獵殺中國概念股的幕后殺手：渾水摸魚

2011年04月12日 09:05
來源：i美股

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(i美股訊)前有東方紙業和綠諾國際，后有中國高速頻道，中國反向收購公司頻頻受到狙擊，幕后的推手竟然是一家名不見經傳的打假公司——渾水摸魚(Muddy Waters)，更讓我們吃驚的是，它的創始人和團隊竟然潛伏在中國。

以下是巴倫周刊在今年3月5日對Muddy Waters創始人Carson Block的專訪，全文如下：

Carson Block在過去五年里一直在中國淘金。現在他能說點普通話，而且也實踐了一年的法律知識，為對沖基金和他父親(美國的一個投資者)作研究調查，甚至他已經開始了建立起了自己的事業。34歲的Carson Block在2010年7月份創辦了一項在線服務——Muddy Waters Research(渾水摸魚研究)，旨在曝光在美上市的中國小公司的虛假財報和欺詐行為。目前，他的這項事業似乎已經取得了不小的的成就。

一般，這類公司會通過收購美國上市空殼公司，來實現在美國上市，從而規避監管。去年夏天，這類所謂的反向收購公司股票因為表現不佳受到巴倫周刊點名(參見2010年8月3日的“Beware This Chinese Export”)目前，美國證監會也正在對未來可能出現的反向收購“泛濫”情況展開調查。

去年Carson Block公布的首份調查報告中稱，東方紙業夸大了其營收，并且挪用資金。投資者抨擊他的伎倆和信用，東方紙業對他的調查結果也進行了辯駁。但Carson Block卻似乎樂此不疲。隨后他又將矛頭指向了另外兩家中國公司，發表了有關了這兩家公司的負面報道。

Carson Block的報告公布以后，做空這幾家公司的投資者后來都獲得了兩位數的回報。在他的第兩份報告中所提及的綠諾國際也承認了報告中所列舉的違規事實。最后這只股票在去年秋季被摘牌。

在最近Carson Block訪問紐約期間，巴倫周刊就反向收購的方面的建議和前景采訪這位幕后打假英雄。

巴倫周刊：用一句話概括一下，你是干什么的？

Carson Block：我的工作是揭露實質性欺詐行為，避免他們從投資者那里騙取更多資金。

巴倫周刊：你為什么要決定在中國工作，為什么最終將目標放在反向收購的中國公司身上？

Carson Block：剛開始進入法學院的時候，我想自己所學的法學知識以后可能會沒有用武之地，最終還是喜歡上了法學院，我想它會使我將來成為更好的商人或者企業家。05年從法學院畢業后去了中國，因為我想中國能為我提供更多的創業機會，最后選擇了上海。一次偶然機會，我發現了一公司存在欺詐行為，而它也正好是一家反向收購公司。于是就誕生了誕生了Muddy Waters Research。

巴倫周刊：你是如何定義欺詐的？

Carson Block：我所揭露的公司，他們所宣稱的營收數額實際存在的還不到50%。欺詐就像是行竊，是故意的并通過篡改數據來實現。他們也不僅僅是在會計上做手腳。如果一家公司一年營收為1億美元，他們宣稱自己是一家制造商，但實際上他們只是外包生產，這也就是一種欺詐。因為如果按外包生產來算的毛利潤跟他們所宣稱還是有很多的差距。當然了，欺詐行為也會人為的抬高公司股價，而公司高管也會乘機通過出售手中的股票來大賺一把。

巴倫周刊：你有沒有做空過你所調查過的公司？

Carson Block：是的，我一般會在公布報告之前做空他們的股票，就像我之前披露的。

巴倫周刊: 就中國反向收購公司而言，美國投資者需要知道些什么？

Carson Block：如果聽起來太好，那未必就是真的，即使在中國，情況也是一樣的。你要了解不同利益之間的沖突。一些法律機構，投行或者會計公司，他們的職責本來應該是是我們保護傘，保護我們免受違法行為的傷害，但他們卻從那些有違規行為的公司那些收取費用。讓人很懷疑。我個人無法阻止這些中國公司的反向收購交易。如果你不去對分析師的研究作判斷，我也無法對這類公司作出自己大膽的預測。

這些公司所經營業務離我們十萬八千里，而且中美兩國在文化、傳統、語言以及法律制度上存在著很大的差異，許多分析師無法搞清楚這類小市值中國公司。我們花了2至3個月的時間來研究這些公司。傳統的投資—銀行-分析師模式不支持做一些深度調查。如果你是一名分析師并且負責20家這類公司，你根本沒能力去做這些深度調查。這一市場跟其他任何新興市場完全不同。

巴倫周刊：您最近的報告將矛頭指向中國高速頻道，你通過在中國調查發現了什么，你為什么要質疑這只股票?

