錯誤3號：東海證券3個月連發2研報調高瑞凌股價

2011年05月03日 06:47
來源：理財周報作者：楊慶婉彭懌湄/文

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東海證券分析師相繼發布兩份瑞凌股份研報，相隔約三個月，對公司的目標價提高12.40元

如今，針對上市公司的研報多如牛毛，但由于客觀條件的限制和復雜的利益博弈，部分研報也出現了與市場嚴重背離的結論，諸如對股價的過高預期、股價低點仍強烈推薦買入等。針對瑞凌股份和漢王科技的這類研報便在去年多次出現。

東海證券3個月發兩份研報力挺股價，機構快進快出

2010年12月31日和2011年2月22日，東海證券分析師牛濟剛相繼發布了兩份對瑞凌股份的調研報告，時間只相隔約三個月，但其對公司的目標價預測卻提高了12.40元。而理財周報記者發現，在發布研報前后，瑞凌股份并沒有發布任何涉及資產重組、重大工程項目建設、大規模資金變動等對公司利好的公告。

2010年12月29日，瑞凌股份上市。兩天之后，東海證券牛濟剛分析師發布了第一份證券深度研究報告《逆變焊接領域的領導者，給予公司股票“首次買入”評級》

報告從公司產品、行業前景、未來公司發展重點和盈利預測估值等方面對瑞凌股份進行全面評估，認為未來三年將是逆變焊機的黃金發展時期。

而在行業中，瑞凌股份擁有技術、成本、人才和市場方面的優勢。牛濟剛預測其未來三年凈利潤復合增長率將達到55.05%，認為合理股價為49.60元。

3個月后，研究員牛濟剛再次發布公司研究報告《瑞凌股份經銷商實地調查報告》，其將半年目標價調整為62元，較上一份研報價格上調12.40元。與上一份研報的估值依據不同的是，這一次，分析師調研了上海一位小經銷商，研報透露該經銷商是佳士的二級經銷商，兼賣瑞凌焊機和一些小品牌的焊機。

“如果說研究員選擇的調研對象是公司前五大經銷商，或是在公司銷售體系中占比較大的經銷商，研究報告的說服力是比較大的，反過來，如果調研對象是小經銷商，那么調研報告的說服力相對小很多?！币晃粰C械行業研究員告訴理財周報記者。

與分析師發布研報對應的是公司股價的變化，第一份年報發布后，瑞凌股份的股價3個交易日內沖至上市以來最高的44.5元，隨后一路下跌至34.68元。至第二次研報發布前一天，股價回升至38.03元，發布當天則以十字星收于37.99元，而研報發布后，股價再次出現一波小幅上漲行情。

股價變化的背后同樣有機構的快進快出。據其2010年年報和2011年第一季度報顯示，一個季度內，6家機構退出前十大流通股股東，2家增持，7家新進。至于機構的操作和研報發布的時間關系，外界無法知曉。

4月29日，瑞凌股份以34.51元收盤，只達到牛濟剛分析師預測的62元的55%。

券商“猜不透”的漢王科技

2010年3月3日，發行價為41.9元的漢王科技以78元開市，以82.11元收盤，漲幅高達95.97%。更令人咋舌的是，5月24日漢王科技的股價攀至175元的高峰，是發行價的4倍多。

上市前，有不少證券公司發布新股研究報告，普遍建議漢王科技的詢價上限不超過40元，最后發行價定為41.9元。而對上市首日的預測，大通證券、國泰君安、銀河證券和光大證券分別給出的價格區間是44-48、47.5-57、53-58和65元，和后市的股價表現相距甚遠。

漢王科技上市以來，發布有關研報最多的是天相投資顧問有限公司，同一位分析師分別在3、4月份公開了三份研報。

2010年3月2日，天相投顧提出漢王科技上市的合理價格為49.07-55.21，但隨后漢王科技的股價一路攀升，并迅速登上“百元股”榜單。4月19日，天相投顧給出了另一份研報，首次給予“推薦”評級，當時股價為125.1元。4月29日，天相投資建議“增持”。隨后漢5月24日，漢王科技的股價攀至175元的高峰，但在接下來的兩個月里開始一路下跌。

2010年7月1日，在股價跌至百元左右時，中信證券發布研報給出了“持有”的評級，目標價為118元。隨后股價出現短暫回升，但之后3個月股價都處于下跌或調整狀態。

在跌勢下力挺漢王科技的還有信達證券，其分析師邊鐵城8月24日發布研報再次推薦持有評級，但后市股價依然一路下探。

今年4月28日，漢王科技跌至最低點，收盤價為25.7元，與頂峰的175元差了6倍之多。在此期間，除了國信證券的調研紀要，幾乎沒有分析師再發布研報。