基金一季報折射市場風格轉換：價值反撲成長褪色

2011年04月25日 02:33
來源：上海證券報作者：周宏

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當市場風格發生切換，基金被迫在“堅守”和“調整”的兩條路間作出痛苦選擇。這就是2011年一季度發生的事情。

根據天相統計，一季度末基金倉位出現普遍下降，各家基金公司的投資分歧未見彌合，反而分歧日益放大。季報顯示，一季度多家公司的股票倉位出現急降，顯示投資策略戰術做空的基金團隊開始增多。而行業配置方面，進攻性的周期股比例大幅上升，防御型的個股遭受普遍減持。這似乎暗示，部分基金又開始大舉進攻。

種種跡象顯示，二季度的基金操作和競爭可能更加激烈，全行業可能提前進入2011年業績表現的關鍵期。

本報記者周宏

公司股票倉位“異動”

天相統計數據顯示，在經歷了一季度相對困難的市場后，基金的股票倉位明顯縮減。整體統計數據顯示，61家基金管理公司旗下基金平均倉位下降2.8%，為歷史上較大跌幅。上述情況或許和一季度基金重倉的成長股價遭受重創有較大關系。

統計數據顯示，一季度末，全部基金的平均股票倉位下降至81.66%，環比下降2.8個百分點，股票型基金(可比)的股票倉位下降至86.97%，環比下降1.12個百分點，混合型基金(可比)的平均股票倉位下降至77.08%，比年初分別下調3.35個百分點。

從整體倉位看，股票型基金普遍保持較高倉位，意味著基金對后市中長期仍然抱有信心。但混合型基金的倉位快速下降或許顯示，一季度末時基金對后市短期可能出現調整的判斷較為一致。歷史情況顯示，倉位更為靈活的混合型基金，往往對短期走勢更為敏感。

當季末，平均股票倉位水平最高的基金公司為中郵創業、交銀施羅德、天治基金、泰信基金、信達澳銀等，旗下偏股基金的倉位均超過90%。倉位最低的五家公司為民生加銀、金元比聯、摩根士丹利華鑫、東方基金和銀河基金，股票平均倉位都低于72%，顯示基金業中進取派和謹慎派的觀點差異較大。東方基金的投資總監在季報中曾表示，目前市場尚未進入大局建倉的時機。

另外，業內規模前列的大型基金公司一季度末倉位普遍較低。華夏基金、南方基金、嘉實基金、博時基金的平均股票倉位低于80%。其中，嘉實基金的整體倉位只有75.11%，繼年初之后繼續保持低水平。而博時基金的倉位也已下降到72.93%的低位。前五大基金公司中，唯有易方達的倉位超過85.12%，進入行業前20名。大型公司的觀點差異可見一斑。

一季報的一大看點是，部分基金的倉位出現急降，益民基金、國海富蘭克林、東方基金、摩根士丹利華鑫和民生加銀基金的倉位下降均超過11.8%。民生加銀基金的股票倉位更是一舉下跌逾三成。這一情況顯示，當季度后期，曾有部分基金對后市走勢相當的不樂觀，可能出現過階段性的大幅減倉。但目前來看，這次減倉未被市場接受。

行業配置“由輕入重”

從去年的相對輕資產的消費品、新興產業，到今年一季度資金漸漸配向“強周期”行業，基金的行業配置出現明顯轉變。

根據天相統計，2011年一季度，61家基金管理公司旗下偏股基金增持的前五大行業均為周期性行業，包括金屬非金屬、機械設備儀表、金融保險業、石油化學塑膠塑料、房地產業等5個，上述五個行業在一季度中也表現相對優異，其中漲幅最大的金融非金屬(包括鋼鐵、礦產資源、水泥)行業，一個季度內上漲了9.61%，金融保險和房地產業漲幅也超過5%。

與此同時，基金在一季度里的減持行業則集中在2010年熱門的非周期行業中。根據天相統計，基金在醫藥生物制品、信息技術業、食品飲料、批發和零售貿易、農林牧漁業的減持比例非常大。而行情顯示，上述5個行業的相關股票，在一季度的股市中出現了齊刷唰的下跌。

