對沖基金碰上十載難逢機遇做空日本

2011年03月21日 07:32
來源：金羊網－新快報

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1906年的春天，杰西·利佛摩爾開始做空美國公司Union Pacific股票，但Union Pacific的股價攀升令這個偉大的空頭深套其中。然而利佛摩爾實在走運，當年4月，舊金山大地震舉世震驚，股市也因而重挫。地震發生兩天，利佛摩爾回補空單也賺進25萬美元的利潤。在3月11日日本地震發生后，日本股市狂瀉千里，此前早已云集在東京上空多時的空頭們，也收獲了利佛摩爾般的回報。雖然日本央行宣布與G7央行聯合干預匯市并向金融系統注資，但空頭們來勢洶洶。這一次，東京與“利佛摩爾開們，誰將低頭？

空頭們來勢洶洶

自3月11日日本地震發生以來，日元一路走強，3月16日和17日兩日接連創下兌美元匯率的二戰后最高，突破1995年神戶大地震后的高點紀錄。法國巴黎銀行(下稱法巴)的外匯分析師MaryNicola在3月16日指出，很多私人投資者，尤其是日本當地的投資者，將進行海外投資來對沖日元以套期保值。而有著“渡邊太太”昵稱的散戶們身影再度出現，但他們進行的是套息交易平倉操作，即套現海外債券與股票，將資金迅速匯往國內。日本有數以萬計的“渡邊太太”昵她們是借入低息日元投資境外高收益品種及外匯投資的日本家庭主婦們。在外匯市場中，她們占據東京現貨外匯市場20%至30%的交易量，眾多機構也加入渡邊太太軍團。

對此，日本央行終于選擇了在北京時間3月18日早晨8點出手，對日益動蕩的外匯市場進行干預，宣布與G7央行聯合干預匯市。與此同時，日本央行已連續四天宣布立即向金融系統注資，立即注資規模已達34萬億日元后，日經指數振蕩上揚，截至收盤，日經指數漲2.72%，報9207點。

做空日元的良機

雖然美元兌日元在3月18日早間原本仍在79左右水平徘徊，但日本央行聯合G7的消息一出日元急挫，美元兌日元直線飆升。這場日元圍剿戰終于在八大央行的聯合行動下將要降下帷幕，但另一場屬于空頭們的大戲并未結束。

法巴此前就指出，目前正是十年難逢的做空日元的良機，他們預測明年年底美元兌日元可能會上漲至105左右，而做空日元的判斷來源于對日本經濟周期的長期判斷。法巴的外匯分析師MaryNicola此前指出，本次地震與1995年的神戶大地震情況不同，目前日本的財政狀況比當時要差，之前日本財政政策的弦已經繃得非常緊了。日本央行下一步的措施才將是日元走勢的主導，貨幣政策將成為日本最主要以及最有效的調控工具，然而目前日本政府債務占GDP之比已經高達200%，繼續擴張資產負債規模，將會給日元帶來巨大的壓力。

事實上，以史為鑒，對比1995年神戶大地震的情景，日元在其后的三個月下跌近20%，而當時日本債務占GDP之比僅50%左右。在截稿前，日元兌美元匯率仍徘徊在81上方，這與法巴預期的105仍有巨大的差距，這或許意味著，空頭們仍在等待。

做空企業與政府債券

與外匯空頭們不同，在日本企業債與政府債券等標的上做空的“利佛摩爾”們則更如意。自日本3月11日地震發生以來，從達拉斯的對沖基金公司 KyleBassof Hayman Advisors LP 到規模較小的Commonwealth Opportunity Capital 公司等許多投資者，都已經從長期做空日本政府債券和企業債券而獲得了意想不到的巨額利潤。事實上，空頭們無法預測天災，他們的邏輯簡潔而漂亮——日本政府債臺高筑，面臨著嚴重的財務危機。

早在去年10月份，在此次做空日本中拔得頭籌的對沖基金Hayman Advisors LP 負責人J.Kyle Bass就對媒體指出，日本將被迫對債務違約。該對沖基金在對各國經濟趨勢研判，進而前期布局做空獲利上戰績彪炳，其曾在2007年因美國次貸危機而大賺 5億美元。而這一次，他將目標定位在了日本上。Bass稱，日本經濟可能在未來兩至三年崩潰，其利息費用將超過利息收入，“日本將失去國內融資能力”。他認為，日本的利率互換定價正處于史上最佳時期，投資者的回報可以高達50至100倍，他將此類投資稱為“日本經濟的彩票”

早于天災開始的攻擊

事實上，空頭們的集中進攻或早在去年已經開始，這從與日本相關的做空利器CDS去年至今走勢上可以看出來。

CDS又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品，它會被對沖基金、投資銀行等用于對賭某家公司的未來是否會破產，而交易者并不真的持有某家公司的債券。CDS市場的信息非常及時，一般都會走在股市之前，“如果大家都去買CDS，把CDS價格抬高的話，就說明大家對這個公司不看好，這個信息會很快傳遞到股市當中去，并體現在股價上。

而日本相關CDS的走勢就揭示了對沖基金的大幅進駐高峰點。1月21日，日本企業的CDS費率普遍走出升浪，其中豐田汽車(TM，81.56，-0.61%)CDS價差擴大至67個基點，本田汽車(HMC，39.42，+1.44%)的也擴大至56個基點，日本鋼企神戶制鋼的CDS價差在1月21日跳升至108個基點。在Bass放出“狠話”的去年10月份，相對應的衡量日本主權風險的iTraxx Japan Series 14指數，就是在去年10月份開始攀升，從50個基點左右的水平，在11月陡然升至75個基點以上的水平。

