高價股何以潰不成軍

2011年04月27日 08:17
來源：新聞晨報

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□賀宛男

近幾個月來，高價股成了殺跌最為慘烈的重災區。

有人統計，春節前后，僅百元高價股就有20來只，如今僅剩洋河、茅臺等五六只，盡管其中有10轉10除權因素，但即使按復權后計算，高價股也是當之無愧的空軍司令。

筆者粗略統計，從去年11月11日光棍節至今(當時上證指數為3186點)，高價股群體中跌幅超過30%的就有漢王科技(-68.06%)、理工監測(-55.8%)、輝豐股份(-50%)、海普瑞(-46.34%)、壹橋苗業(-46.33%)等近20只。而期間上證指數跌幅為7.2%，深成指跌幅為10.7%，深跌的個股絕大部分集中在中小板和創業板。

基本面、資金面難撐高估值

高價股慘跌，首先是業績支撐不了高股價。同樣是中小板股票，洋河股份2008-2010年連續三年盈利增長都在70-80%上下，今年一季報同比增長62%，環比增長75%，股價就始終沒有跌破200元。而漢王科技股價卻從175元飛流直下跌至55元，已砍去近7成，即便有10轉10題材也無濟于事；該股上市前兩年(2008、2009)業績增長達10.61%和183.1%和上市頭一年便降至3.6%，如今一季報已預虧5000萬元，真是眼睛一眨，老母雞變鴨。又如第一高價股海普瑞，上市前兩年增速分別高達137%和401%，可上市了，圈錢近60億元，2010年報增速頓時降為49%，到了今年一季報又立即變為-39%，預告1-6月還將下降30-50%。在高價股群體中，一季報露臉的虧損股就有東方園林(-0.06元)、理工監測(-0.08元)、輝煌股份(-0.11元)等，還有更多的丑媳婦沒見公婆呢。

其次是資金面，受貨幣政策從緊的影響。百元股批量涌現，一個必備條件是市場資金充裕、人氣高漲，而目前央行連續6次上調存準率，2次加息，貨幣收緊態勢已十分明朗，當前做股票，安全第一，要么趴下不動，要么選擇低價股，所謂高處不勝寒是也。

發行市盈率計算方法要改一改

筆者認為，高價股落到如此慘境，是當初“三高”發行種下了病根，而“三高”之所以如此盛行，此后這些股票變臉又如此之快，與目前新股發行市盈率指標設計不科學有一定關系——較低的門檻使企業很容易包裝業績，以取得較高的發行價。

現在的計算方法是，以新股發行前一年的凈利潤除以發行后的總股本，即“攤薄每股收益”作為市盈率計算基數，筆者認為，應該把此改為發行前三年的平均值。采用發行前一年數據，利潤操縱就變得容易得多，而如果采用三年平均值，調節起來就不那么容易了。

就拿148元發行的海普瑞來說，按2009年盈利，也是增長最快的那一年數據計算，每股收益為2.02元，攤薄市盈率為73.27倍，似乎也不算特別高，但如果按發行前三年平均值，每股僅為0.87元，如果還是按73倍發行，發行價就降為63.5元，至少也降了一半多。實際上，海普瑞原募股計劃所需資金約為8.6億元，但卻募集了近60億元，直到2010年底，募股項目投入也就9.7億元，還有近50億元在銀行里躺著呢。