不過，總體上看，基金在上述五大周期性行業中的增持比例尚算溫和，增持幅度最大的金屬非金屬行業，基金平均增持比例也只有1.78%。其余四個行業的增持幅度甚至都在1%上下，對于這幾個大市值行業來說，基金在周期類行業中的增持可能只能說是淺嘗輒止，小心翼翼。

與增持行業相比，基金在五大減持行業中的“下手”明顯較重。醫藥生物更是一個行業就遭到基金2.32個百分點的減持，預計涉及市值近300億元。另外，信息技術等去年四季度的熱門行業，也遭遇基金調低配置。截至一·季度末，基金在醫藥生物制品的持有比例調低至6.05%(占基金凈值比)；信息技術業調低至5.25%，食品飲料業調低至6.95%；批發和零售貿易調低至5.10%，農林牧漁業調低至0.68%。

當季的又一大看點是房地產行業。盡管同期政府調控房地產市場政策頻出，但2011年一季度，地產依然擠入基金增持榜，這似乎表明無論是基金還是資本市場，對于低估值的地產行業已不再害怕，而類似的“估值先于政策”緊縮到位的情況，在基金關注的周期性行業中普遍存在。

不過，總體上，基金在行業配置上重消費、輕周期性行業的做法，仍然沒有得到糾正。截至三月末，基金的資產配置前五大行業，依次為機械設備儀表、金融保險業、金屬非金屬、食品飲料、醫藥生物制品。與滬深300指數相比，基金在金融保險業的低配依然高達20個百分點。

重倉股：恢復常態面目

伴隨著基金在2011年重新增持大市值的強周期股，基金重倉組合的面目也逐步恢復往昔模樣。

據天相統計，截至3月末，偏股基金整體持有的第一大重倉股為招商銀行，61家公司旗下共有124個基金持有該股，持有總市值為224.56億元，占流通盤比例9.02%。另外，貴州茅臺、中國平安、興業銀行、蘇寧電器、中興通訊等老牌藍籌股也紛紛回歸基金重倉前十。

但與以往不同的是，本輪基金周期股行情后，一批“新龍頭”股開始躍入市場眼界。海螺水泥憑借106只基金的力挺，而進入行業重倉股的第二名，截至期末，基金持有海螺水泥4.9億股，期末市值198億元，大大出乎市場意料。

另外，格力電器和美的電器也因為基金看好進入十強，其中格力排名第七位，而美的則排名第十位。分別有超過60家基金公司將兩個家電股列入重倉持股行列，如此重視，凸顯基金對于民生消費的重視。

而因為水泥家電股的優異表現，過去基金重倉持股“金融、消費各占一半”的老面目得以打破。

另外，在投資者高度關注的基金“新增重倉股”名單中，二線金融、鋼鐵股以及若干化工股成為基金最愛。包鋼股份在4家基金的看好下成為基金新增重倉股第一名，值得指出的是，這4只基金都頗有來頭，分別長盛同慶、金鷹優選、上投摩根中國優勢、華商領先。上述幾家公司都是頗為重視公司調研的基金。

二線金融構成了基金新增持股的又一個重點。華泰證券、中信銀行等個股均被基金看中。此外，山東海化、三愛富等化工股也獲得基金青睞。看中山東海化的是大名鼎鼎的華夏大盤和華夏策略。看好三愛富的則是華安、華寶興業、信誠三家上海的基金公司。

增持股方面，除了此前進入行業前十的海螺水泥、招商銀行外，三一重工、攀鋼釩鈦等成批進入基金視野。上述幾個個股背后，也是今年業績最為出眾的部分行業：工程機械等。

一季度遭遇基金減持的公司則集中在消費品、信息技術，以及遭遇突發事件打壓的個股。基金減持第一名是東方電氣，該公司主要生產包括核電在內的電力設備個股。在日本核電危機爆發后，基金大批拋售東方電氣，目前基金持有該股的市值不到一個季度前水平的1/3。