中國概念股再遭美國資本市場“空襲”

2011年04月08日 02:24
來源：第一財經日報

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財務、信披等方面瑕疵使赴美上市中國企業頻頻成為資本“獵物”

陸晉源 馬可佳

中國概念股，再次遭遇美國資本市場的“空襲”

近日，一家名為bdowatch.com的美國網站對中國生物 (NASDAQ: CHBT)提出七項質疑，包括收入來源不明、現金流緊張、未公開的訴訟案件以及中美財務報表不符等，并直接向中國生物的審計機構——香港BDO會計師事務所發難。

今年3月份以來，中國高速頻道(NASDAQ: CCME)、西安寶潤(NASDAQ: CBEH)、多元印刷(NYSE: DYNP)、多元環球水務(NYSE: DGW)、永業國際(NASDAQ: YONG)等數家中國概念股，頻遭美國資本市場做空，引發股價大幅下跌。

“空襲”背后，另有一股資本的力量，把中國概念股當成其肥碩的“獵物”

中美報表業績懸殊

中國生物首席行政官閆屹泓表示，公司已經注意到該網站，但由于質疑面向審計機構BDO，中國生物暫時不會作回應。

來自國家工商管理局(SAIC)的資料顯示，中國生物下屬子公司雙金生物科技有限公司(下稱“雙金生物科)在2007與2008年收入為311萬元及369萬元人民幣。而同期的SEC報表則顯示，中國生物2007年、2008年營收達3769萬美元及5136萬美元。

上述年份的凈利潤數據同樣懸殊。SAIC文件顯示雙金生物歸屬于母公司的利潤，分別為-926.86萬元及-905.60萬元人民幣；根據同期SEC報表推算，2007年及2008年公司凈利潤分別為1239.98萬美元及2136.53萬美元。

閆屹泓表示，上述不符是“歷史問題”，“是會計準則不同引起的”

美國羅氏證券有限公司副總裁劉紹強認為，由于美國會計準則(GAAP)與中國不同，理論上來說一虧一盈的極端情況也有可能出現，但比較少見。

但是，中國生物中美報表中的負債數額卻非常接近，只不過在SEC的報表中列為“應交稅金”，而在SAIC報表上則表現出大量的短期借款與應付賬款，應交稅金僅占很小一部分。

此外，記者從上海法院系統查閱到，從2002年到2010年，雙金生物共涉訴訟72起，其中有68起案件雙金生物為被告。粗略計算，不包括受理費用，雙金生物被訴所涉金額共計約4000萬元人民幣。

按照SEC的規定，訴訟涉案金額超過公司總資產的10%即需要予以披露。根據2008年的SAIC報表，雙金生物公司資產約6000萬計算，超過600萬的訴訟涉案金額就應當予以披露，但記者在中國生物的SEC文件中并未發現訴訟相關內容。

頻遭“空襲”背后

財務、信息披露等方面的“誠信”問題，是中國公司被做空者頻頻得手的“利器”

從多份 “做空”引用的證據來看，中國公司向中國工商局申報的年度財務收益與向美國證監會申報材料之間存在的差異，是中國公司遭到質疑的導火索。業內人士指出，“兩套賬”在中國民營企業中普遍存在，但在相對規范的美國市場就行不通。

做空背后，是巨大的資本利益集團。近年來，從研究一家中國上市公司到發質疑報告，再到做空那些存在問題的中國赴美上市企業，似乎已經成為了美國部分律師事務所、研究機構或對沖基金牟利的一條穩定渠道。

“通過做空有問題的上市公司來牟利——這在美國資本市場中并非新鮮把戲。”國際聯盟投資集團亞太區董事、資深注冊會計師符秉文從事美國二級市場研究長達18年。“將一只股票用各種方法做空，股價拉到最低買進，等股票大漲后再賣出。這是資本市場慣用的手法”

不斷赴美上市的中國公司，則成為美國資本市場做空的主要“獵物”。根據清科咨詢機構最新統計，2011年第一季度，在清科研究中心關注的境外13個市場和境內3個市場上，共有160家企業上市，其中中國企業共有105家在境內外市場上市，占全球IPO總量的65.6%，約為其他國家企業IPO總數的兩倍。

頻遭“空襲”的背后，更加凸顯的是中國赴美上市企業對美國資本文化和審計制度缺乏了解。這使得中國企業在做空者的棋局中，往往一擊即中。

“中國的會計標準只有44條，美國會計標準大概400條，是中國的10倍。尤其是薩班斯法案，一個企業內控做好至少需要18個月，花費300萬~400萬美元。”符秉文指出，這也導致中國公司在美國上市后存在很多標準上的模棱兩可，導致美國機構的質疑頻頻得手。

同時，不少中國公司并沒有做好企業內控，就被風險投資或券商包裝著急上市。這種急功近利的心理，也往往“貪小便宜吃大虧”

對于中國企業在美資本市場頻遭“做空”，符秉文認為：“沒有更好的解決方案，建議中國企業上市以前練好內功，充分了解美國市場做事風格和準則，不要輕信券商的許諾。企業的真實發展和盈利情況最能給予投資者信心。此外，雇傭知名的專業會計師事務所、律師事務所以及財務咨詢公司將會很有幫助。”

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