多樣化的股指期貨套利交易

2011年04月16日 02:49
來源：第一財經日報

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在當前滬深 300 指數期貨的實際操作中，套利交易策略主要包括期現套利、跨期套利、Alpha 套利、可轉移Alpha 套利以及事件套利等。

期現套利：低風險投資的較好途徑

期現套利的核心思想是利用股指期貨合約與相應現貨指數之間的定價偏差，買入(賣出)股指期貨合約，同時賣出(買入)相同價值的指數現貨組合，等定價偏差縮小到一定程度再將兩筆頭寸分別平倉以獲利。該套利模式風險較低，主要實現過程中較為關鍵的環節是現貨組合的構建以及套利時機的判斷。

跨期套利：價差變化規律研究是基礎

本質上說，跨期套利交易是通過判斷期貨合約間的價差是否處于正常或異常波動區間，從而據此確定跨期套利機會存在與否。對于跨期套利機會的判斷，我們通常可采取兩種方法：其一，基于期貨合約理論價格估計合約間均衡價差，以此為基礎確定價差合理波動區判斷當前市場是否存在跨期套利機會；其二，利用統計套利方法挖掘價差變化規律從而估計價差合理波動區間確定跨期套利機會的存在與否。

Alpha 套利：追求較低風險絕對回報

Alpha 套利的目的則是實現Alpha 和Beta 的分離，然后規避市場中的系統性風險而獲得超額收益。其適用于熊市、震蕩市或牛市的短中期下跌階段，適合追求較低風險絕對回報的投資者。而Alpha 策略的核心即是尋找Alpha 的來源。可以通過以基本面分析為主的選股策略也包括動量策略、輪動策略等一系列數量化選股策略優選股票組合獲取Alpha，也可通過優選綜合績效較高的基金品種構建組合或利用封閉式基金的折價率優勢尋找Alpha 來源。

可轉移 Alpha 套利：

追求風險較高相對回報

可轉移 Alpha 套利同樣實現Alpha 和Beta 的分離，但不同于Alpha 套利，可轉移Alpha 套利的目的是在保持原有資產組合系統風險不變的同時，增加組合積極超額收益。可轉移Alpha 套利策略彌補了Alpha 套利策略在牛市階段無法享受市場整體上揚帶來的收益的缺陷。其適用于牛市或熊市的短中期上漲階段，適合追求較高風險相對回報的投資者。

事件套利：事件驅動引發超額收益

事件套利則主要指通過衍生工具規避市場風險以獲得由于特定事件驅動下引發的超額收益。