錯誤6號：券商熱捧勝景山河 兆馳股份研報只報喜

2011年05月03日 06:48
來源：理財周報

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兆馳股份90%產(chǎn)品依賴海外市場的巨大風(fēng)險被研究員忽略，而一季度兆馳的業(yè)績也曾被券商集體高估

理財周報記者 任家河/文

資歷深又勤奮的研究員往往與所研究上市公司關(guān)系密切并且消息靈通，并不乏令投資者詫異的研究報告。

盡管尚無證據(jù)證明跟蹤兆馳股份的研究員們與上市公司沆瀣一氣，但從已經(jīng)發(fā)布的眾多券商研報來看，兆馳股份90%產(chǎn)品依賴海外市場的巨大風(fēng)險被研究員忽略，而一季度兆馳的業(yè)績也曾被券商集體高估

與兆馳股份不同，券商研報對勝景山河的追捧似乎更加肆無忌憚。據(jù)理財周報統(tǒng)計，在勝景山河過會之后的2010年12月2日到12月15日，至少有13家券商相繼發(fā)布了勝景山河的新股投資價值分析報告，但卻從未有一家券商明確揭示投資風(fēng)險，卻在勝景山河出事之后集體失聲。

券商例行公事推勝景山河

例行公事的不僅是勝景山河，只不過眾研究員們撞在了勝景山河的槍口上。

13家券商的13家新股投資價值分析報告，對其價值十分看好，光大證券李婕稱其劍走偏鋒，是黃酒市場的新生力量；廣發(fā)證券湯瑋亮則稱其為差異化戰(zhàn)略的踐行者，上海證券滕文飛則給出新型黃酒領(lǐng)軍企業(yè)的好評。

殊不知，這些十分看好其投資價值的研究員幾乎從未去現(xiàn)場調(diào)研勝景山河，便在倉促之間發(fā)布了新股報告。

面對記者質(zhì)疑，深圳一位曾發(fā)布勝景山河研報的研究員略感委屈，“報告之初，我們也曾去深圳的大型超市去調(diào)研勝景山河品牌的銷售情況，并且被告知銷售情況很好。在路演現(xiàn)場與高管交流時，保薦方與公司高管也都信誓旦旦，對公司發(fā)展做出了有力保證。

但當(dāng)記者問及研究員是否對其存貨有質(zhì)疑，是否對其持續(xù)盈利能力有懷疑時，該研究員卻以監(jiān)管部門發(fā)審委已經(jīng)審核通過為借口，表示研究員幾乎不去質(zhì)疑這些問題。

而另一位滬上券商研究員則明確表示，自己的研究報告都是根據(jù)招股書、路演現(xiàn)場以及網(wǎng)上公開信息研究得到，即使自己發(fā)現(xiàn)了問題也不能在研報中體現(xiàn)出來，因為研報要求必須是公開信息。

事實上，在新股上市的過程中，研究員根本就沒有機(jī)會也沒有時間去調(diào)研新上市公司。

從證監(jiān)會受理IPO文件開始，擬上市公司就已經(jīng)進(jìn)入高度緊張的階段，這個過程一直持續(xù)到預(yù)披露、上會、過會，再到北京、上海、深圳三地路演，券商研究員根本沒有機(jī)會去現(xiàn)場調(diào)查這家新公司，只能在公司路演之后根據(jù)自己的理解發(fā)布一篇投資價值報告。

北京的一位研究員告訴理財周報記者，其實新股投資價值報告更多的是例行公事。買方客戶有要求，自己所跟蹤的行業(yè)必須覆蓋，每次撰寫報告時間匆忙，都讓新股報告失去了應(yīng)該具有的獨(dú)立判斷能力。

但對券商研究所為勝景山河高價發(fā)行造勢一說，多位撰寫報告的研究員在承認(rèn)自己撰寫報告沒能如實反映勝景山河本來面目之外，對造勢一說堅決否認(rèn)。

兆馳股份風(fēng)險被嚴(yán)重低估

兆馳股份(002429.SZ)管理層造假已非一日之功，但自始至終，眾券商研究員對兆馳股份管理層問題一字未提，甚至保薦方國信證券研究員王念春還發(fā)布了創(chuàng)新產(chǎn)品推動公司持續(xù)高成長的研究報告。

但事與愿違，兆馳股份一季度凈利潤增速僅2.48%，進(jìn)入2011年以來暴露的各種問題更是大跌眼鏡。

2月份深圳證監(jiān)局進(jìn)行合規(guī)核查，3月3日董秘葉永青辭職，4月1日監(jiān)事會主席陸婷辭職，同日監(jiān)事章嵐芳辭職，兩人改任其他職務(wù)。

但高管辭職只是它問題的冰山一角，更多問題在深圳證監(jiān)局的現(xiàn)場核查中露出水面，上市公司獨(dú)立性、公司治理、信息披露、募集資金管理和使用、內(nèi)部問責(zé)、重大差錯責(zé)任追究制度以及印章使用登記管理等諸多問題一一浮現(xiàn)。

遺憾的是，這么多問題在券商研報中竟然絲毫沒有得到反映。

從兆馳股份6月份上市到現(xiàn)在一季報發(fā)布，在所能查詢到的15篇研究報告中，只是將筆墨用在了兆馳股份液晶電視、數(shù)字機(jī)頂盒、視盤機(jī)、多媒體音箱、組件及材料等幾大業(yè)務(wù)，以及國外產(chǎn)業(yè)訂單將更多向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移方面，而對兆馳股份的管理層風(fēng)險都沒有予以揭示。

一位曾經(jīng)發(fā)布報告的券商研究員表示，兆馳股份管理層的風(fēng)險的確值得重視，只關(guān)注主營業(yè)部本身而忽視管理層的做法肯定是不正確的。但該研究員同時告訴理財周報記者，由于管理層風(fēng)險難以用數(shù)據(jù)衡量而且白紙黑字寫出來不利于日后與上市公司溝通，所以一般都是通過盈利預(yù)測將其暗含在內(nèi)。

理財周報記者發(fā)現(xiàn)，在中信證券4月28日發(fā)布的一季報點(diǎn)評中，就已經(jīng)將其對兆馳股份2011年的盈利預(yù)測從去年1.07元/股調(diào)低至0.90元/股。

事實上，無論兆馳股份公司治理不規(guī)范是否嚴(yán)重，兆馳股份的業(yè)績增速已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下滑。

上市前的2009年，兆馳股份凈利潤2.5億，同比增長156%；去年2010年，兆馳股份凈利潤3.4億，同比增速37%；而今年一季度兆馳股份的凈利潤僅同比增長了2.48%。如此下去，兆馳股份只恐陷入負(fù)增長境地。

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