Carson Block：我們的調查表明，中國高速頻道所提交的SEC文件中將自己的巴士數量(通過合同)夸大了2倍，而且他們聲稱的最大運營合同根本就不存在。媒體資料顯示，這家公司實際所擁有的巴士數量比他們所宣稱的一半還少。隨后我們通過電話咨詢了一名銷售人員，他確認該公司確實將自己的巴士數量夸大了2倍(2011年1月7日，中國高速傳媒針對Carson Block的調查進行了辯駁。)夸大了2倍，

我們的研究還表明，這家公司的觀眾地域分布對廣告主來說并不具備吸引力，該公司的客戶主要是中國最低收入人群。他們對價格有很高的敏感性。(該公司在年度財報中稱，大多數乘客的收入水平在中等偏上。)

巴倫周刊：Muddy Waters的代表和他們所采訪的媒體買家之間的交流是不是存在誤解？

Carson Block：我們的質疑調查是建立在該公司運營子公司名字，他們交易名字以及他們對其運營模式的描述。該公司將LCD TV安裝在城際巴士上，然后出售廣告攤位。我們采訪的所有媒體購買者，他們都都非常熟悉中國境內的大型戶外數字媒體公司，但他們沒有一家熟悉這家公司，甚至在城際巴士上播放視頻廣告的概念。他們熟悉中國境內的同城往來巴士的網絡。

巴倫周刊：中國高速頻道的股價自從今年2月2日起已經累計下跌了21%，接下來會發生呢？

Carson Block：這只股票未來的走勢取決于他們審計師的工作，如果他們能結束財報審計工作，估計這只股票的價格會回到之前20%以上的水平。

巴倫周刊：要是不能呢？

Carson Block：估計還出現小幅下跌。

巴倫周刊：在反向收購中審計師通常扮演什么角色？

Carson Block：在大多數情況下，美國上市公司及其在中國的子公司并不擁有中國運營公司的所有權，他們只是通過合約來授權中國運營公司定期將其利潤轉移至在美上市公司的子公司。如果不支付利潤，其累計的利潤也將不會轉移至包含美國股東的公司機構中。因此，審計師就必須提高警惕，這可能是公司管理層欲從公司抽走資金的信號。不過美國上市公司的會計監督委員會似乎又不能確保這些審計師能核查這些支付，這是一個到現在還不為人知的大問題。

巴倫周刊：美國證監會就你的調查和策略已經跟你討論過了，他們如何去保護投資者免受反向收購的欺詐？

Carson Block：中國工商總局擁有商事登記文件，其中包括在美上市的中國公司文件，包括財務報表、股東記錄、用于經營的資本、租賃或者購買不動產的信息和許可。他們是某一商業以及其與其他人和商業之間關系的歷史資料寶庫。任何非政府實體——任何公司或者個人投資者都可以聘用中國律師公司來翻閱這些文件。但美國證監會的這種能力就受到限制。

巴倫周刊：在中國大陸和香港上市的中國公司中，是不是這種欺詐行為也很普遍？

Carson Block：一般來說，這類情況比較少，這跟我們在美國看到的情況大不一樣。美國對這些金融犯罪只是罰款。如果你是在中國上市或著你欺騙中國投資者，如果你是中國人，你所承擔得風險要比在美國欺詐投資者的風險大得多。

巴倫周刊：為什么不去尋找那些大公司的股票來買呢，為什么要把放在那些小公司身上呢？

Carson Block：在美國上市的中國公司中有許多好公司。對于這些公司，我希望給出一些買入建議。但是在美國上市的小市值中國公司卻經常存在欺詐行為。是時候來清除他們了，這樣做會使那些真正的好公司收益。

巴倫周刊：那么，誰來清除這些公司呢？

Carson Block：賣空者。美國證監會正在調查此事。國會曾一度舉行聽證會。有相當數量的中國人和美國人通過合作來將這些空殼子公司打包在美國上市。那些日子可能已經結束。 Block：

巴倫周刊：反對者指責你是策劃更大做空計劃的一分子。

Carson Block：我從來都沒有和其他任何做空研究報告發布者合作過，我不討論客戶對我的意見。

巴倫周刊：你是一個人在戰斗嗎？

Carson Block：在中國，和我一起工作的人很多，盡管不是每個項目都這樣。我們試圖阻止公司管理層獲取上千萬美元的違法利潤。保護這些研究員是我們的首要任務，因為在很多方面，他們暴露的程度比我要大。

(i美股辛偉康編譯)