權威人士：1000萬元入市資金者才能參與新三板投資

2011年03月21日 17:49
來源：財經國家周刊 作者：曲瑞雪

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第二批試點園區名單公布在即；準入門檻遠高市場預期；引入做市商制度；“直接轉板”制度暫不出臺；監管權將從證券業協會轉至證監會

文/《財經國家周刊》記者 曲瑞雪 見習記者 王瑛

2011年資本市場建設的“一號工程”——新三板市場的擴容，已行至最后時刻。

《財經國家周刊》記者從權威人士處獲悉，“兩會”之后，監管層將正式公布第二批試點園區名單，部分配套制度改革也將一并出臺。

其中，諸如取消個人投資者禁入、取消股東200人限制、引入做市商制度，以及將新三板監管權由中國證券業協會轉至中國證監會等，都是市場預期較高的改革要點。

2006年1月，國務院批準設立新三板，中關村為唯一一家試點園區。證監會一份內部資料顯示，新三板的擴容，是將中關村試點范圍逐步擴大到具備條件的國家高新技術產業園區內未上市股份公司。

據國泰君安證券行業分析師梁靜測算，按照本次擴容可能選擇10~15家園區試點、10%的掛牌率測算，未來1~2年內掛牌企業數量將達到500~800家，為現有中關村園區掛牌企業數量的6~10倍。

據證監會規劃，未來新三板覆蓋面將擴展至全國所有非上市股份公司，形成全國集中統一監管的場外交易市場。如此，國內數萬家非上市股份公司，將全部納入到中國資本市場的版圖，最終形成多層次資本市場的格局。

門檻大幅提高

《財經國家周刊》記者從上述人士處獲悉，即將推出的新三板確定將引入個人投資者，但準入門檻可能將遠高于當前市場預期，“我們獲得的信息是，要求有1000萬元入市資金者才能參與新三板投資”

此前市場一直傳言，新三板個人投資者準入門檻可能借鑒創業板、股指期貨合格投資者的標準，參照“2年股齡，50萬資金”擬定。

該人士提供的信息，恰與深交所理事長陳東征在全國“兩會”期間的表態相吻合。

3月10日，陳東征在證監會接受媒體集體采訪時首次明確表態，由于新三板投資風險極大，所以將“不針對一般散戶”。在投資者準入制度方面會“比創業板嚴格很多”

另外，數家券商的新三板負責人還向記者透露，在交易制度方面，新三板已確定將引入做市商制度。但由于新政推出后，券商該業務還需要3個月左右的開發過程，所以做市商制度應該在2011年下半年正式實施。

而市場熱議的“直接轉板”制度，將不會出現在此次方案中。

符合上市條件的新三板掛牌企業能否直接轉板上市，是企業普遍關心的問題。目前，新三板企業到中小板或創業板上市并無直接轉板通道，其IPO程序與一般社會公眾公司上市相同，都要重新申請并走IPO程序。

不能直接轉板，抑制了部分企業掛牌新三板的積極性。對此，陳東征近日表示，未來轉板通道一定會打通。但接受本刊記者采訪的多位市場人士認為，現階段直接轉板基本不可能實現。

申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，直接轉板的基礎是注冊制。雖然注冊制早晚要實現，但現在國內符合上市條件的企業太多了，一下放開并不具備可操作性。

另有市場人士指出，隨著新三板掛牌企業變身“非上市的公眾公司”，新三板的監管權也將從證券業協會轉給證監會。

三大難題

據業內反映，除了個人投資者禁入和做市商制度缺位之外，當前的三板市場還存在三方面制度“硬傷”，直接導致了該市場交投不活躍、企業掛牌不積極等現象。這些，有望在新三板擴容時，一并解決。

其一，是對新三板企業“股東總數不能突破200人”的限制。由于“新三板企掛牌企業性質上仍屬于非公眾公司，根據《公司法》規定，非公眾公司的股東不能超過200人。由此，新三板股權轉讓受到了極大遏制，這一問題也廣受詬病。

如今，隨著新三板即將引入個人投資者的預期日益明確，深交所理事長陳東征在全國“兩會”期間也對該問題公開表態，稱監管層在該問題上已有共識，將考慮解決新三板“股東人數200人”限制問題。

至于解決辦法，某券商新三板業務負責人向本刊記者分析，事實上“200人股東限制”這個問題說大就大，大到要修改《公司法》；但從小處看這個問題其實最好解決，只要證監會發文，重新定義“新三板掛牌企業為公眾公司”，這一障礙也就不存在了。

