日本出資人震后復蘇“路漫漫”

2011年03月24日 00:41
來源：21世紀經濟報道作者：陳植

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日本9級地震，在全球股權投資市場悄然引發多米諾效應——隨著日本保險公司與大型企業面臨巨額賠付與籌資項目重建，全球私募股權投資基金(PE)管理人開始糾結日本出資人(LP)的承諾出資是否“收緊”

“現在每天會給日本出資人打電話詢問近況。”但讓這位總部位于香港的股權投資基金合伙人更關心的，則是日本出資人的承諾出資是否還能按時到賬。為此，他不得不做好兩手準備：當日本出資人如果急需資金要求出售PE份額時，他必須盡快找到買家；一旦日本出資人承諾出資暫時無法按時到賬，他將詢問其他歐美地區出資人能否彌補資金缺口，確保基金正常投資。

盡管這些顧慮與現實終究還有些距離，但“PE基金在日本的募資活動要恢復到地震前，可能需要半年時間。”日本盤古創富創始合伙人許萍指出。

多數出資人未受影響

“我們的1.5億美元PE基金不久前剛全部投完。”亞洲商菱投資有限公司人士回應說。

“真正會無法履行承諾出資的，多數是主營業務范圍恰巧位于日本地震重災區的金融機構或企業。但他們在日本整個出資人市場只是極少數。”許萍指出，日本多數金融機構與大型企業主要集中在東京與大阪地區，而大地震主要發生在日本東北部，對前者固定資產造成的損失并不大，通常這些出資人不會中斷已承諾的出資義務。

日本SBI集團上海辦事處人士也向記者表示：“日本地震基本不會給SBI集團在中國PE 投資業務拓展造成障礙，由于SBI公司總部位于東京，9級地震造成的固定資產損失相當少，總體運營狀況受影響并不高。

“而且，日本出資人的出資條款通常會設定違約相關的懲罰條款，其中包括降低投資收益分紅及罰款等條款。這是多數日本出資人相當顧忌的。”一家日本風險投資機構投資總監告訴記者，“即使出現個別日本出資人違約的現象，對整個股權投資基金的經營影響并不高，通常單個日本企業在股權投資基金的出資比例最高不會超過15%，多數是5%-10%，他們喜歡投資多只股權投資基金以分散風險。

不過，日本出資人的主要力量——大型企業與保險公司，他們若不能延續以往的PE出資承諾，這將使相關基金“傷筋動骨”，備受傷害。畢竟，這些機構肩負著日本災后重建和巨額賠付的巨大壓力。

通常情況下，這些日本機構的單筆PE出資額都在數千萬美元，并作為PE基金募資的引導資金，一旦他們承諾資金不到位，將直接影響其他出資人對這只PE基金的投資信心。

“目前還沒有出現日本保險公司與大型企業承諾出資不到位的現象。”一家日本風險投資機構投資總監指出，一方面日本保險公司在海外有上百億美元的資產，足以支持他們延續原先的PE出資節奏，另一方面則是日本央行近期向市場注資18萬億日元流動性，讓日本保險公司容易籌資用于震后賠付。

何況，日本保險公司發現自己保費收入“不差錢”。日本地震后，與地震有關的人壽保險等產品在日本供不應求。

新基金募資幾近停滯

只是，相比于早前承諾出資的按部就班，新PE基金募資活動陷入停滯。

一家正在募集三期美元基金的美國PE基金合伙人忽然發現，日本出資人的投資習慣正在悄然改變。這只基金原先的日本出資人都會將上一期基金收益投入新基金，但現在他們正式要求將基金出資額降低50%。

記者了解到，目前在股權投資組合二級市場，日本企業正在出售他們持有的PE投資組合，折價率約在60%-70%。

“這和日本部分企業PE投資資金的性質有關。”上述投資總監解釋說，多數日本企業參與投資股權投資的資金，是由企業自有資金與低息日元拆借貸款相結合，屬于日元利差交易資產配置的一部分，由于日本大地震引發美元對日元匯率有所下降，日元貸款拆入的匯兌成本相應提高，多數日本企業只能盡快套現PE投資組合，避免海外投資收益的匯兌損失。

“這也和當前日本企業的心態有關，他們需要籌資應對9級地震造成的經營損失，同時多數日本企業經營團隊在PE投資高收益與現金安全兩者之間，選擇了后者。”上述投資總監說。