時(shí)文朝：要把金融創(chuàng)新交給商業(yè)機(jī)構(gòu)去做

2011年05月21日 10:14
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會(huì)共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長、秘書長時(shí)文朝在專題會(huì)場三：“利率市場化改革和金融衍生品市場發(fā)展”上表示，國外的金融創(chuàng)新大部分都是商業(yè)機(jī)構(gòu)，按照商業(yè)可持續(xù)的原則，按照規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)的原則，自主進(jìn)行創(chuàng)新的。他建議，國內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，也應(yīng)該盡可能把創(chuàng)新的事交給市場成員，交給商業(yè)機(jī)構(gòu)去做。管理層要是不放心一開始可以搞試點(diǎn)。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

今天這個(gè)題目是非常好的一個(gè)題目。我想對這個(gè)題目的理解，說三點(diǎn)自己的體會(huì)。第一個(gè)，關(guān)于利率市場化和金融衍生產(chǎn)品的關(guān)系問題。我們研究發(fā)現(xiàn)，很多金融衍生產(chǎn)品是跟隨著利率的變化，或者是利率的開放出現(xiàn)的。如果利率完全是管制的話，其實(shí)很多衍生產(chǎn)品的用處不大。但是我們也發(fā)現(xiàn)，金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，并不完全是以利率市場化為充分必要條件的。比如講我們現(xiàn)在存貸款利率仍然有管制，但是我們衍生產(chǎn)品已經(jīng)有一定的規(guī)模了。在場外金融衍生品發(fā)展過程中，利率的變化匯率的包括去年年底，我們市場成員一起在金融危機(jī)還沒結(jié)束的時(shí)候，我們推出了中國板的CDS，CRM，當(dāng)然還有朱總的獨(dú)生子滬深300指數(shù)期貨，確實(shí)是很孤單的?？梢园l(fā)現(xiàn)金融衍生品發(fā)展并不完全依賴于利率的市場化，當(dāng)然我們可以說利率市場化進(jìn)程的加快，為金融衍生品創(chuàng)新提供了更好的環(huán)境。反過來金融衍生品的發(fā)展，無疑也會(huì)為利率市場化的加快提供環(huán)境的、產(chǎn)品的關(guān)和定價(jià)技術(shù)方面的支持。可以理解為利率市場化和金融衍生產(chǎn)品是有相互影響的。這是想說的第一個(gè)意思。

第二個(gè)意思，金融衍生品的創(chuàng)新有兩個(gè)立足點(diǎn)。第一個(gè)就是市場的需求，不能為創(chuàng)新而創(chuàng)新。所有的金融創(chuàng)新包括制度創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新，一定是依據(jù)市場可持續(xù)的需求而來的，為滿足需求進(jìn)行的創(chuàng)新。第二個(gè)創(chuàng)新要能真正落地，能夠得到應(yīng)用，這個(gè)取決于監(jiān)管的認(rèn)可。如果沒有這兩條的話，創(chuàng)新很難做。我們最近幾年一直在做創(chuàng)新，我們也非常有體會(huì)。

金融衍生產(chǎn)品我們認(rèn)為有三個(gè)基本功能。第一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，第二個(gè)是資本釋放，第三個(gè)是杠桿效應(yīng)。這是衍生品三個(gè)最基本的功能。先不說杠桿效應(yīng)，杠桿效應(yīng)都在去杠桿化。就是我們以后再做衍生產(chǎn)品，我們也會(huì)對各類衍生產(chǎn)品的杠桿率進(jìn)行比較嚴(yán)的限制。第二個(gè)功能，剛剛講的是資本釋放，很多衍生產(chǎn)品一個(gè)重要的目標(biāo)就是為了節(jié)約資本金，如果資本金釋放的功能不能得到監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)可，它的創(chuàng)新也不可能持續(xù)，或者說商業(yè)機(jī)構(gòu)的動(dòng)力是不足的。當(dāng)然第一個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了。如果連風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基本功能，監(jiān)管當(dāng)局都沒有明確認(rèn)可的話，這個(gè)是很難的。所以我很同情朱總，弄了半天還是“獨(dú)生子”。從我們前期做金融創(chuàng)新特別是做CRM的過程中，我們一直在和“一行三會(huì)”溝通，當(dāng)然我們也理解，一個(gè)產(chǎn)品一項(xiàng)制度出來，監(jiān)管部門需要有一個(gè)審慎的評估過程，我們市場人員都理解，但是我們希望對金融創(chuàng)新評估的過程要盡可能的短，要盡可能的發(fā)揮金融創(chuàng)新對于市場的效率提高，縮短為市場主體提供各類手段和工具的進(jìn)程。

第三個(gè)，我接著剛剛朱總講的，也許我們都在一線工作，可能體會(huì)差不多。就是我們現(xiàn)在中國的金融創(chuàng)新和國外不一樣。國外的金融創(chuàng)新大部分都是商業(yè)機(jī)構(gòu)，按照商業(yè)可持續(xù)的原則，按照規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)的原則，自主進(jìn)行創(chuàng)新的。我們不一樣，我們說，哪個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)自己搞了一個(gè)產(chǎn)品，拿到市場上去銷售，這是很危險(xiǎn)的。 一定是有組織有領(lǐng)導(dǎo)的進(jìn)行創(chuàng)新，金融創(chuàng)新不僅僅是金融，就是市場創(chuàng)新的規(guī)律是什么？這事得研究，如果都是由監(jiān)管當(dāng)局或者說政府管理部門進(jìn)行創(chuàng)新，然后交給商業(yè)機(jī)構(gòu)去使用，這是不是符合一般的市場創(chuàng)新的規(guī)律和原則呢？這需要研究。所以如果說不改變這種創(chuàng)新的模式，我們衍生產(chǎn)品也好，其他產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)程不會(huì)太快，我們朱總，你的“獨(dú)生子”還得繼續(xù)著。所以我們說盡可能的要調(diào)整一下，關(guān)于金融創(chuàng)新的管理路子。在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，盡可能把創(chuàng)新的事交給市場成員，交給商業(yè)機(jī)構(gòu)去做，你比如說我們朱總的交易所有那么多的優(yōu)秀人才，很多從海外回來的，適合市場做的應(yīng)該鼓勵(lì)創(chuàng)新，你要是不放心一開始可以搞試點(diǎn)。所以我個(gè)人想從這三個(gè)方面，談點(diǎn)體會(huì)。

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