“三大”評級為何“忽前忽后”

2011年04月21日 01:51
來源：國際金融報 作者： 姚惠 實習(xí)生 楊穎君

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“企業(yè)出問題，評級機(jī)構(gòu)總是最后一個知道。”這是投資圈中流傳的一個笑話。

由于投行的“評級機(jī)構(gòu)”中有很多顧問都曾是評級公司雇員，對評級機(jī)構(gòu)的評定規(guī)則了如指掌，因此，投行為評級機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備的材料往往都被非常“恰當(dāng)”地做了包裝處理。依賴評級機(jī)構(gòu)的評價作出投資選擇的投資者，往往在看到“下調(diào)評級”時，自己的投資已經(jīng)蒙受了損失。有報道曾經(jīng)指出：美國三大評級機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)性風(fēng)險的錯誤評估以及對結(jié)構(gòu)融資債券等非傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的評級失誤，在2008年爆發(fā)的金融危機(jī)中起到了推波助瀾的作用。其間，投資者欲告無門，而“三大評卻免受法律起訴。

不過，三大評級機(jī)構(gòu)也不總是走在市場之后，在2010年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，評級機(jī)構(gòu)的一次次信用降級，帶來的是一步步的危機(jī)升級。以至于歐盟大聲質(zhì)疑：信用評級機(jī)構(gòu)究竟是在警示危機(jī)還是在加速危機(jī)？在標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪3家評級機(jī)構(gòu)引燃了歐洲債務(wù)危機(jī)的“熊熊大火”之后，歐洲央行與歐洲各國政府才紛紛表態(tài)，表示要盡快成立歐盟自己的評級機(jī)構(gòu)，以重掌信用評級自主權(quán)。

對于這種“忽前忽后”的現(xiàn)象，有很多報道都把評級機(jī)構(gòu)推向了事件的風(fēng)口浪尖。不過，從評級機(jī)構(gòu)的視角看，可能會有不一樣的解讀。

“評級機(jī)構(gòu)的確在2008年的金融危機(jī)中存在著評級失誤的問題。不過，此類失誤主要集中在結(jié)構(gòu)融資債券上，也就是一些復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品上。”一位業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報》記者表示，“對于這類復(fù)雜的且只有數(shù)十年歷史的新興金融產(chǎn)品的評級，是非常有難度的。例如，在美國房價不斷上漲的時候，評級機(jī)構(gòu)在對與房屋貸款有關(guān)金融產(chǎn)品的壓力測試中，給出了房價下跌20%的假設(shè)，但實際上美國的房價后來甚至下跌了50%。”由于對新興金融產(chǎn)品的評級是建立在大量“假設(shè)，的前提下，即使是三大評級機(jī)構(gòu)在這方面也不成熟，因此，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)時，人們發(fā)現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)評估落在了市場變化的后面。

在2010年歐債危機(jī)中，評級機(jī)構(gòu)的評級對象是主權(quán)債券。“在這類傳統(tǒng)評級產(chǎn)品方面，評級機(jī)構(gòu)的評級制度還是相當(dāng)成熟的。”上述人士向記者表示，“歐債危機(jī)爆發(fā)的國家，的確存在政府過度舉債的情況，評級機(jī)構(gòu)在這方面給出了提前的評估，因此，市場看到的現(xiàn)象是評級機(jī)構(gòu)這次走在了市場的前面。”

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