中國概念股獵殺季:由借殼上市升級至IPO公司

2011年05月20日 17:15
來源：i美股

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(i美股訊)建立空頭倉位——》發布質疑報告——》律師事務所起訴——》恐慌蔓延股價暴跌——》空頭獲利，這是自2010年起在美國資本市場上興起的中國概念股獵殺季的做空產業鏈，到目前，這個獵殺辦法依然沒有改變，但是這些獵殺者眼中的“獵物”所有改變，獵殺者隊伍中也出現了新的領軍人物。

此前，空頭獵殺的中國概念股主要集中在借殼上市公司，這些公司知名度低、市值小、市盈率低，而且由于是通過反向收購上市的，沒有像IPO的公司那樣在上市時經過比較嚴格的審查，而且相比IPO的公司，這些借殼上市公司的承銷商一般為美國不知名的小投行，審計事務所也是容易出問題的小機構，所以，這些公司在遭到空頭攻擊后幾乎沒有任何招架之力，以渾水摸魚（Muddy Waters Research）為代表的獵殺者屢試不爽，綠諾科技、中國高速頻道、多元系、旅程天下、艾瑞泰克、西安寶潤均被這些獵殺至死（停牌或者退市）。這波針對借殼上市的中國概念股獵殺風波，幾乎使得借殼中概人人自危，這類股票的估值也受到極大的影響（不少公司因此提出私有化退市方案）。

然而，近期中國概念股獵殺季似乎開始升級了，獵殺者的涉獵范圍由此前的借殼上市中概擴大至IPO中概，這一升級過程的標志事件是東南融通遭受質疑和獵殺導致被停牌，而引領這一風潮的是一家叫做Citron的美國研究公司，在首次質疑東南融通時，Citron在質疑報告開頭點出：“認為在美國上市的中國概念股欺詐行為僅限于反向收購公司的想法過于幼稚。

東南融通于1996年在廈門成立，是中國領先的金融IT綜合服務提供商，為銀行、保險、基金、證券等金融行業以及大型企業財務公司提供整體解決方案和軟件產品，中國四大國有銀行是其主要客戶。2007年10月24日，東南融通在紐交所IPO，發行價17.5美元，融資1.826億美元，主承銷商為高盛和德意志銀行，審計事務所為全球四大會計所之一的德勤。和那些借殼上市公司不同的是，第一、東南融通是通過IPO上市的；第二、承銷商為國際頂級銀行，審計事務所為四大之一；第三、東南融通在遭質疑前市值在10億美元以上。

4月26日首度遭到Citron質疑股價大跌12.92%，Citron認為，該公司從首次公開募股到目前為止的每一份財務報表都具有欺騙性；次日東南融通表示不對質疑作評論，其股價繼續暴跌20.28%；4月28日東南融通迅速召開電話會議進行回應，接著雙方展開激辯，期間，高盛、德意志銀行、加拿大蒙特利爾銀行等均力挺東南融通，而空方也有OLP Global加入質疑隊伍中，此期間東南融通股價上演過山車。

直到5月17日，東南融通盤前被紐交所臨時停牌，稱“重大消息將公布”，除此之外，沒有給出具體解釋。據知情人士透露，東南融通停牌當日，Citron與多家對沖基金等空方齊聚歡慶。

5月19日，在停牌后第二天，東南融通宣布推遲原定于5月23日遞交2011財年第四季度和整個財年的財報。此消息公布后，原本力挺東南融通的高盛高華宣布暫停對東南融通發布評級和目標價，原因是當前失去了對該公司足夠的研究基礎，高盛高華還表示，此前給予東南融通的評級、目標價以及業績預期將不再適用；加拿大蒙特利爾銀行也將東南融通的目標價由此前的50美元大幅下調至25美元。

股價暴跌、股票被停牌、財報推遲、投行暫停評級…獵殺者似乎已經開始歡呼了，如果此前對借殼中概小市值公司的是小級別獵殺，那對東南融通這家市值超過10億美元的公司，可以說是獵殺者群聚的一場“屠鯨”盛宴。

