分析公司盈利能力應剔除營業外收支影響

2011年05月25日 22:53
來源：中國證券報作者：劉建位

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□劉建位

營業外收入和營業外支出是指企業發生的與日常經營活動沒有直接關系的各項收支。但是營業外收入和營業收入一樣能夠增加利潤，營業外支出和營業成本一樣能夠減少利潤，有些時候巨額營業外收入如同橫財，而巨額營業外支出如同橫禍，會對企業的利潤總額及凈利潤產生相當大的影響，但巴菲特分析公司正常盈利能力時卻首先會剔除營業外收支的影響。

不要奢望橫財一定要小心橫禍

營業外收入主要包括非流動資產處置利得、非貨幣性資產交換利得、債務重組利得、政府補助、盤盈利得、捐贈利得等。這些營業外收入并不是由企業經營資金耗費所產生的，不需要企業付出代價。營業外收入實際上是一種純收入，不可能也不需要與有關費用進行配比。因此，在會計核算上，應當嚴格區分營業外收入與營業收入的界限。

少量的營業外收入沒有什么意義，但對利潤影響很大的巨額營業外收入多數來自于資產重組、大股東捐贈、政府補助等，因此稱其為橫財，不可持續。

營業外支出主要包括非流動資產處置損失、非貨幣性資產交換損失、債務重組損失、公益性捐贈支出、非常損失、盤虧損失等。

如果說對利潤影響很大的巨額營業外收入是一筆橫財的話，那么巨額營業外支出多數是一筆橫禍，比如債務重組損失或非常損失等。營業外收入和營業外支出應當分別核算，不得以營業外支出直接沖減營業外收入，也不得以營業外收入沖減營業外支出。

不可否認，少數特別幸運的人，偶然會發一大筆橫財，一輩子吃喝不愁。

但是絕大多數人不能指望橫財。天上掉餡餅，走路撿錢包，偶爾碰上一次也不是不可能，但天天這么好運，絕對不可能，最主要的收入還是要靠自己老老實實干活奮斗。公司也是如此，絕大部分利潤都是來自日常營業活動。

少數特別不幸的人，出一場大橫禍，一輩子陷入困苦。

我們不奢望橫財，但一定要小心橫禍，因為橫禍會影響我們的日常活動。相對于營業外收入，巴菲特更重視營業外支出，因為營業外支出往往會對正常營業活動造成影響。

巴菲特在分析利潤表時，會特別列示非正常性資產處置收入（unusual sales of assets），國內利潤表主要列示為非流動資產處置利得或損失，處置利得計入營業外收入，處置損失則計入營業外支出，并在利潤表中營業外支出下單獨列示。

非流動資產處置利得或損失包括固定資產和無形資產的出售利得或損失。固定資產出售利得或損失，指企業出售固定資產所取得價款或報廢固定資產的材料價值和變價收入等，扣除固定資產的賬面價值、清理費用、處置相關稅費后的凈收益或凈損失；無形資產出售利得或損失，指企業出售無形資產所取得價款扣除出售無形資產的賬面價值、相關稅費后的凈收益或凈損失；無形資產出

營業利潤更能真實反映公司業績

巴菲特分析營業外收支的方法很簡單，就是分析企業正常盈利能力時剔除營業外收入和支出的影響。

營業外收入減去營業外支出就是營業外收支凈額。如果營業外收支凈額占利潤的比例相當大，比如30%甚至更高，就類似于一個人一年的收入相當一大塊來自于彩票中獎或者家人捐贈，這種短期的利潤猛增是偶然的和不可持續的，所以，我們在分析時，要剔除這種偶然發生的非經常性損益的影響，重點分析來自于日常營業活動的營業利潤。巴菲特認為，營業利潤更能真實反映公司業績。那種依靠資產重組、債務重組或者政府補貼而短期取得的盈利暴漲肯定是無法長期持續的。

1993年巴菲特在致股東的信中寫道：“從我們收購之后，Scott Fetzer的盈利一直在持續穩定增長，但是其賬面凈值并沒有同步增長。因此在我們收購這家公司時就已經非常出色的股東權益收益率，現在更變得特別優異。如果Scott Fetzer是一家獨立的公司，其業績表現和財富雜志世界500強企業相比，就可以看出來到底有多么優異。根據我們能夠得到的最新的也就是1993年財富雜志世界500強企業名單，如果Scott Fetzer名列其中，其股東權益收益率水平可以排到第四名。故事還遠遠沒有結束。股東權益收益率排名前三名分別是Insilco、LTV與Gaylord，這三家公司全部都是在1993年才從破產邊緣脫離危險，除了在破產訴訟中由于債務豁免而獲得的利潤外，1993年沒有一家企業取得真正有意義的盈利。如果扣除這些屬于營業外收入的橫財，那么Scott Fetzer的股東權益收益率將會在財富雜志世界500強企業中排名第一，遠遠領先排名第二的企業。事實上排名第一的Scott Fetzer的股東權益收益率是排名第十企業的兩倍。