股權激勵或成“雙刃劍” 獎賞過去還是激勵未來？(2)

2011年04月13日 07:28
來源：信息時報作者：徐嵐

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股權激勵行權條件頻現低門檻

不僅僅是行權價格過低，近來的股權激勵方案也頻頻出現行權標準過于寬松的情況，按照當前的經營水平，如果不出現意外的話，成功行權的可能性很大。

以羅普斯金為例，其2011年行權標準為扣除非經常性損益后凈利潤不低于8000萬元、加權凈資產收益率不低于6%。然而，其中關于加權凈資產收益率的限定本身就是多余的，以該公司2010年報凈資產118491萬元計算，實現了8000萬元凈利潤后凈資產為12.65億元，對應加權平均凈資產收益率為6.53%，這意味著只要公司順利實現了8000元凈利潤，就能順帶實現6%以上的凈資產收益率。而8000萬元的扣除非經常性損益凈利潤，對于公司來說也絕非難事，該公司2010年便實現了6842.48萬元，由此計算凈利潤增長率僅為16.62%。

無獨有偶，超圖軟件此次擬向125名激勵對象授予200萬份股票期權，行權條件十分簡單也比較寬松。根據草案，只要公司2012~2014年度經審計的凈利潤比2010年的增長率均分別不低于44%、72%、108%，則這3個年度便可以行權了。根據財報，2009、2010年超圖軟件凈利潤增長率分別為56.04%和42.81%。按照這樣的經營態勢，2012年的凈利潤較2010年增長44%顯然并不困難。

股權激勵恐變成“派送紅包”

近期上市公司股權激勵方案頻繁出爐，在低迷市道中給公司高管大派“紅包”，尤以中小板和創業板的公司為甚，其中不乏剛上市的公司。對此，業內人士表示，對于創業板和中小板公司來說，很多公司的成立和發展都依靠核心技術人員完成，目前這些公司解禁期滿，為了留住核心人才，紛紛推出股權激勵計劃就不難理解了。同時，剛剛完成了上市或者一輪高速增長，上市公司的發展面臨瓶頸，通過股權激勵推動公司發展也是一種選擇。

不過，市場擔心，創業板和中小板公司的股權激勵行權門檻較低，反成了一項福利政策，會導致股權激勵的作用扭曲，超額獎勵便會演變成“派送紅包”，進而損害上市公司股東的利益。

與此同時，業內人士對這種“派現紅包”將對上市公司經營和股價的影響，還表現出了兩層憂慮。一方面，這種福利政策如果只能覆蓋一部分人，可能會導致企業內部的利益爭斗，反而達不到股權激勵所預想的真正效果；另一當面，采用定向增發股票作為股權激勵形式，既不需要上市公司進行實際的現金支付，而且從賬面來看，權股激勵增值部分將從稅前利潤轉入資本公積，在一定程度上還實現了避稅功能。但是這會增加上市公司實際股票流通量，在攤薄每股收益的同時，也形成未來客觀的拋售壓力。