北京大學金融系教授：現在是脫離美元的時候了

2011年04月19日 08:44
來源：鳳凰網財經作者：邁克爾•佩蒂斯

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以下是北京大學金融系教授邁克爾•佩蒂斯為英國《金融時報》撰稿文章：

每過二三十年——似乎就是每當美國經常賬戶赤字飚升的時候——我們就會聽到有關美元作為世界儲備貨幣的統治性地位將結束的嚴重警告。過去幾年，這些警告不減反增。但與過去一樣，這些預言可能仍是錯的。

儲備貨幣是一種具有附加成本的全球性公共品。也許除了未來10年內可能崛起的歐元，沒有任何其它貨幣具備服務全球經濟需要的必要特征。而且，無論是歐洲還是其它任何國家，都不會愿意承擔所附加的成本。只有華盛頓自己帶頭迫使世界逐漸脫離美元，美元的地位在未來才會下降。

饒有諷刺意味的是，華盛頓也恰恰應該這么做。盡管陰謀論當道，但美元儲備貨幣的地位讓美國不當得益的說法，已經失真。相反，它對于美國和世界都已經構成一種負擔。

在戰后頭幾十年里，維持美元儲備貨幣地位所付出的成本是劃算的，因為世界經濟保持穩定且不斷增長，加之冷戰時期的種種限制，讓美國不斷獲益。但從上世紀80年代起，其它國家的貿易政策大大提高了美國的成本，而冷戰的結束也限制了這一地位帶來的好處。

成本就是要么失業率升高、要么債務增加，取決于美國怎么選。其機制相當簡單明了。如果一國試圖通過獲取全球更大份額需求、以為國內增長提供超強動力，那它可以利用全球儲備體系積極囤積外匯儲備，主要形式是央行儲備，但不僅限于此。

實踐中，美元的流動性、華盛頓有限的干預、以及美國金融市場的規模與靈活性，決定了中國等國家會囤積美元。除美元外它們別無選擇，而且大多數國家政府都不鼓勵對本國貨幣的超大規模購買。但外國購買美元，必然會迫使美國出現相應的經常賬戶赤字。換句話說，他國積極的貿易干預，須以美國貿易赤字的上升進行調節。

其它國家這種進口美國需求的做法，導致美國經濟必然會出現下面兩種現象中的一種。要么美國失業率會因為大量需求轉移至海外而上升，要么美國必須通過擴大國內消費或投資、抵消需求轉移對就業的影響。

如果沒有政府的干預，國內投資是不會因為海外的政策而上升的。相反，隨著國內需求的轉移，私人投資甚至可能下降。所以，為了限制就業受到的影響，流入美國境內的資金，必須被用來刺激美國國內消費增加。換言之，美國人必須在失業率升高、還是債務升高之間做出選擇。過去，美聯儲(Fed)選擇了鼓勵增加債務。

但儲備貨幣地位難道沒有給美國帶來什么好處嗎？分析師認為，美元的主導地位給美國帶來了兩個好處：進口成本與政府借款成本雙雙下降。這兩個論點均存在錯誤。美國人已經在過度消費，根本不需要降低消費成本，尤其是還以犧牲就業為代價。況且，如果消費成本降低真是如此珍貴的贈與，那么，你將很難解釋，為何美國投桃報李的嘗試——要求其它國家重估本國貨幣，從而降低它們自己消費者的成本——總是遭到憤怒的拒絕。

至于借款，信譽比貨幣地位更加重要。儲備貨幣的地位增加了美國的借款，削弱了美國以較低成本為自身融資的能力，比失去儲備貨幣地位可能造成的破壞更為嚴重。

在當前體系下得以維持的巨額失衡，如今正在破壞世界的穩定。如果被迫放棄美元，全球貿易可能會略有減少、亞洲增長模式大概也將宣告解釋。但這同時也將降低美國的長期成本、緩解危險的全球失衡。

因此，美國應該帶頭轉向多幣種儲備貨幣體系，讓美元僅僅扮演最主要的儲備貨幣角色。

本文作者是北京大學金融學教授、及卡內基國際和平基金會(Carnegie Endowment)高級會員。

譯者/何黎