美信用評級下降對股市影響有限

2011年04月20日 04:19
來源：上海證券報作者：申萬桂浩明

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⊙申萬研究所桂浩明 ○編輯楊曉坤

本周一，歐美股市出現了大幅下跌。究其原因是因為標普公司宣布將美國信用評級前景從“穩定”調降至“負面”。這意味著在未來的半年至一年內，標普有可能調降美國的主權評級。盡管現在它仍然宣布維持美國AAA級主權評級不變。

歷史上，大家都看到過由于標普等國際著名評級公司調降主權國家的信用評級，導致該國貨幣的貶值以及引發金融震蕩。在前幾年的全球金融危機和去年以來的歐洲主權債務危機爆發時，它們都調降過相應國家的信用評級，此舉固然具有揭示風險的作用，但也被一些人詬病為“落井下石”，加劇了市場上的恐慌情緒。只是，當時受到調降信用評級的，都是歐洲國家。而現在，則輪到了美國。應該說，時下美國雖然出現了經濟復蘇的苗頭，但是由于量化寬松政策的實施，導致流動性泛濫，貨幣匯率不斷下降，財政狀況惡化。在這個意義上，美國信用評級被調降，似乎也是合乎情理的。

但問題是，這種調降會對市場產生什么作用呢？很明顯，對于主權國家來說，信用評級調降是有損尊嚴的，不但面子上不好看，還會增加今后發行政府債券的成本。至于對經濟活動而言，其影響倒并不是太大。畢竟，導致信用評級被調降的因素，并非現在才出現的，只不過是由一家非政府的評級機構對此作出了一個評估與判斷。而且，這次標普的調降行為，恐怕主要也是為了促使美國政府采取措施，改善財政狀況，特別是控制赤字。也因為這樣，所以它現在并沒有將美國的信用評價從AAA級降下來，而是給了半年到一年的一個緩沖期。至于說美國股市與期市出現暴跌，主要是此舉會動搖投資者對美國經濟的信心，并使得美元進一步貶值。這也是一種很自然的反應。再結合近期美國股市已經出現了較大上漲的實際情況，可以認為，這種下跌也包含了對前期上漲的一種修正。事實上，周一美國以及歐美股市的跌幅并不算很大。

那么，在經濟全球化的背景下，這種狀況又將如何影響中國的資本市場呢？受到美國信用評價被調降的影響，周二股市出現了低開，隨后又進一步下跌，滬市還跌破3000點，跌幅已經超過了導致行情下行的始作俑者美國股市。顯然，這里存在市場恐慌的問題。美國經濟所存在的種種弊端，實際上全世界都是知道的，不管美國的信用等級是幾個A，大家也都清楚買美元是要貶值的，大規模儲備美元并不是合理的舉措。在這種情況下，美國的信用評級被調降，不能說對中國經濟沒有影響，但是畢竟是很有限的。因為這并不意味著新的經濟危機將到來，也不表明中國經濟會因此而受到多大的沖擊。因此而現在可以說，本周二滬深股市的下跌在相當程度上是對美國信用評價被調降的一種過度反應，明顯超出了合理范圍。相信當市場逐漸平靜下來，能夠對這一事件作出理性的評判時，大盤就能夠展開反彈。對形態進行修復，并且重新站到3000點上方去。

站在滬深股市的角度來看，近期宏觀調控政策不斷出臺，但股市卻幾度逆勢上漲，這固然表明了市場強勢的一面。但是，換個角度來說，并不太有利的市場環境，也使得行情向上運行面臨越來越大的壓力。現在，借美國信用評價被調降的機會，進行一次強制性的調整，應該說也不是什么壞事，有利于夯實行情基礎。4月份以來，股市也確實缺乏調整。如果人們把當前所出現的行情視為上行過程中的一個插曲，也許是更符合實際一些。因此，大家對于這次美國信用評價的調降不必恐慌，對于A股市場的后市表現仍然應該有信心。