雙匯復牌料大跌基金“留”“溜”兩難

2011年04月19日 00:46
來源：中證網作者：劉興龍

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面臨價值重估

3月15日，央視曝光河南孟州等地部分養豬場喂有“瘦肉精”的生豬流入雙匯集團子公司濟源雙匯。當日雙匯發展的股價一路走低以跌停收盤，次日該公司即宣布停牌。

“瘦肉精”事件給雙匯帶來了較大的影響。雙匯發展披露，3月份預計影響雙匯集團營業收入13.6億元，其中影響雙匯發展營業收入13.4億元。濟源雙匯一直停產整頓，處理肉制品和鮮凍肉損失3100萬元。今后每年檢測費用預計增加3億元。更為重要的是，“雙匯帶品牌的美譽度嚴重受損。

雙匯發展今年第一季度的生產經營已經受到了明顯影響，該公司預計第一季度凈利潤2.65億元-2.70億元，比去年同期增長10%-12.5%，增幅與以往同期正常水平相比有所下降。

停牌前，雙匯發展的股價為77.94元，參考該公司剛剛發布的2010年業績快報（凈利潤預計為10.89億元），該股票目前的靜態市盈率為43.37倍。單從估值來看，雖然雙匯發展的市盈率明顯高出滬深主板的平均水平，不過與食品飲料行業平均市盈率52.54倍相比仍有一定的估值優勢。

顯然，估值水平并不是決定雙匯發展復牌后調整幅度的決定因素，“瘦肉精”事件是否會對生產經營造成持續性影響，導致公司成長性下滑將是價值重估的重點。

券商評價偏樂觀

對于即將復牌的雙匯發展，券商等研究機構給出的研究報告只有寥寥幾篇，不過整體評價偏于樂觀。

國泰君安研究報告指出，由于雙匯發展在資產注入方案中有2011年每股收益不低于3元的業績承諾，加之3月是肉類消費淡季，對公司的影響沒有預想的那么糟糕，如果股價跌到65元以下會非常有吸引力。

銀河證券研究員表示，雙匯集團銷售收入受到影響約15億元，主要是由于產品下架檢測所致。隨著檢測合格后，產品銷售將逐漸恢復正常，預計4月份產品銷售有望呈現前低后高的態勢，5-6月份可能恢復至正常水平，維持推薦評級。

當然，在持有雙匯發展的基金眼中，這些券商觀點有些“站著說話不腰疼”的感覺。畢竟雙匯發展復牌后的每次大跌都意味著基金凈值的大幅貶值。

未雨綢繆，許多重倉雙匯發展的基金公司紛紛調整了自身的估值，其中興業、國泰、大成和上投摩根等基金公司大多以70.15元（復牌后一個跌停板）的價格作為重估標準，而華安基金對所涉基金則按63.14元（復牌后兩個跌停板）的價格進行估值。

基金贖回壓力大

如果雙匯發展復牌后出現大跌，那么損失最為重大的無疑是持有股票的基金。根據2010年基金年報，持有雙匯發展的基金眾多，僅進入十大重倉股的基金就多達56只。根據上海財匯數據顯示，2010年末共有169只基金持有雙匯發展，累計持有2.16億股，占流通股本的35.66%。

基金的損失會有多大呢？僅以3月15日為例，假設一季度基金持股不變，當日跌停導致持股基金市值損失合計高達18.71億元。如果今日雙匯發展再度跌停，那么持股基金市值總額將再縮水16.84億元。

從基金的角度來看，目前陷入了兩難的境地。一方面，因為“瘦肉精”事件，相關基金面臨著巨大的贖回壓力。由于擔心雙匯發展復牌后出現暴跌，許多投資者自3月中旬以來大量集中贖回基金產品。例如，由于旗下的多只基金持有雙匯發展，興業基金公司的贖回壓力驟增，該公司打算“自我輸血”，將運用公司固有資產投資自身持有雙匯發展股票的兩只基金。

另一方面，一旦基金公司呈現爭相殺跌的局面，雙匯發展的股價將呈現單邊下跌的走勢，而由此出現的凈值不斷萎縮將進一步增大基金公司的贖回壓力。

整體來看，雙匯發展復牌后短期內出現跌停和快速回調將不可避免，而股價的企穩將取決于價值重估是否得到市場的一致認同，以及基金公司贖回壓力得到消化。

停牌一個月的雙匯發展今日復牌，巨大的無形和有形損失無疑將拖累公司業績，大批基金也面臨著持股市值大幅縮水的風險。“瘦肉精”事件帶來的沖擊顯然不會因此前的一個跌停而消除，短期內出現跌停和快速回調將很難避免。復牌后的價值重估、持股基金是“留”還是“溜”，將決定雙匯發展的調整幅度。