防范“上市原罪”需多管齊下

2011年03月26日 01:51
來源：證券時報作者：薛洪增

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綠大地控股股東、董事長何學葵因涉嫌欺詐發行股票罪被云南省公安機關依法逮捕的消息，再一次把股票發行與監管推向風口浪尖。

盤點證券市場欺詐發行股票案例，從最初的紅光實業、大慶聯誼、山東巨力，到最近兩年的勝景山河、蘇州恒久、江蘇三友、立立電子，通過隱瞞負債、虛增資產收入或虛增利潤、材料造假等手段，粉飾業績、弄虛作假，欺騙證監會發審機構，企圖“包裝上市”或已經“包裝上市”的公司一直沒間斷過。筆者預計，采取這種欺詐方式實現上市目的的公司今后仍將存在。

很顯然，高比例溢價發行可令上市后公司發起人獲得數以億元的巨額回報，保薦人等中介機構也可收取數百萬的傭金費用，必然導致部分人鋌而走險，通過各種手段包裝公司，以達到上市目的。證監會發審機構則受人員、精力等限制，很難對申報材料進行實質審查。綠大地自2007年12月21日上市，直到2010年3月18日才因涉嫌信息披露違規被中國證監會立案調查。一年后，該公司實際控制人、董事長何學葵因涉嫌欺詐發行股票罪被執行逮捕，進一步說明防范欺詐發行非一日之功、一人之力，必須多部門聯動，加大查處和處罰力度，才能最大限度杜絕該現象的發生。

首先，證監會發審委應該加強對公司上市材料的實質審查，可以通過函證或實地調查等方式，也可以通過由證監會委托獨立中介機構的方式，對申報材料中存在的問題進行專項核實。實際上，公司遞交的上市申報材料已經通過保薦人和中介機構專業審查，財務數據也由經驗豐富的會計師細致調整。單從形式上很難審查出材料背后故意隱瞞的問題，只有加強對上市申報材料的實質審查力度，才能最大限度發現問題，減少或避免欺詐發行現象的發生。

其次，證監會應當加大對欺詐發行股票的查處和處罰力度，完善監督舉報機制，建立核前公示制度。在核準上市發行前，對公司申報的情況或招股說明書草案向公眾公示，并接受投資者的投訴或舉報。對在審核過程中發現欺詐發行股票行為涉嫌構成犯罪的，證監會應及時移交公安機關立案查處；對尚不構成犯罪的一律從重給予行政處罰，對情節嚴重者或故意編造虛假上市材料者，一律處以證券市場終身禁入。

第三，完善證券民事賠償機制，加大對投資者保護力度。證券民事賠償制度的完善，對震懾和遏制證券市場違法違規行為起著無可替代的作用。目前，司法解釋中對證券交易作出的上市公司違規行為給予公開譴責或責令改正的決定，沒有作為證券民事賠償訴訟的前置程序，從而導致投資者對存在違規事實，且被公開譴責或責令改正的上市公司無法提起民事賠償訴訟。

單個訴訟的案件受理機制、上市公司所在地法院審理的案件管轄機制、系統風險恣意扣除的自由裁量審判機制等，都不利于懲處證券違法行為，保護投資者合法權益。只有盡快完善和理順證券民事賠償機制，才能調動廣大證券投資者的維權行動，更好推動證券市場規范建設。 (作者單位：河北功成律師事務所)