券商研報盲區玄機何在

2011年05月24日 03:51
來源：證券時報作者：孫勇

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由于在一家知名券商開設了股票賬戶且數年不曾變更，筆者便成了該券商所謂的“忠誠客戶”，并有幸享受到該券商免費提供研究報告的增值服務。前不久，該券商給我傳來了一份很特別的研究報告，主要內容是：“經實證分析表明，選擇處于分析師視野盲區的低關注度股票可帶來超額收益，即一只股票給出的評級機構越少、關注度越低越適合買入，反之亦然。

這幾年來，該券商發送給我的研究報告不計其數，對我而言，差不多都成了過眼浮云，唯獨上述這份“特別”的研究報告讓我過目難忘，越想越覺得其中玄機重重。

按照該研究報告提示的思路去梳理即可發現，那些“處于分析師視野盲區的低關注度股票”大都是一些績差股或ST股，藍籌股和白馬股是不在其中的，投資者如果取前者而棄后者，很需要“明知山有虎，偏向虎山行”的勇氣。換言之，該研究報告青睞“冷門股”，頗有誘導投資者刻意逆向思考，從而“火中取栗”的意味。

因個人精力和技術手段所限，筆者難以對市場上所有上市公司股票被分析師關注的情況進行全方位統計，不過，根據筆者的印象，從去年以來，那些漲幅居前的股票，在上演卓異的市場表現之前，大多數是不怎么有知名度的，其中不乏多家ST股的身影。由是觀之，上述券商研究報告中的“實證分析”結論，還是頗有可信度的。

但問題的“奧妙”或曰“詭異”之處就在這里。目前，包括券商、基金、私募等在內，A股市場上有數百家機構投資者，其麾下分析師數量已逾萬人，而A股上市公司數量是2000多家，以全體機構投資者分析師陣容之龐大，對2000多家上市公司進行全覆蓋研究，并不存在研究者人力不足的問題。更何況，每家上市公司都至少有一家承銷券商或持續督導券商提供把關服務，如此制度安排之下，按理不應出現“上市公司處于分析師視野盲區”的情況，但事實卻是，這種情況偏偏就出現了。對此，筆者思量再三，歸納出以下幾個原因。

其一，分析師們目光短淺，缺乏慧眼識珠的能力。正如不少媒體所報道的，券商分析師的隊伍構成中，有相當一部分是剛剛走出象牙塔的碩士和博士，沒有發掘優秀上市公司的實踐經驗，寫研究報告時閉門造車，人云亦云；即便是具有一定研究實力的“金牌分析師”，他們也常常掣肘或迷失于各種利益的糾結中，難以寫出立場公正、見解獨到的研究報告。因此，見諸媒體和市場的各類研究報告雖然汗牛充棟，但大多面目雷同，敷衍成文，不具備“伯樂相馬”的投資指導功能。

其二，分析師的報告刻意“留一手”，不與外人分享，以求“悶聲發大財”。真正有價值的投資報告好比“藏寶路線圖”，意味著發財致富的機會，它是分析師勤勞和智慧的結晶，絕不會輕易向公眾披露，畢竟，財富獨占較之財富分享更符合人類的自私本性。目前市面上流行的各類研究報告，要么是券商主動發布的，要么是記者通過一個電話或者是一個郵件就搞到手的，其獲得成本幾乎為零，閱讀研究報告的投資者無需付費就能得到“藏寶路線圖”，天底下哪有這樣的好事？

其三，暗箱操作搞鬼，內幕交易作祟。投資經驗告訴我們，那些大漲、特漲的股票，籌碼集中度都很高，換言之，就是散戶都被清洗得差不多了，享受股票暴漲所帶來的超額收益的只是極少數投資者。而這種“極少數人占有暴利”的結果，通常是因為有內幕交易搞鬼。既然是內幕交易，就必然要暗箱操作，因此，被鎖定用于內幕交易的股票，肯定不會有券商出具研究報告向公眾推薦，其三處于分析師視野盲區”從而“關注度低”也就不足為奇了。從這個意義上講，從而冷門股”中殺出的所謂“黑馬”，實際上是股市的罪惡與悲哀。

數年前，筆者為了豐富炒股體驗，拿出極少量資金，以“瞎貓撞死老鼠”的心態隨意買入一只ST股，孰料買入后不久，該股票竟連連漲停，而筆者同期重倉買入的一只藍籌股卻陰跌不止，著實令人啼笑皆非。那只ST股，筆者早已經賣出，沒想到經過幾年的橫盤后，該ST股票前不久因“重大事件”停牌了，聯想到這幾年該ST股是鮮有券商研報光顧的“冷門股”，筆者不禁感慨萬分。莫非，“冷門股”中殺出黑馬的事件將再度上演么？但愿這一次是個例外。