一季度11家企業(yè)上市折戟 持續(xù)盈利能力成關(guān)隘

2011年03月31日 02:25
來源：第一財經(jīng)日報

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光大證券保薦質(zhì)量較差

彭潔云

截至3月30日，今年共有67家企業(yè)接受證監(jiān)會審核，11家IPO遇挫止步上市之路，過會率為83%，與往年水平相當(dāng)。其中有6家為創(chuàng)業(yè)板公司，5家意欲登陸中小板。

光大證券與華泰聯(lián)合“中獎”率較高，保薦質(zhì)量較差，均有2家保薦企業(yè)未順利過會。光大證券是上海中技樁業(yè)和南京寶色股份的保薦人，華泰聯(lián)合則是丹東欣泰電氣和許昌恒源發(fā)制品的保薦券商。

“上市受阻一般都不會是單一原因造成，通常都存在兩個或兩個以上上市障礙，且都是較為嚴(yán)重的硬傷。”一位投行資深人士向《第一財經(jīng)日報》表示，持續(xù)的盈利能力是監(jiān)管部門在審核中最為看重的。80%以上的公司被否都存在盈利能力的問題。

持續(xù)盈利能力不佳

神舟電腦低價經(jīng)營存隱患

多家企業(yè)依賴大客戶

本報記者梳理后發(fā)現(xiàn)，主要存在持續(xù)盈利能力問題的被否企業(yè)有5家之多。遭遇三次上會被否的“最悲情企業(yè)”神舟電腦“低價策略”的生產(chǎn)經(jīng)營模式為其持續(xù)盈利增添隱患，而上海聯(lián)明機械、四川創(chuàng)意信息技術(shù)、德勤集團(tuán)、重慶金冠汽車四家企業(yè)則明顯對主要客戶或供應(yīng)商嚴(yán)重依賴情況。

神舟電腦連番與上市失之交臂，在業(yè)內(nèi)人士看來，很大的原因在于目前國內(nèi)PC制造業(yè)已趨成熟，成長空間有限，長期奉行“低價”策略的神舟電腦不利于再提升產(chǎn)品利潤空間。神舟電腦招股書顯示，神舟電腦2010年收入46.24億元，凈利潤2.58億元，整體產(chǎn)品毛利率僅為6.31%。

從事汽車沖壓零部件生產(chǎn)和銷售的上海聯(lián)明機械則被戲稱“為通用而生”。招股書顯示，聯(lián)明機械的主要銷售對象僅為上海通用，其在2008年度、2009年度及2010年度對上海通用系的合計銷售額占營業(yè)收入的比例分別高達(dá)97.86%、97.24%及94.56%。

四川創(chuàng)意信息被否原因如出一轍。作為電信外包服務(wù)提供商，四川創(chuàng)意信息在2008年到2010年中，前五名客戶營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的比例高達(dá)96.86%、91.97%、81.83%。

德勤集團(tuán)和重慶金冠汽車也同樣存在客戶集中度過高現(xiàn)象。投行人士指出，航運物流企業(yè)德勤集團(tuán)的自有運力占總運輸能力比例過低，同樣會影響其今后持續(xù)盈利能力。市場行情高漲時，市場運價處于高位甚至高于德勤集團(tuán)長期合同運價，屆時租船價格會大幅提高，公司可能出現(xiàn)租賃運力不足或者租賃船舶運輸業(yè)務(wù)盈利能力下降甚至虧損的風(fēng)險。

公司治理坎難過

中技樁業(yè)一年4起安全事故

關(guān)聯(lián)交易股權(quán)瑕疵較多

公司治理也是很多未過會企業(yè)難以繞過的一道坎。其中比較突出的是上海中技樁業(yè)，其在報告期內(nèi)一年連續(xù)發(fā)生安全事故，公司安全治理能力和生產(chǎn)質(zhì)量堪憂。

在2009年8月至2010年6月期間，上海中技樁業(yè)旗下子公司、分公司接連發(fā)生4起工傷事故，各1人死亡，上述四起事故分別受到地方安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局的行政處罰，并予以10萬至19萬元不等的罰款。

公司盡管在招股書中強調(diào)上述事故都不屬于重大安全事故，上述安監(jiān)局也出具了相關(guān)證明，表示上述事故只是一般安全事故。但屢屢發(fā)生的工傷事故，無疑會對生產(chǎn)工期、產(chǎn)品質(zhì)量以及公司形象帶來一定負(fù)面影響。另外該公司還涉及專利訴訟官司，在上市前夜的突然和解也顯得蹊蹺。

而關(guān)聯(lián)交易頻繁和股改轉(zhuǎn)讓中存在瑕疵也是較多未過會企業(yè)飽受詬病之處。南京寶色和昆山華恒焊接都存在較多關(guān)聯(lián)交易，其公允性和公司獨立性受到質(zhì)疑。重慶金冠汽車在轉(zhuǎn)制中對凈資產(chǎn)沒有履行評估程序，被指為明顯的股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。丹東欣泰電氣在早期國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)制中，多次出現(xiàn)零元價格收購，并用母公司遼寧欣泰旗下經(jīng)營資產(chǎn)上市，涉嫌侵吞國有資產(chǎn)。鵬翎膠管也存在賬實不一等出資瑕疵，在頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在不合規(guī)現(xiàn)象。

另外，德勤集團(tuán)和昆山華恒焊接存在過度依賴稅收優(yōu)惠和政府補貼，獨立盈利能力不足的問題。

華恒焊接申報材料的數(shù)據(jù)顯示，其稅收優(yōu)惠和政府補貼合計占當(dāng)期凈利潤的比例在2008年~2010年達(dá)到了81.98%、40.09%和41.76%，近乎過半。德勤集團(tuán)則將面臨報告期內(nèi)的政府補助和稅務(wù)優(yōu)惠政策將不復(fù)存在的窘境，這將進(jìn)一步降低公司以后年度的利潤水平。

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