朱榮恩：三方面提升債市評級公司的能力和收入

2011年05月21日 11:33
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。上海舉行，新世紀資信評估公司總裁朱榮恩在專題會場一：“創建繁榮的中國債券

市場”上呼吁，從法規建設、自律建設、提高評級公信力三個方面提升債市評級公司的能力和收入。

他闡述說，目前我國評級機構面臨三個方面的問題，應該從這三個方面改進，促進行業發展。

以下為發言實錄：

各位來賓，感謝大家參加今天的論壇，也感謝會務組織方邀請我參加這次演講。剛才兩個中國債券平臺的領導，和一位中央清算平臺負責人的講話，我非常有感觸，中國評級業起步于80年代末，但真正迎來春天的也就是近五年，也就是以人民銀行銀行間債券市場發展帶動了中國評級業的發展。2005年銀行間債券市場產生，2007年證監會推進公司債，經過這5、6年的時間，中國評級業我認為有了非常長足的進步。

這個體現在幾個方面。一個就是人員規模，目前兩個市場分別是“4+5”，這里面其實兩家是同一個機構，就是7家評級機構在做資本債券市場做評級，人員已經達到1000多人。評級的品種已經從最初的企業債發展到公司債、短期融資券、中期票據、具有中國特色的中小企業結合債，以及交易所的可分離債、可轉化債，保監會的股權投資等等這些品種。

從收入規模上面，我們這個行業非常小，以前幾乎沒有收入，但是由于債券市場發展，給我們一個收入大增的機會。據我估算，去年一年全行業大概在4、5億。今年從我們公司角度來看，到了5月份債券市場的評級收入已經達到去年的全年水平，這是超出我預料的。所以這個行業也在中國債券市場發展中間得到了發展。所以昨天屠光紹講直接融資四大機遇，專門講到中介服務機構，我感觸非常深。中國評級業盡管取得了一些成績，但是我們要看到與中國債券市場的發展、與上海金融中心的建設，乃至于國際金融市場要求還存在很大差距。這里面有幾個方面，我想談一下，也想引起大家的一些共鳴和探討。

第一個問題，我國評級機構的立法監管問題。環顧全球，各國各地區凡是債券市場有評級的這些機制的地方，都有專門的資信評級獨立的法規，包括美國，日本、歐盟、中國香港、中國臺灣。次貸危機以后，這些地方的立法機關又在修訂自己的評級機構。

我們國家到目前為止還沒有一部專門針對信用評級管理的法規。我在想，中國債券市場走到今天，形成銀行間債券市場和證券交易所市場，形成證監會管公司債，銀行間債券市場管短融和中票，以及發改委管企業債，是一種歷史的轉軌期間的現象，目前這種現狀具有一定的客觀背景。但是我們信用評級機構的管理應該統一。

我給大家說一下，現在做交易所市場5家，做銀行間債券市場4家，其中有4家是合業的，其他都是做各自市場的業務。這就產生一個問題，如果一家企業同時既發公司債又發短融，就會出現不同等級。這種差異從目前階段就會做一些倡導，比如說一個企業在公司債里面得到了高等級，在銀行間債券市場，因為評級機構不能參與銀行間債券市場，就要找銀行間債券市場得到認可的公司再進行一次評級。

這兩個不同，即便處于兩個不同的機構，這是合理的，問題是在中國定價機構是以主體為定價的，就是會倒逼評級公司。因為公司債這一塊，主體就變高了，原來評銀行間債券市場的短融、中票的評級公司如果低的話，就會受影響。所以最近我們研究了這幾年的級別四家遷移，幅度很大。銀行間債券市場征信局專門找我們談話，分析了這個問題，其中有一條我們就感覺到，這兩個市場分頭認證倒逼影響，所以呼吁政府加快這方面的進程。

第二方面，推進評級業的自律組織建設。我們知道國際評級業是市場經濟的產物，也是唯一一個沒有行業自律組織的行業，也就是三家公司，說得不好聽，雞犬之聲相聞，老死不相往來，市場經濟就是需要不同的聲音，不能坐在同一個板凳上。但是中國評級業是不是一定要走這條路呢？不行，我們應該抓緊時間，集中我們的行業智慧、行業力量，來加速我們評級業的發展。所以銀行間債券市場和交易所債券市場相繼成立了專業委員會，這個專業委員會正在進行一些治理的規范，最近我們看了這些即將出臺的規范，我想對于我們行業來說都是很好的基礎。

第三個中國債券市場發展過程中，如何改進我們的評級，提高我們評級的公信力，這也是一個很重要的方面。我認為現在目前一種評級狀態，是不是可以再進一步的改進，我們能不能把債券發行時候的評級主體和債項同一時候評，變為分開評，叫主體評級和債項評級。在國際上面，這是分開的，首先發債企業要取得一個主體評級等級，然后企業根據自己的融資規模、要求、時間，再去確定債券發行規模。

我們看了一下，美國的標普的收入結構中間，去年主體評級叫固定收費這一塊，是120億。債項類收入是60億，臺灣地區我看了一下，每年評180家主體，真正能夠發債的也就是90家到100家。印度每年要評將近9000家的企業主體，發債也就在這里面。所以這可能是今后中國評級業走的道路。這有什么作用呢？一個就是剛才講的主體是企業基本的信用等級，剛才張總也說了，社會誠信體系建設就是要讓市場的各個主體有自己的信用市場，所以信用主體評級起到這樣一個有利作用。

第二我們發行債券的時候把主體捆綁在一起會使壓力加大。現在銀行間市場的債券定價、報價都是按照主體來的，所以我們有兩個報告，一個是主體報告，一個債項報告，現在基本上債項報告不看了，都是看主體。所以這個導向上面我認為還要調整。最后主體評級，評級后面的功能可以再進一步發揮，不僅僅是債券，剛才張總講的投資組合上面，在國外投資組合非常需要評級，由交易對手評級。所以有這些主體，這里面主體不僅僅是工商企業，還包括金融、銀行間保險、債券這些信用機構，就可以緩釋我們在債券市場的評級壓力，進一步體現我們的評級公信力。

除此之外，我們自身還要加強完善建設，包括評級方法和流程的披露，包括數據庫的建設，這方面應該我們要去積極努力。這里還是跟大家說一下，評級不是對過去的證實，而是對未來的一種展望。我們不應該有同質化的要求，每家公司的評級最后是由市場來認可，美國三大公司，評級方法和評級定義、評級符號、評級市場檢驗都不一樣，我們現在中國評級符號統一的，但是方法是各自為政的。

所以在這方面，要注意這種流程的披露、方法的披露，這是很重要的。另外就是數據庫建設，國際評級公司走到今天，我認為主要取決于歷史，歷史產生了經驗，歷史產生了數據，我們中國的評級業真正起步是5年，我們的從業人員的經驗歷史不長，我們的數據更少，所以這方面我們應該加大努力。

最后我想評級業應該市場化運作，就是剛才謝司長講的關于監管上面，強調市場運作。市場運作我認為就是微觀盈利，通過中觀、宏觀研究，然后通過成果發布來擴大社會影響力，最后得到社會的檢驗來提高公信力。這就是國際評級業走過的道路。我想這也是我們中國評級業應該走的道路。我的演講就到這里，謝謝。