銀河承銷的森馬服飾67元發行 7成申購對象不買賬

2011年03月21日 06:42
來源：理財周報作者：理財周報編輯

0人參與0條評論

理財周報編輯整理

3月11日這天，東瀛地震，A股狂瀉。該日掛牌的森馬服飾(002563.SZ)，讓不少投資人為之“震顫”，67元的發行價，成就其今年中小板第一高價股。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新為此痛心疾首。“作為一個經營服裝的傳統零售商，森馬服飾的總股本高達6.7億股，卻將自己裝扮成中小企業，跑到中小板來掛牌，其目的無非是為了高價發行。

森馬發行前股本6億股，IPO發行7000萬股，其中網下1400萬股。森馬股本相較大了些，發行股數也很多。得益于上交所加強推廣力度，諸如主板股三江購物、江南水務、星宇股份、博威合金、風范股份，發行股數還沒有森馬這只中小板股多。上述5只主板股發行市盈率，都比森馬要高，最低的三江購物發行PE為56倍，高過森馬的45倍PE。森馬高價發行，打破投資者對于滬深兩個交易所的成見。原來，滬市也可以高溢價圈錢的，原來，深市也可以有大盤股的。從這個角度說，董所長關于森馬“為了高價發行，將自己裝扮成中小企業”的觀點，還可商榷。

董所長的質疑，我覺得要從打新機構端來求解，從作為主力的機構行為中尋找市場化答案。森馬初步詢價確定67元發行價，按發行后股本對應2010年PE為44.97倍。初步詢價報價不低于67元的累計申購數為10724萬股，為網下發行股數的7.66倍。與一般10倍以上的新股網下申購倍數相比，機構對于森馬的熱情并不高。網下發行股數搖號配售高達13%的中簽率，也能佐證這一點。

機構報價與擬申購數量，更能看出它們對于67元高價的敏感性。保薦人銀河證券認為，發行人森馬合理價值區間68.4元-79.8元。計有73家詢價對象統一報價的126個配售對象有效報價，報價67元以上(含67元)的僅有37家，即是說有7成機構不認可銀河給出的森馬定價。報價最高為廣發證券自營賬戶的82元(擬申購數量224萬股)，次高報價由易方達基金管理的社保502組合、社保407組合的76元，擬申購1372萬股。“廣發系”似乎很看好森馬的輕資產加盟連鎖商業模式，但如此高價高量，超出一般機構心理價格的報價行為，還是讓人捏了一把汗。有趣的是，社保407組合的最終玩出一幕“申購資金不足”導致無效申購的事來。

券商報價普遍不高。除華安證券報出73元(順便提一下，華安的新股點評稱“森馬合理股價在75元-100元)，山西證券、中金公司報出70元，其余的像海通證券報出52.17元，光大證券報出56.8元；19家參與報價的公募基金中，只有5家報價超過67元，南方基金的4只產品，都只給出60元、65元的報價。

值得一提的是，位于廣州的萬聯證券，是此次森馬高定價的“功臣”。其自營賬戶以68.5元報價申購多達1400萬股，是擬申購數量最多的單個配售對象中，報價最高的。

萬聯證券最終獲配196萬股，位列森馬第8大股東。萬聯證券付出1.31億元真金白銀，目前賬面浮虧1148萬元(參考3月18日收盤股價)，投資收益率-8.74%。