日本出資人震后復(fù)蘇“路漫漫”

2011年03月24日 00:41
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：陳植

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日本9級地震，在全球股權(quán)投資市場悄然引發(fā)多米諾效應(yīng)——隨著日本保險(xiǎn)公司與大型企業(yè)面臨巨額賠付與籌資項(xiàng)目重建，全球私募股權(quán)投資基金(PE)管理人開始糾結(jié)日本出資人(LP)的承諾出資是否“收緊”

“現(xiàn)在每天會給日本出資人打電話詢問近況。”但讓這位總部位于香港的股權(quán)投資基金合伙人更關(guān)心的，則是日本出資人的承諾出資是否還能按時(shí)到賬。為此，他不得不做好兩手準(zhǔn)備：當(dāng)日本出資人如果急需資金要求出售PE份額時(shí)，他必須盡快找到買家；一旦日本出資人承諾出資暫時(shí)無法按時(shí)到賬，他將詢問其他歐美地區(qū)出資人能否彌補(bǔ)資金缺口，確保基金正常投資。

盡管這些顧慮與現(xiàn)實(shí)終究還有些距離，但“PE基金在日本的募資活動(dòng)要恢復(fù)到地震前，可能需要半年時(shí)間?！比毡颈P古創(chuàng)富創(chuàng)始合伙人許萍指出。

多數(shù)出資人未受影響

“我們的1.5億美元PE基金不久前剛?cè)客锻辍！眮喼奚塘馔顿Y有限公司人士回應(yīng)說。

“真正會無法履行承諾出資的，多數(shù)是主營業(yè)務(wù)范圍恰巧位于日本地震重災(zāi)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)。但他們在日本整個(gè)出資人市場只是極少數(shù)?！痹S萍指出，日本多數(shù)金融機(jī)構(gòu)與大型企業(yè)主要集中在東京與大阪地區(qū)，而大地震主要發(fā)生在日本東北部，對前者固定資產(chǎn)造成的損失并不大，通常這些出資人不會中斷已承諾的出資義務(wù)。

日本SBI集團(tuán)上海辦事處人士也向記者表示：“日本地震基本不會給SBI集團(tuán)在中國PE 投資業(yè)務(wù)拓展造成障礙，由于SBI公司總部位于東京，9級地震造成的固定資產(chǎn)損失相當(dāng)少，總體運(yùn)營狀況受影響并不高。

“而且，日本出資人的出資條款通常會設(shè)定違約相關(guān)的懲罰條款，其中包括降低投資收益分紅及罰款等條款。這是多數(shù)日本出資人相當(dāng)顧忌的。”一家日本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴記者，“即使出現(xiàn)個(gè)別日本出資人違約的現(xiàn)象，對整個(gè)股權(quán)投資基金的經(jīng)營影響并不高，通常單個(gè)日本企業(yè)在股權(quán)投資基金的出資比例最高不會超過15%，多數(shù)是5%-10%，他們喜歡投資多只股權(quán)投資基金以分散風(fēng)險(xiǎn)。

不過，日本出資人的主要力量——大型企業(yè)與保險(xiǎn)公司，他們?nèi)舨荒苎永m(xù)以往的PE出資承諾，這將使相關(guān)基金“傷筋動(dòng)骨”，備受傷害。畢竟，這些機(jī)構(gòu)肩負(fù)著日本災(zāi)后重建和巨額賠付的巨大壓力。

通常情況下，這些日本機(jī)構(gòu)的單筆PE出資額都在數(shù)千萬美元，并作為PE基金募資的引導(dǎo)資金，一旦他們承諾資金不到位，將直接影響其他出資人對這只PE基金的投資信心。

“目前還沒有出現(xiàn)日本保險(xiǎn)公司與大型企業(yè)承諾出資不到位的現(xiàn)象。”一家日本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)指出，一方面日本保險(xiǎn)公司在海外有上百億美元的資產(chǎn)，足以支持他們延續(xù)原先的PE出資節(jié)奏，另一方面則是日本央行近期向市場注資18萬億日元流動(dòng)性，讓日本保險(xiǎn)公司容易籌資用于震后賠付。

何況，日本保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)自己保費(fèi)收入“不差錢”。日本地震后，與地震有關(guān)的人壽保險(xiǎn)等產(chǎn)品在日本供不應(yīng)求。

新基金募資幾近停滯

只是，相比于早前承諾出資的按部就班，新PE基金募資活動(dòng)陷入停滯。

一家正在募集三期美元基金的美國PE基金合伙人忽然發(fā)現(xiàn)，日本出資人的投資習(xí)慣正在悄然改變。這只基金原先的日本出資人都會將上一期基金收益投入新基金，但現(xiàn)在他們正式要求將基金出資額降低50%。

記者了解到，目前在股權(quán)投資組合二級市場，日本企業(yè)正在出售他們持有的PE投資組合，折價(jià)率約在60%-70%。

“這和日本部分企業(yè)PE投資資金的性質(zhì)有關(guān)?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)解釋說，多數(shù)日本企業(yè)參與投資股權(quán)投資的資金，是由企業(yè)自有資金與低息日元拆借貸款相結(jié)合，屬于日元利差交易資產(chǎn)配置的一部分，由于日本大地震引發(fā)美元對日元匯率有所下降，日元貸款拆入的匯兌成本相應(yīng)提高，多數(shù)日本企業(yè)只能盡快套現(xiàn)PE投資組合，避免海外投資收益的匯兌損失。

“這也和當(dāng)前日本企業(yè)的心態(tài)有關(guān)，他們需要籌資應(yīng)對9級地震造成的經(jīng)營損失，同時(shí)多數(shù)日本企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)在PE投資高收益與現(xiàn)金安全兩者之間，選擇了后者?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)說。

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