海通保薦國電清新104倍PE 找133倍“可比公司”

2011年05月03日 06:06
來源：理財周報 作者：汪江濤

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上回說到龐大集團21.568%的中簽率，創(chuàng)造A股歷史。龐大冷不丁再創(chuàng)“驚喜”，掛牌首日大跌23.16%，創(chuàng)造A股新股首日破發(fā)“深度”。龐大集杯具”，包括市場、體制在內(nèi)許多成因，我絕非幸災(zāi)樂禍。

這回說到海通證券保薦的國電清新。定價45元/股，40元首日開盤價，收報41.27元躋身“首日破”。4月28日，上市第5日收盤35.9元，破發(fā)“深度”20%。

國電清新發(fā)行前11000萬股，公開發(fā)行3800萬股，其中網(wǎng)下發(fā)行760萬股。這家從事“燃煤電廠煙氣脫硫裝置建造和運營”的中小板公司，因為104.65倍的發(fā)行PE，位列今年中小板之首。能超越它的，是3家創(chuàng)業(yè)板公司——雷曼光電(131倍發(fā)行PE)、先鋒新材(123倍發(fā)行PE)以及鐵漢生態(tài)(110倍發(fā)行PE)。

我絕非陰謀論者：發(fā)行PE但凡高一點，就一定有問題。我只想擺擺容易被投資人忽視的幾個數(shù)據(jù)事實——

首先，請投資人記住，國電清新網(wǎng)下超額認(rèn)購倍數(shù)2倍，幾乎“墊底”今年以來發(fā)行的100多只新股。對了，創(chuàng)下“次低”倍數(shù)22倍1倍的，也是海通證券保薦的徐家匯(之前，我曾寫過“海通保薦的徐家匯為什么只有2.1倍超額認(rèn)購”一文)。

-20%的跌幅，讓10家網(wǎng)下配售對象成了“冤大頭”南方基金因為旗下2只產(chǎn)品獲得配售，浮虧已達(dá)1383萬元。

第二，根據(jù)經(jīng)會計師事務(wù)所審計的2010年財務(wù)數(shù)據(jù)，以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2010年凈利潤除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā)行總股數(shù)按發(fā)行3800萬股計算，海通證券承銷的國電清新市盈率為104.65倍。海通證券選取與國電清新同屬公共事業(yè)火電煙氣處理、主營業(yè)務(wù)相近企業(yè)作為可比公司，以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盤價計算可比公司靜態(tài)市盈率為133.09倍。

據(jù)我所知，與國電清新業(yè)務(wù)類似的上市公司，包括科林環(huán)保、盛運股份等公司?？屏汁h(huán)保4月6日35.44元、2010年EPS是0.74元，靜態(tài)市盈率47倍；盛運股份4月6日13.8元，2010年EPS是0.48元，靜態(tài)市盈率28倍。

恕我愚鈍，不知海通證券所謂“可比公司”133倍靜態(tài)市盈率參考的是哪家公司？

第三，請看保薦人海通證券投資價值報告給出國電清新的“合理價值區(qū)間”，59.4元-72.6元。最終的45元發(fā)行價，偏離估值下限24%。

本報投行實驗室數(shù)據(jù)，中小板新股中，類似國電清新這般最終發(fā)行價大幅落后主承銷商給出的估值區(qū)間的，還真寥寥無幾。再次據(jù)本報相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，共計76個配售對象給出國電清新的報價，報價在45元以上的有效報價，僅為20家，占比不到3成。

報價在海通證券估值區(qū)間以內(nèi)的，僅有中原信托自營、山西信托自營兩個配售對象。

計有35家公募基金類型配售對象參與報價，公募基金報價中位數(shù)38元，平均數(shù)39元，這兩個數(shù)值均大幅落后海通證券給出的估值區(qū)間。

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