海普瑞：“肝素鈉”神話破滅

2011年05月24日 03:08
來源：金融投資報

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曾經最高價：188.88元昨日收盤價：31.55元(除權價)

本報記者饒媛媛

如果說資本市場本是一個造富工廠，那么，海普瑞上市所造就的財富神話就讓所有人都望塵莫及。

2010年5月6日，海普瑞以148元的發行價創造了A股IPO的歷史新高，更是讓創立海普瑞的李鋰、李坦夫婦，榮登中國內地新首富。二者合計持有公司68.8%股權，以當天收盤價175.17元計算，其身家為504.55億元，超過當時身家396億元的比亞迪掌門人王傳福。

當人們還在盡情傳誦著中國內地新首富是一對叫李鋰、李坦的夫婦時，海普瑞的股價卻在第三個交易日出現了跌停的慘狀，隨后兩天的跌幅分別為9.84%、8434%。當時，人們并沒有驚慌，因為在很多人看來，那么高的發行價和市盈率，跌一下也是很正常的。

那么，海普瑞到底是何方神圣，能承擔如此高的股價？

“肝素鈉原料藥全球龍頭”，是海普瑞上市時眾多券商報告里出現頻率最高的詞匯。而“質量優勢是核心競爭力”也被眾機構津津樂道。所謂“優勢來源于質量而非成本，公司具有能夠廣泛適應的提純工藝，擁有領先的雜質與組分分離技術、病菌與細菌滅火技術等核心技術，從而使公司保持領先優勢，客戶覆蓋主要肝素制品生產企業”，更是將海普瑞的優勢和未來描繪得異常燦爛。

券商集體看好的背后是機構的大量入駐。海普瑞上市不久后發布的2010年中報顯示，其前十大無限售股東有8家均為機構，易方達旗下的基金更是對海普瑞情有獨鐘，占據了第一、二、三、五、六、十位股東的位置。

從2010年5月初上市到今年一季度，海普瑞的業績可圈可點，財務報表中的機構也是有進有出，而股價也漲跌互現，圍繞130元上下小幅波動。或許，這正是所謂的暴風雨來臨前的“平靜”

海普瑞的“暴風雨”降臨于今年4月15日，海普瑞公布一季報的日子。其一季報顯示，海普瑞今年一季度實現凈利潤1.52億元，比上年同期減少39.11%，同時公司還預計，2011年上半年凈利潤比上年同期下降幅度為30%-50%。產品銷售價格的下跌，成為公司業績下降的主要原因。

市場似乎終于找到一個對海普瑞“拳腳相向”的理由，開始集體拋售海普瑞。4月19日，海普瑞跌停；20日，跌停；21日，跌幅7.07%；25日，跌幅7.58%。直至海普瑞除權前一天即4月28日，其股價報收87.63元，相比4月15日的收盤價128.35元，跌去31%，而這僅僅用了8個交易日的時間。

除權后的海普瑞終于學會了“低調”，甚至與大盤保持著共進退的姿態。大盤跌時，它跌；大盤漲時，它漲。昨日，大盤大跌2.93%，海普瑞下跌6.27%，并創出31.51元新低。

申銀萬國蔡華偉告訴記者：“事實上，海普瑞一季報中的利潤下降只是其估值回歸的導火索，市場只是借此機會讓海普瑞回到它應該的位置。因為之前積累的泡沫太大，所以這次下跌才會如此厲害。

同時，“樹倒猢猻散”的故事也正在海普瑞身上上演著。上市初，9家基金占據前十大無限售股東位置，而今年一季報顯示，只有5家基金鎮守在前十大無限售股東中。然而，當時對海普瑞大力唱多的機構早已棄之而去。易方達從去年三季報就開始減持海普瑞，而高盛全資子公司GS Pharma 所持有的9000萬股也在5月6日解禁。市場人士認為，按照高盛過去的投資風格，限售股解禁后高盛往往會選擇減持，而一旦高盛選擇離場，海普瑞股價將面臨進一步考驗。

“無論高盛是否選擇離場，海普瑞的百元股之夢肯定是暫時告一段落了。當初上市被包裝和炒作得太厲害，一旦跌下來也是最徹底的。”蔡華偉說，現在看來海普瑞不過是普通的化工股，50倍的估值仍然太高，10倍左右才是合理估值。當初148元的發行價，對應73.27倍的發行市盈率，昨日31.55的收盤價，對應市盈率為20倍左右。