壽險雙胞胎上市競跑股本26億新華或先行一步

2011年05月13日 09:36
來源：經濟觀察網作者：歐陽曉紅

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經濟觀察報記者歐陽曉紅同年同月生，競爭了十余年、人稱保險“第二梯隊”的“雙胞胎”--新華人壽保險股份有限公司(下稱“新華人)與泰康人壽保險股份有限公司 (下稱 “泰康人)與自2008年掛起休戰牌，分道揚鑣之后，這對歡喜冤家又不期而遇。

雖然新華與泰康的上市進程不盡相似，但前者剛獲保監會批準增資擴股事項，意味著評估基準日業已確定；一個股權轉讓剛獲保監會批準，兩件事令這對“冤家”的上市進程提速。

據接近新華人壽高層人士稱，已向保監會遞交上市申請，爭取年內上市。談到泰康上市時，一位消息人士說“正常而言，泰康應該比新華慢；因其還沒有做好上市準備。

“如果新華今年真的上市了，不甘示弱的泰康也會加快IPO步伐?！?月4日，一位接近泰康高層人士說。

新華：擬估值30元/股

3月30日，期待已久的新華終于拿到保監會《關于新華人壽變更注冊資本的批復》(保監發改[2011]423號)批文，注冊資本變更為26億元人民幣。

這顯示以上述財報時間窗口為評估基準日的新華，股本已由此前12億增至26億。而其發行規模、可承受的發行比例，定價基礎等亦將相應一一得以確定。

一位知情人士透露，新華的想法是每股發行價30元，募資規模約40億美元，因此，預計新華擬公開發行8.6億股。

此前，有業界人士認為，新華人壽上市后的股價介于40-50元之間。而公開市場可供參考的數據是，去年11月17的新華人壽股權拍賣會，房地產企業世紀金源以42.75元每股的價格拍得新華3%股份，酒業公司華澤集團則以高達43.09元的價格獲得新華2.7075%的股權?！斑@顯示市場愿意以高額溢價接受新華的股權。如果不含權，一般估值也應在30元/股以上?！鄙鲜鲋槿耸空f。

但新華上市具體情況如何，目前存有不確定性。上述知情人士說，同類型公司有參考價值，但很難預測多少，30-40億美元的募資規模亦未必能達到，主要看上市時間窗口，以及主要戰略投資者的認購情況?！盃幦∧陜壬鲜邪伞！币晃恍氯A人壽高層接近人士說。

據另一位知情人士稱，隨著驗資的到位，對新華上市來說，償付能力不是問題；如果各個環節溝通好，各方上市意見達成一致，年內便能實現IPO；關鍵還在于各方面的協調以及市場時機。另據悉，瑞銀證券和中金公司具體為新華人壽做上市安排，財務審計機構是普華永道中天會計師事務所。

事實上，就在3月31日拿到保監會驗資批文的新華隨即召開了2011年度第一次臨時股東大會；分別審議通過《關于首次公開發行股票并上市方案的議案》、《關于首次公開發行股票并上市相關授權事項的議案》、《關于首次公開發行股票并上市滾存利潤分配方案的議案》等議案。“我們還沒有向香港聯交所提交上市申請；但已向保監會遞交了。”一位新華內部人士說。不過，保監會相關人士卻強調尚未收到新華人壽的上市申請報告?！罢６?，泰康應該比新華慢；因其還沒有做好上市準備?！币晃幌⑷耸空f。

泰康：尚未啟動上市程序

“泰康尚未啟動上市程序，但也快了。目前正在調整架構，也在為上市做準備?！币晃唤咏┛蹈邔拥娜耸空f。他透露，估計泰康明年才可能上市。但若新華新年上市的話，勢必也會“刺激”泰康尚令其加快IPO步伐，特別是高盛進入后，會加快這種訴求。

據悉，泰康正在做相關基礎性準備工作，比如搭建上市架構，設立投資關系部、信息披露部等，完善功能設置，并開始準備上市的財務審計。

上述人士說，高盛入股后，公司變化并不大，但高盛的投資者關系、全球關系，宏觀經濟聯動對泰康有借鑒意義。據悉，泰康的初步想法是募資300億人民幣，而目前泰康的股本僅為8.52億，考慮去年泰康凈資產約為138億，其每股凈資產則達16.1元。而新華如果按照26億的股本，205億凈資產(股東權益65.6億+增資140億)計算，每股凈資產則為7.9元。

去年9月，針對市場“泰康人壽已交A股上市申請、定價百元、融資額或達百億”的傳聞，一位消息人士對此表示沒有感到奇怪?！鞍僭▋r不高但也不低了?！鄙鲜鋈耸空f。2010年泰康實現凈利潤20.95億元，目前泰康總股本8.52億股計算，每股收益達2.45元，那么，100元/股的市盈率約為40倍。但依據泰康2009的財務數據實現凈利潤33億元計，市盈率約25倍。

而據新華2010年年報顯示，報告期內，總股本為12億股，凈利潤為22.51億元，每股收益約為1.88元。如果新華擬定發行價30元/股，則市盈率約為16倍。

一位保險公司高管說，基于保險業的特殊性，絕對估值法即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現金流和公司評估基準日的資產現值來估算公司價值是目前保險公司常用的估值方法。他說，保險公司自身的規模與業績成長性如何，才是股價高估與否的關鍵因素。

有意思的是，業內人士評論這對曾經競爭了十多年的“雙胞胎”公司，新華勝在做保險主業，投資能力不及泰康；與之相反，泰康投資業績優于新華，但保險業務表現遜色于新華。

不過，新華年報披露，投資收益為106.84億元，公允價值變動損益為虧損1.58億元。截至去年末，新華當年已經賺取的保費收入915.8億元。業內排名第三。而泰康同期的投資收益為119.4億元，公允價值變動損益為虧損3.13億元。已賺取保費649.5億元。

一位泰康人士坦言，來自保險業務方面的利潤不及新華；去年投資表現亦較為一般。

中國社科院金融研究所保險研究室主任郭金龍說，自中央匯金入股之后，新華的表現較為強勢；誰成為保險第四股并不重要，關鍵是越多險企上市就越利于行業的健康發展。