郭生祥：標普調低美國評級前景是沽名釣譽的投機行徑

2011年04月20日 09:27
來源：鳳凰網財經

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作者郭生祥，金融學博士，注冊精算師。長于信用、貨幣和價值研究，著有《信用中國》、《定價全球化》等15本專著，新作《秀水街與華爾街的探戈》已在東方出版社出版。

一、負面展望其來有自

1990年代，克林頓時期的美國財政走在一條充滿希望的小道上，但是格林斯潘的美聯儲卻走在寬松的貨幣大道上。

到了小布什政府時期，別人的景氣成全了他的減稅，加上反恐以及阿富汗、伊拉克戰爭，各種開支承諾，很快將2000年前的繁榮揮霍一空。

先是格林斯潘之后的美聯儲在華爾街上于2007年爆發了次級貸、次級債危機，接著是小布什的政府救市，到了奧巴馬的時候，美國新老財政赤字達到10%以上，新老公共負債達到70%，使美國捉襟見肘，難以為繼。

伯南克的美聯儲繼續執行定量寬松的貨幣政策，經濟卻沒有預期的那么快復蘇，失業依然高企、房市依然沒有恢復、新產業在低碳經濟上依然沒有進展、出口倍增計劃希望不大，而養老金、醫保金成本增加進一步使美國政府財政岌岌可危。

據報道，包括政府、公司和家庭在內的整個美國一直是借款超過了自己的償還能力，美國貨幣儲備和銀行儲備總計2.7萬億美元，而債務總額約為70萬億美元，其中包括國債等聯邦負債、抵押貸款等消費貸款、以及市政債券和公司債券。根據上述數據計算，美國的杠桿率為26倍。

盡管如此，像美國這樣的主權借款人擁有大部分私人借款人所沒有的優勢：那就是之前長期的過硬地信譽保證。

即使今天，瘦死的駱駝比馬大，世界上另外兩個主要貨幣歐元、日圓問題更大。

而且美聯儲(Fed)最后大不了大印鈔票，幫助財政償債。

當然是有代價的，美元貶值，引發美國國內通貨膨脹。

于是一方面美聯儲定量寬松貨幣，另一方面將利率壓低至近零水平，迫使投資者取出銀行帳戶里的錢、退出貨幣市場基金，而轉向國債。這樣就構成一個循環，以保證美國國債市場依然繁榮。

這個模式形成美元-美債之間長期的內循環，加上石油美元、制造業美元也不得不繼續投資購買美元國債，從外部促進這個循環更大、更持久。

自2009年初以來，投資者通過共同基金和交易所買賣基金已經增持了6,000億美元美國國債。盡管其中大部分為短期國債，在30年的利率持續下滑或許告一段落時，美國家庭一直在減少現金的持有而增持國債。石油美元和制造業美元也一直沒有減少購買美國國債。

但是美國不能繼續這個不道德的模式了，于是朝野上下減少赤字的呼聲不斷高漲。

奧巴馬政府在減少赤字聲中，2011年4月面臨著關門的危險。

但迄今還是沒有任何跡象表明，美國國內將會對一項重大協定達成一致：那就是減少支出，增加稅收，并通過改革擴大稅基和堵住漏洞。

民主黨和共和黨人彼此難以妥協，茶黨在一傍起勁地叫喊大力削減赤字，真是“鷹派”中的“鷹派”

二、重復歷史的舊調重彈

回顧一下簡短地評估史。

自1941年以來，無論是戰爭時期還是和平時期，美國總是擁有最高的AAA級評級。

自1991年推出前景展望體系以來，標普從未給予美國“負面”的前景展望。

在127個國家的主權債務只有19個獲標普的AAA評級。這次在這19個國家中，美國是唯一一個評級展望為負面的國家。

過去幾年中失去原有標普AAA評級的國家包括：愛爾蘭(2009年)和西班牙(2009年)以及日本(2001年)。

過去二十年里，加拿大、丹麥、芬蘭和瑞典都經歷過主權信用AAA評級失而復得的過程。這四個國家目前的長期信用評級都是AAA，評級展望均為“穩定”

根據資料顯示，自1989年以來，標普曾212次將主權債務的評級展望下調至負面，隨后有118次下調評級，比例約占56%。標普大都在調整評級展望的6個月內下調評級。

信用評級被下調通常會導致借貸成本上升。

縱觀歷史，在獲得負面前景展望之后6-24個月之內，有三分之一的信用評級會被下調。

有評論家說，從歷史上看，在15年的時間里，AA級信貸違約的比例為1.15%，而AAA級信貸違約的比例是1.09%。兩者似乎不存在多大的差別。

標普確認美國國債的評級依然是最高的AAA級，但此次卻是標普首次下調美國國債的評級展望。

類似這種下調展望，近來無獨有偶。

僅2009年5月，標普就下調過英國國債為AAA的評級展望，并警告說如果英國政府無法提出切實可行的方案以應對赤字和債務問題，有可能下調該國的信用評級。

赤字和債務問題隨后成為2010年5月英國大選的主要焦點，大選結束后，保守黨和自由民主黨組成的聯合政府還是通過了強硬的赤字削減計劃。

2010年10月，標普將英國國債的評級展望調回至“穩定”，確認了該國國債AAA評級，理由是英國政府推出了財政緊縮計劃。

而這次美國必須在2012年總統大選前兩黨要拿出切實可行的削減赤字方案。

搶在這個時候把展望調為負面，顯然同樣用心良苦。

[責任編輯：tianql] 標簽：美國 國債 債務 危機 

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