這意味著，空頭已在當時開始布局。從去年10月份至今，將近4個半月時間里，做空日本的“利佛摩爾”們，終于在日本地震的助推下，贏得驚險而漂亮。(據《21世紀經濟報道》)

影響之匯市

紐約匯市美元對主要貨幣漲跌互現

據新華社電受日本央行干預外匯市場影響，18日紐約匯市美元對日元大幅反彈至1美元兌80日元以上價位，此外，歐元區加息預期重燃，歐元區英鎊等貨幣對美元走高。

截至當天紐約匯市尾市，1歐元兌換1.4159美元，高于前一交易日的1.4007美元；1英鎊兌換1.6219美元，高于前一個交易日的1.6136美元；1美元兌換80.96日元，高于前一個交易日79.05日元；1美元兌換0.9017瑞士法郎，高于前一個交易日的0.9002瑞士法郎；1美元兌換0.9861加元，低于前一交易日的0.9871加元。

影響之中國車市

強震重創日本汽車產業日資合資同遭“震痛”

廣本廣豐：是否受影響正評估

新快報訊一場特大地震和海嘯等次生災害，使日本汽車產業遭受重創，并波及到其在包括中國在內的整個海外產業鏈。

來自在華日資汽車配件企業和中日合資汽車企業的消息顯示，雖然目前這些企業的生產基本正常，短期內尚不至于因為零配件短缺而停產，但大多數企業坦承，如果日本企業復產進程緩慢，不排除放慢生產速度甚至停產的可能。

汽車是日資在華最重要的投資領域之一，且在國內市場上有重要影響。此次受災的日本東北地區，當地正是汽車、電子零部件和一些建材企業的生產地，中國進口上述產品可能會有所影響。

記者走訪一些企業了解到，國內日資企業或合資企業目前還能維持正常生產，但無法確保長期生產計劃不會受到影響。

生產變速箱等核心部件的廣東南海本田汽車零部件制造有限公司事業部部長伊藤忍雄接受記者采訪時表示，他的工廠在3月生產還能開展，但4月之后能否維持還有待觀察。

廣汽本田、廣汽豐田兩大企業有關負責人均向記者表示，根據零配件庫存狀況，企業能確保兩周生產正常進行，此后生產是否會受影響，還在評估之中；東風日產則稱，目前企業正在加緊進行評估，只能確保“近期生產”不受影響，但長期還有待觀察。

一家大型中日合資企業有關負責人告訴記者，目前國內日資品牌汽車的國產化率一般在60%到70%之間，如果日方企業復產進程緩慢，很難設想我國企業和市場不受影響，“汽車產業鏈銜接非常緊密，一個零部件不夠就可能導致全線停產，這種局面會不會出現，誰也沒有把握。” (新華)

影響之電子市場

日本地震致BT樹脂停產智能手機生產受“內傷”

新快報訊水清木華研究中心研究總監周彥武向記者透露，日前媒體報道的東芝閃存芯片受地震影響停產并不準確，其主要生產地在遠離地震中心的四日市，仍在正常生產。真正受損嚴重的是三菱瓦斯與日立(HIT，52.10，+2.66%)化成，兩者生產的BT樹脂主要用于智能手機，且占據全球九成以上的市場，而且無日本以外的生產基地，短期也無替代來源。按此說法，智能手機恐是日本地震最大受害者，閃存產品僅是皮外傷。

大本營未遭破壞閃存僅受皮外傷

●東芝閃存芯片使用范圍：各類移動存儲，如U盤，數碼相機的SD卡、CF卡，手機TF卡，固體硬盤等等。

“東芝閃存芯片生產大本營在三重縣四日市，地震當天只是停了半天電，并未遭到直接破壞。”周彥武表示，東芝計劃在巖手縣建立NAND閃存芯片廠，但沒有實際投入生產，此前媒體報道中提到東芝位于巖手縣的工廠，主要是生產邏輯IC與用于數碼相機的CMOS傳感器，“這些都有替代品。

據悉，東芝與SanDisk合資的NAND閃存工廠Fab3與Fab4位在日本三重縣的四日市(Yokkaichi)，關西名古屋附近，離震中約有 800公里距離，距離較遠，目前還沒出現嚴重災情。SanDisk 發布官方說明表示地震發生時生產線有短暫停工，但很快就恢復正常生產。

生產基地在震區智能手機“受重災”

●BT樹脂使用范圍：各類智能手機芯片封裝必備材料

三菱瓦斯與日立化成(HitachiChemical)分居全球第一、第二大的集成電路(IC)基板材料供應商，主要供應手機芯片所需的BT樹脂基板，生產基地在?島縣白河郡、茨城縣筑西市，都位在日本超級大地震的區域。(據《華西都市報》)分居全球第一

iPad2零部件供應受影響

至少有五個部分由日本供應

新快報訊據中國之聲《新聞晚高峰》報道，報告說，日本遭受的強震及海嘯，連帶可能影響即將在最近發售的蘋果(AAPL，330.67，-1.19%)iPad2零組件供應。因為iPad2機身至少有五個部分由日本供應，當中包括兩款記憶晶片。

iSuppli 建議蘋果應該做兩手準備，尋找其它廠商替代日本廠商。不過iSuppli 認為，這些零組件中有些部分是很難替代的，比如顯示屏和電池。