其二，根據管理層的一份非正式出臺的規定，新三板公司欲進入主板IPO程序，必須先與其所有股東簽署一份“所持股份上市后三年內不得轉讓”的協議書。

這一要求是監管層為避免原始控股股東上市后拋空股份套現，讓不明就里的投資者接手。但正是這一規定，卻在2007年導致了中關村試點企業世紀瑞爾(300150.SZ)首次IPO闖關遇阻。

由于世紀瑞爾在新三板交投比較活躍，至上市前其股東已超過百人，其中有的股東聯系方式變更，難以取得聯系，也有股東拒簽“鎖定協議”，最終導致世紀瑞爾該次轉板計劃擱淺。

這一案例在新三板掛牌企業中引起了震動。一位新三板掛牌公司負責人告訴《財經國家周刊》記者：“如果現在我們積極交易，未來我們的股東會變得很多、很散。那么等到上市的時候，只要我們有一個股東找不到，或者他不肯簽字，我們的麻煩就大了。

“沒有哪家企業為了套現而愿意給自己的上市道路設障的。”該負責人建議，為了活躍新三板交易，希望監管層能盡快修改這一規定。

其三，新三板企業IPO上市的另一個限制在于，監管層要求新三板企業上市前對公司的機構股東進行核查。這一工作對并不具備核查能力的小企業來說壓力很大。

高新園區鏖戰“二批試點”

隨著新三板擴容漸行漸近，國內各家國家級高新技術產業園區對“二批試點”名額的拼搶也逐日升級。二級市場上，投資者對開發區板塊的投資熱情已經被多次點燃。

據本刊記者了解，監管層對新三板試點園區的遴選有兩項關鍵指標：一是各園區的綜合實力，主要看各園區的經濟總量指標；二是各園區企業對新三板的內在需求，以及企業的準備情況。這意味著園區內擬掛牌新三板企業數量的多寡、質量的優劣，以及這些企業的股改、內核和備案等程序的進展情況，將是考核重點。

如此一來，推動園區內更多企業申報掛牌新三板，成為拼搶首批試點的關鍵。當前，幾乎所有沖刺新三板試點的地方政府和園區，都對意向掛牌企業許以高額補貼或政策支持。

以蘇州高新園區為例，記者獲得的信息顯示，該園區擬掛牌企業除享受現金135萬元的獎勵外，還能享受一定的財政補貼。此外，前五家在“新三板”成功備案掛牌的企業，還能額外獎勵50萬元現金。

北京東方昆侖律師事務所公司業務部負責人吳妍輝女士在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，該所承辦的新三板企業項目數量已經超過10家。她的體會是，各家高新園區為鼓勵企業積極參與掛牌，對企業的補助力度都比較大。

“雖然補貼金額有高低差別，但至少律師、會計師和券商等中介機構費用，不需要企業再操心了。”吳妍輝說。

伴隨著各家高新園區為“二批試點”劍拔弩張，市場上也開始流傳出多個版本的“入圍試點園區名單”。本刊記者了解到，就在全國“兩會”前夕，一則附帶“19家入圍試點園區名單”的報道在業內引起了不小的震動。

南京市發改委一位人士向《財經國家周刊》記者透露，當看到這份“名單”中沒有南京園區后，市政府頗為震驚。雖后經查實該名單系某券商機構放出的“山寨版本”，但市里面由此一改“關起門來做事”的工作方法，開始為爭取“二批試點”做多方溝通和強力推介。

同樣是這份莫須有的試點名單，也讓東北某省的證監部門著實緊張了一回。據知情人士透露，當地證監部門負責人發現轄區內園區沒有“入圍”，便緊急召集園區相關負責人詢問情況。

之所以一份“山寨名單”能引致地方政府的恐慌，是因為新三板試點與其利益干系甚大。

財經評論員葉檀認為，新三板市場既涉及地方的未來產業發展，又可以解決當地民企的融資來源，可謂有百利而無一害，地方政府之間的競爭激烈程度不難想像。

至于高新園區，更是能夠收獲多方好處，諸如增加園區物業等收入，提升園區吸引力，使園區土地增值，甚至園區還可以持有掛牌公司股權獲得相關收益。

3月11日，陳東征首次公開證實，“新三板該次擴容園區數目還沒有確定。但第一批家數不會太多。

國信證券代辦轉讓部副總經理魯先德表示，新三板推出和擴容是國家實施《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006~2020年)》的體現，是一項長期的有序的規劃，進入不了本批試點，下一批也不會等太長的時間。

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