抄底日股勇敢者的游戲

2011年03月23日 04:59
來源：中國證券報－中證網作者：陳曉剛

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市場有一句名言：“千萬不要試圖去接下落的飛刀。”對于日本股市的投資者來說，現在是接這把“飛刀。還是不接，很是“忐忑”

受3月11日大地震以及次生災害影響，原本走得不溫不火的日本股市上周大幅跳水，日經225指數在上周一、周二累計大跌逾16%。對此，《華爾街日報》驚呼：“這是世界最可怕的股市。這是史上速度最快的崩盤之一，堪比1929年和1987年的崩盤。”不過，隨著投資者心態的漸漸穩定，日股開始逐步回穩。在美國股神巴菲特本周一放話“日股出現買入機會”后，日經225指數本周一、周二累計上漲7%。

自從日經225指數1990年初沖上歷史高位后，日股的大熊市已持續二十年之久。從2009年3月全球發達經濟體股市普遍觸底反彈以來，日經225指數的最大漲幅近50%，表現遠遠較其他發達經濟體股指遜色。看好日股后市的分析人士普遍認為，日股原本就漲幅不多，獲利回吐壓力不大，加之本次受突發事件影響而大幅殺跌，估值已具備很高的安全邊際。從歷史數據來看，現在日本股市的估值比2002-2003年和2008-2009年暴跌期間還要低很多，上次出現這樣的估值水平還要回溯到1973-1974年時期。

與此同時，盡管日本經濟近年來未有出色表現，但日本公司的狀況相當好，大多數公司都在積極修復資產負債表和積累資金。從個股情況來看，部分日本藍籌股的估值也低得讓人“垂涎三尺”。數據顯示，索尼公司股價與每股銷售額(Sales Per Share)的比率僅有0.4，豐田汽車、本田汽車的相應數據為0.5、0.7；標準普爾500成分股的股價與每股銷售額比率則為1.3。另外，類似三井住友等金融股的股息收益率也相當高，極具吸引力。

不過，買入機會和估值完全是兩碼事，股價完全可能會更便宜并繼續下跌。短期來看，日本股市上周處于超賣狀態，近期出現反彈理所當然。但從中長期來看，日股在震后能否持續走好還需謹慎觀察。

首先，近期日股大舉反彈有部分原因是日本央行執行了資產購買計劃，大舉入市支持金融企業的流動性，并持續買入與日股相關的ETF基金。一旦資產購買計劃告一段落，托盤資金告罄，日股后市何去何從還不得而知。

其次，日元走勢近來一直是困擾日本股市的最主要因素，日元的升值將嚴重打擊日本出口型企業。上周，日元的匯率一度創下二戰以來新高，雖然日本政府判斷這主要是投機資金所為，并不斷放言將干預匯市，但只要日元升值勢頭不改，市場對日股的疑慮就不會“消停”

另外，日本經濟近年來停滯不前，頻繁更換的日本政府更是債臺高筑。日本經濟更大的問題是人口老齡化，老齡化正在榨干其經濟活力。盡管日本政府在不斷探尋經濟增長的新模式，但目前收效甚微。

日股投資者對大地震的恐懼心理開始消散，經濟基本面將在更大程度上決定市場的人氣，本次大地震到底對日本經濟造成多大的破壞，還需要更多的具體評估才能得以認定。一方面有低估值、“重建”等因素撐腰，另一方面有市場對日本經濟的疑慮掣肘，目前抄底日股，可能仍屬于勇敢者的游戲。在股市，運氣可能會眷顧勇敢者。但如果在謹慎觀察后再出手，勝算會更大。