白銀驚魂為哪般后市分歧在于貨幣危機

2011年05月07日 00:32
來源：中國經營報作者：黃杰

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“把全世界的黃金都放在一起，可以造一個邊長67英尺的立方體。全世界的黃金總市值8萬億美元，全美國的農田總價值才兩萬億美元，也就是說，用來購買一個邊長67英尺的黃金立方體的錢，可以買下全美的農田，再加上10個埃克森美孚，然后還能剩下來1萬億美元。”4月30日，股神巴菲特在其公司的股東大會上公開表示，黃金本身并不創造價值。當你購買黃金，你只能期待在未來有人用更多的錢來買下你的黃金。

顯然，巴菲特此番言論招來了黃金擁躉者的厲聲反對。唇槍舌劍間，貴金屬后市何去何從的爭議也再次升溫。

隨后，北京時間5月2日早上，現貨白銀價格在短短11分鐘內突然暴跌12%，創下了銀價自2008年底以來的最大單日跌幅。這也是一周內國際銀價的第二次暴跌，國際銀價此前從49.78美元/盎司一度跌至45.61美元/盎司。

“我們認為是本·拉登的死訊與巴菲特的‘大放厥詞’一起發揮了作用，特別是前者，直接減緩了地緣政治風險。”廣發期貨黃金分析師馮亮說，在資本市場上，再論黃金泡沫還是價值低估的爭議，已經從此前的一邊倒看多變成了各執一詞的對抗賽。

白銀直線暴跌為哪般

黑色星期一突如其來。

5月2日，現貨白銀價格在短短11分鐘內突然暴跌12%，從48.15美元暴跌至42.21美元。隨后，銀價暴跌牽引黃金價格跟風跳水，金價在半小時之內急挫2.2%，由每盎司1576.52美元的最高值跌至每盎司1542.61美元。

市場數據顯示，自2011年1月25日以來，銀價伴隨黃金價格水漲船高，已經從年內最低點每盎司26.6美元一躍升至49美元左右的高位，漲幅接近一倍。在4月底，現貨白銀7月主力合約價格漲至每盎司49.5美元，創下31年來的最高水平。

馮亮表示，本·拉登之死突如其來，進而招致了美元指數的強勢反彈，這也預示著與美元在蹺蹺板兩極的大宗商品價格暴跌處于情理之中。

但是，本·拉登之死是真正誘發銀價暴跌的唯一原因嗎？馮亮認為，白銀是四大貴金屬(金銀鈀鉑)中歷史上受資金操縱程度最嚴重的品種。如在上世紀80年代，受投機資本推動，白銀價格一度從當年的中樞價格(20美元左右)一路被操縱到了最高達50美元。

即便在2011年之前，白銀價格也長期受控于資本大鱷之手。2010年12月，美國商品期貨交易委員會(CFTC)委員Bart Chilton在一次演講中公開提到，“今年早些時候，有交易席位持有白銀市場超過40%的倉位”

而從2010年3月開始，全球訪問量最大的獨立金融博客——華爾街知名金融博客Zerohedge還連續發表多篇文章指控摩根大通操縱白銀市場。一直到當年10月底和11月初，來自紐約和佛羅里達的兩位交易員直接將摩根大通告上法庭，稱后者操縱白銀市場，導致自己在白銀交易中蒙受損失。

顯然，Bart Chilton所指交易席位正是摩根大通銀行。“有消息說，摩根大通掌握了半數以上白銀期貨的空頭頭寸，這家機構同時被舉報掌握了80%以上倫敦期銅的持倉量”。馮亮說，這一事件被CFTC查證屬實，隨后，摩根大通大幅減持了白銀期貨空頭頭寸，進而引發了白銀價格自2011年1月底以來的大幅上揚。

“我們理解，白銀價格自年初以來的集中暴漲，一方面的確與其本身和黃金價格的比價關系有關，另一方面，也是被機構操縱行為的集中釋放。”旗下擁有期貨公司的華東某大型資源公司貴金屬部負責人告訴《中國經營報》記者，本·拉登之死只是導火索，更為關鍵的內在因素是，之前白銀價格上漲的動因本身就并非全部來自市場需求。

他介紹，白銀一方面有收藏和貨幣屬性，但更大的用途在于工業生產，此前，摩根大通長時間壓制白銀價格本身就涉嫌價格操縱，而此后大幅減倉進而引發了白銀價格的盲目補漲。現在看，這次暴跌也是對上半年以來暴漲行情的積極修正。