東南融通何時復牌？復牌后影響會如何？或者會有何種戲劇性的事情發生，尚不得知，但是就目前而言，東南融通被獵殺事件的影響，或許并不僅僅停留在這一家中國概念股而已，5月4日，在東南融通還被炒得火熱時，Citron再度獵殺了另一只IPO的中國概念股——斯凱，導致該股股價暴跌，而且同樣的有投行站出來挺斯凱，但是Citron進一步質疑了投行的觀點，目前斯凱仍在于獵殺方周旋，但是股價相對被質疑前已經腰斬。

隨著東南融通質疑事件的升溫，彭博社、華爾街日報等美國主流媒體也紛紛撰文討論了此事，華爾街日報稱“表示東南融通停牌考驗對中國概念股的投資耐心”

而美國公眾公司會計監督委員會（以下稱“PCAOB”）也表示，鑒于一年來中國概念股屢屢發生會計師辭職和明顯的財務問題，兩國財政部和證券監管部門商討的解決方案將有希望在近期落定（achieved in the near term）。美方直接訴求是，和中方就承擔美國上市公司審計業務的事務所監管達成信息互通，聯合實地檢查乃至特別調查的工作機制。而中方在美國境內也享有同等權利。

可見，近期在美國資本市場上的這一波“中國概念股獵殺季”使得之前討論許久的中國概念股的跨國審計監管再次擺上桌面，而對于中國概念股的投資者和在美國上市的中國企業來說，他們或許在想：下一家會是誰呢？

相關事件回放：

4月26日，一家名叫 Citron 的研究機構發表文章質疑東南融通涉嫌造假。Citron 稱東南融通利潤率遠遠高出競爭對手，高到令人難以置信；并質疑這些超高的利潤率到底是怎么得到的。同時，還對東南融通的員工聘用模式、管理層背景、管理層交易和審計等方面提出質疑。當日東南融通股價大跌12.92%，次日東南融通表示不對質疑作評論，其股價繼續暴跌20.28%；當日17.73美元的收盤價也創兩年來股價新低。

4月28日，東南融通召開電話會議回應Citron質疑并宣布將之前5000萬美元的股票回購規模提高至1億美元。4月29日，高盛高華發布研究報告，重申東南融通“買入”評級并維持目標價45美元不變；法國巴黎銀行發表報告稱Citron報告不過是市場上之前埋伏的匿名謠言的拼湊，沒有任何新的東西和事實依據，嚴重誤導投資者。這些謠言經署名發布反而意味著利空出盡，給予公司“買入”評級并目標價46美元。德意志銀行、加拿大蒙特利爾銀行等也力挺東南融通。周五，東南融通股價大漲14.75%。

5月4日，The Rosen Law Firm， P.A. 事務所宣布對東南融通欺詐一事展開調查。5月9日，Citron再次發文稱就東南融通的人力資源管理和其與Xiamen Longtop Human Resources (XLHRS)的關系提出質疑；并稱東南融通CFO在人人上市前辭去人人審計委員會職務正證實了他們的判斷。同時，OLP Global也加入質疑行列，對東南融通與XLHRS、以及其人力資源外包是否存在掩蓋成本、提高利潤的意圖等提出質疑。東南融通股價再次大跌8.26%。

這次東南融通很快做出回應，發表回應文章駁斥了OLP Global與Citron的指控并解釋了其與XLHRS的關系和其他質疑。之后東南融通股價上漲7.87%，報收18.54美元；但這股價依然低于他被質疑前25美元上方的股價水平。

5月17日，東南融通被交易所停牌，停牌原因為T1，即有重大消息將公布。

5月19日，東南融通宣布推遲原定于5月23日遞交2011財年第四季度和整個財年的財報；高盛高華宣布暫停對東南融通發布評級和目標價，并表示暫停對東南融通的評級是由于當前失去了對該公司足夠的研究基礎。高盛高華還表示，此前給予東南融通的評級、目標價以及業績預期將不再適用；加拿大蒙特利爾銀行將東南融通目標價由50美元下調至25美元。

（i美股 Ricky）

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