“券商研報門”頻現基金苦練內功謀自立

2011年03月21日 06:23
來源：第一財經日報作者：王艷偉

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前有中國寶安“墨礦門”，賣方報告互相抄襲等事件，后有雙匯“瘦肉精”事件曝光后券商仍集體“唱多”，近來券商研究報告所引發的爭議此起彼伏。

“不管公司基本面發生了什么變化，也不管股票估值貴不貴，賣方研究報告給出的永遠是買入評級。”深圳某大型基金公司研究部負責人直言，賣方研究報告無法給出真實的投資意見，基金公司必須依靠內部研究團隊的再分析才能進行投資決策。

擴充研究團隊，減少對賣方報告的依賴，已成為當下基金業人士的共識。

擴充投研團隊

基金公司對研究團隊的大力擴充始于2009年。

2009年，基金公司專戶業務開閘。對于這項新業務，基金公司都非常重視，并提前組建獨立部門負責該業務，但由于投資人才奇缺，基金公司只好將部分素質不錯的研究員抽調去擔任專戶投資經理，而這樣一來，又導致研究部人才捉襟見肘。

南方某基金公司研究部負責人對記者表示，專戶發展初期急需投資經理，但能夠招聘到的成熟人才不多，也不可能把公募基金經理都調到專戶部，所以只能從研究員中提拔。“提拔起來的人都很年輕，但也沒辦法，研究部又再去招更年輕的，慢慢培養。”

此外，股市擴容也導致基金公司深感自身研究力量的不足。自2009年IPO重啟以及2010年創業板推出后，大量新股涌入市場，同時，這些新股涉及的行業越來越多，許多細分領域是基金公司此前研究團隊沒有覆蓋的，“補缺”也是新招研究員的原因之一。

“公司近兩年來一直在擴充研究團隊，當然也流失了部分人，現在研究部有二三十名研究員，未來還會再擴充研究團隊。”博時基金研究部總經理溫宇峰對《第一財經日報》記者表示。

據記者了解，大成、廣發、上投摩根等大型基金公司的研究團隊目前都有三十多人，較2008年以前大幅增加。如此一來，基金公司內部研究員已基本能覆蓋所有行業，在重點行業上還會安排兩到三名研究員。如此大成基金的醫藥行業研究員就有3名，而南方基金內部對銀行、地產、機械、醫藥行有色等行業都各配備了2名研究員。

不僅是大公司，小規模基金公司也在增加人手。上海某基金經理向記者介紹，2009年底，他所在的基金公司只有9個研究員，如今已增加至15個，基本能覆蓋重點行業，部分小行業由研究員兼職負責。

除了行業研究員以外，基金公司對宏觀策略分析師的需求也比較大。“2008年以前，基金公司一般都不設宏觀研究員，即使有，也是形同虛設，宏觀研究員對整個投資幾乎不起任何指導作用。但2008年的系統性風險，幾乎沒有基金公司能躲過，從那以后，基金公司才開始重視宏觀研究員的作用。”上海某基金公司一位資歷較老的宏觀分析師對記者表示。

賣方報告作用減小

基金公司近兩年大量招聘研究員，一方面是出于對研究員的客觀需求，另一方面，券商提供的研究報告難以為基金提供實質投資意見，也促使基金公司加強了內部研究。

溫宇峰對記者表示，現在公司比較重視內部研究，雖然賣方報告可以提供不少有用的信息和觀點，但還是需要內部研究員的再分析，以給出更為詳細的投資建議。

而深圳某大型基金公司研究部負責人更直言，基金公司必須依靠內部研究團隊的再分析才能進行投資決策。“有二十多家券商為我們提供報告，每天公司內部平臺上都能收到上百份賣方研究報告，問題是這些報告同樣提供給其他基金公司，單純依賴賣方報告，很難做出超越同行的成績。”他表示。

事實上，賣方報告的質量也是參差不齊，業內甚至還爆出賣方報告互相抄襲的丑事，基金公司加強內部研究實力，也是為了在股市中淘到真正的金子。

上海某基金經理表示，在2009年以前的市場上，投資主要靠倉位和行業配置來取勝，個股差異不是很大，基金經理只需要根據大勢做好倉位和行業的配置，像撒網一樣買入行業個股，業績都差不多，在這樣的市場上，基金經理只要依賴券商報告和公司組織的內部討論就能做出投資決策。但2010年市場發生了變化，個股分化非常嚴重，同樣是新興產業，有些可能是牛股，而另一些可能是地雷，這就必須依靠內部研究員緊盯重倉股基本面變化。

“基金公司之間比拼的是超額收益，內部研究員將發揮越來越大的作用，未來幾年我們就會感覺到這種變化。”上述研究部負責人表示。