發改委重新認識到傳統能源的高可靠性和可控性，電價政策將有傾斜，煤電聯動呼之欲出。此次日本核電事件，將有助于煤電聯動的重啟，而從調價幅度來看，目前火電虧損較為嚴重的區域有山東、山西、河北、河南等省份上調幅度將超預期。如果煤電聯動成行，預計電價上調可能超預期地區火電裝機容量占比高、業績彈性好的華電國際(未評級)、華能國際(買入)將受益顯著。

招商證券按照核電、水電、風電、光伏平均利用小時7500、3500、2000、3000小時測算，如果均由水電替代，需8500萬千瓦，如果均由風電替代，需要1.5億千瓦，如果均由光伏替代，需要1億千瓦，具有較廣闊的空間。因此，建議關注水電概念的長江電力、川投能源、桂冠電力。

同時指出，如果核電建設進度受到限制，同時其他清潔能源比重難以短期提升，那么，要保障經濟的穩定發展，也將有利于已有火電利用小時的提升。建議在煤電聯動未能及時調整的情況下，關注煤炭資源較為豐富的內蒙華電。

國泰君安首推葛洲壩：1.新簽合同額2009年同增39%，2010年同增32%，預計未來2年保持30%以上增幅，業績有保障。202010年海外業務新簽合同225億元，同增48%，毛利率17%，比國內高3個點。392010年新簽水利水電合同258億元，占比46%，其中國內水利水電僅32億元，相比未來建設規劃空間大。同時具備水利水電央企重組預期。48預計新疆煤炭資源2013年一期投產。5億目前股價對應2011年市盈率為19倍，遠低于2008年的兩鐵30-40倍。估值，隨水電項目逐步落實，公司新簽合同額與業績也將逐步體現與兌現，2010—2012年每股收益0.5元、0068元、0091元，增持，目標價18元。謹慎增持粵水電、安徽水利、國統股份、青龍管業。

川投能源(600674)

公司2011年1月12日公告，預計公司2010年凈利潤在3.1億至3.6億之間，與上年同期(凈利潤為17172.73萬元)相比上升80%-100%。

光大證券認為公司長期增長可期，可轉債為短期催化劑。公司目前的股價非常安全。預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.38元、0142元和0.64元，按照市盈率35倍計算，公司的合理股價為13.3—22.4元，認為目前的股價就是公司估值的底線，未來公司的股價將隨著二灘公司電站投產日期的臨近而逐步上漲，12月的目標價是22.4元，

閩東電力(000993)

天相投顧維持公司“買入”評級，認為閩東電力依托股東背景及根據地良好的風電資源稟賦，其資產溢價空間和潛在收購價值更大。

暫且不考慮CDM收益對公司估值的影響，并相應調整公司幾項業務板塊的估值方法，綜合測算公司的合理價值為16.15元。

同時，建議關注公司股價重要催化劑：1.傳統火電企業加速風電項目投資或開始市場化風電資產收購；2.國內海上風電獲得技術突破或商業化運營試點成功；3.地方政府或企業開始大規模開展海上風電測風等前期工作。

科陸電子(002121)

公司產品包括用電自動化、電力操作電源、電子式電能表、標準儀器儀表系列產品等，還成功開發了大批具有自主知識產權高科技產品。主導產品用電管理系統市場占有率16.50%，居國內同行業第二；標準儀器儀表平均市場占有率19.53%，居國內同行業前兩名。

公司公布業績快報，2010年每股收益0.56元，每股凈資產4.28元，凈資產收益率24.52%，營業收入9.3億元，同比增加113.87%，凈利潤1.36億元，同比增加73.56%。

平安證券維持公司“強烈推薦”評級。由于預計公司諸多新興業務在2011年可能取得突破，上調盈利預測，預計2011-2012年每股收益為0.97元、1134元，對應2月25日收盤價市盈率為28、21倍。

金利華電(300069)

公司近期公布業績快報，2010年1-12月每股收益0.46元，每股凈資產7.64元，凈資產收益率7.61%，實現營業收入13743.2萬元，同比下降18.63%；凈利潤2532.2萬元，同比增長6.77%。

申銀萬國重申公司“買入”評級。預期2010-2012年公司實現每股收益0.55元、0178元和1.24元，未來兩年保持50%以上增長，目前對應2011年36倍、2012年23倍市盈率。公司作為直流特高壓絕緣子唯一的內資廠商，將充分享受特高壓建設帶來的年均15億元新增市場，公司業績將主要在2012年釋放。