當然，4月30日芝加哥商業交易所宣布一周之內第三次上調白銀期貨保證金的噩耗，也是令白銀價格急劇下跌的推手之一。

高賽爾黃金知名分析師王瑞雷亦認為，白銀價格雖然與黃金價格走勢密不可分，但就本次事件看，白銀的暴跌更多源于自身因素，這并不意味黃金將成為追隨者。

無論如何，11分鐘驚魂過后，銀價暴挫12%的事實，再次印證了資本市場對貴金屬后市已經分歧重重。

后市分歧在于貨幣危機

“巴菲特喜歡現金流，而索羅斯喜歡危機取勝。與他們相比，羅杰斯更是中長期價值趨勢判斷者中的王者。”馮亮認為，巴菲特于4月30日“大放厥詞”唱空黃金與美元后市，實際上他的言行并不一致。

馮亮指出，歷史上白銀受操縱幾率最大，因此對本·拉登之死和巴菲特的言論反應最敏捷，但換個角度，白銀也正是巴菲特曾經重倉持有的大宗貴金屬，“很可能巴老自己跑了，他現在開始看空了。”馮亮說。

值得注意的是，在4月30日的表態中，巴菲特并未專門提及白銀，而是將黃金與美元作為靶子。他說，黃金本身并不創造價值，黃金的用途只有“欣賞”，買黃金還不如買伯克希爾的股票。

“黃金本身沒有價值？”王瑞雷質疑說，黃金的確是不生息，但是為什么還有那么多的國際資本、各國央行在紛紛買入，為什么？

王瑞雷表示，不言而喻的貨幣屬性是黃金的第一價值，其次是工業用途，再次是戰略儲備的屬性。“美元都跌成什么樣子了？但美元可以不斷的印刷，反過來，黃金能印刷嘛，它是超越政府和國界的。”王瑞雷說。

“看空者認為無論黃金還是白銀，都站在了歷史高位，而它們本身不孽息。”馮亮認為，貴金屬最大的特點是，歷來都與貨幣利率呈現反向走勢。在未來兩年之內，歐美國家的債務問題都不可能在短期內解決，而始于2008年金融危機的特點是，一開始只是衍生品危機，并不是貨幣危機，但隨后的危機處理方式——量化寬松政策，導致這一危機已經演變成了潛在的貨幣危機，甚至不排除將來出現全球貨幣體系重估。

記者注意到，5月4日，美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預計稱，美國政府為對抗經濟衰退而采取的降低稅收和增加聯邦支出的措施，會使今年年底聯邦債務占國內生產總值的比例增長至62%。

該機構還預測，如果在布什總統任期頒布的減稅政策被延長，那么到2020年美國債務將達到GDP的87%。

“此刻我們必須回顧1971年布雷頓森林體系崩潰的原因是什么。當時大家覺得美國債務太高，都不再相信美元仍然具備很高的含金量。”馮亮指出，比照美國債務曲線圖，1971年的債務水平(指占當年GDP比例，下同)僅僅超過25%，即便在過去40年間，平均債務水平也僅為36%，一直到2008年年末，也才是40%。

馮亮還認為，日本本次大地震，一方面對于東南亞經濟圈影響巨大，另一方面，也導致美國國債的第二大買家將無暇顧及美國，這意味美元面臨更大的壓力。

“布雷頓森林體系崩潰表象是黃金被拋棄，實質是美元無力再支撐本身的含金量。”馮亮說，1971年的趨勢與今朝之趨勢雷同，看多黃金者希冀重返金本位時代，他們的理由是伴隨美國債臺高筑，美國政府信譽與美元質量都雙雙下降，這也意味無論低利率時代誘發的貨幣流動性泛濫，還是人們防止貨幣市場系統性風險的意識提升進而買金避險力度的加大，對黃金后市都會起到足夠支撐。

但現實并不給力看多者。

北京時間5月5日凌晨1時，白銀價格跌幅再度接近8%，從當天最高42.3美元跌至39.1美元。當天0點51分，國內白銀最堅定的多頭言論者宋鴻兵在微博發言說：“讓暴風雨來的更猛烈些吧！”

當天，受銀價拖累，紐約金主力6月合約跌幅也迫近2%，最低至1507.7美元。

另一方面，看空者認為，美元無論強弱，美國經濟都在加速恢復，而在強勢依舊的美國面前，誰也不敢輕言由美元主導的全球貨幣體系必須重構，抑或何時重構。“既然如此，金銀鈀鉑這些貴金屬，的確如巴菲特所言，它們本身就難以創造價值。”前述華東某資源公司貴金屬部負責人稱，貴金屬后市走勢，更多還要看大資金的價值取向，如果他們選擇集體拋出，則金價后市不妙。

局面膠著之間，貴金屬后市何去何從，更加值得關注。