航母編隊專題分析報告：航母之夢強國之路

2011年06月02日 15:48
來源：國金證券研究所作者：趙乾明

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我們根據媒體報道判斷：“瓦良格”號改建工程進入收尾階段，它將成為中國首艘航母，不排除今年內下水試航的可能性；而航母編隊是發揮航母作戰實力的唯一形式；因此我國勢必在研制航母的同時，打造航母編隊。.航母編隊作為一項龐大的系統工程，涉及到包括航母、艦載機、輔助艦艇等作戰單元，這意味著航母編隊市場蛋糕巨大，保守測算建設一支完整的航母編隊約需百億美元；考慮到中國保護東海和南海海權的需要，若各布置一支航母編隊，則總投資將達到約200億美元，約合1300億元人民幣。

從國外歷史看，航母是工業發展的催化劑，建造航母對中國整個產業升級起著極為重要的拉動作用；同樣的，航母編隊投資的千億盛宴里包含了諸多的投資機會，我們將整個航母編隊產業鏈按照裝備制造、動力系統、高端材料、信息系統四個大方向分析了相關的受益細分子行業和公司。

裝備制造業是打造航母編隊的基礎工業，也是航母編隊投資的直接受益者；艦體、艦載機和武器裝備的制造都將直接受益于航母編隊建設。

動力系統是航母編隊的心臟，也是我國軍工科技領域亟待突破的難點；在當前航母編隊建造的特殊時點上，基于國家發展航母的堅定決心及動力之于航母的關鍵作用，我們重點看好該領域的發展前景，資金的大規模投入和應用領域的迫切需要將促進行業步入高速發展階段；其中艦載機發動機及以其為基礎的艦艇燃汽輪機是重點。

高端材料是建造航母編隊的基石；航母編隊的建造為實現高端材料的技術升級和進口替代提供了難得的歷史契機，合金鋼、鈦合金、復合材料等有望借著航母建設的軍品訂單實現技術升級繼而轉民用。

信息系統作為航母編隊的大腦和神經中樞，整合各作戰單元并使之成為一個規模龐大的有機整體；航母編隊的建成將為電子信息系統的改進升級提供最佳的實戰平臺，并與北斗導航體系結為一體。

我們整理出四大方向上相關的上市公司，綜合各公司業務受益于未來航母編隊訂單的彈性和目前估值水平，推薦中國重工、航空動力和寶鈦股份。

中國重工：公司憑借修整“瓦良格”號的機遇進入航母建造基地備選前列；同時通過非公開發行收購武船重工、河柴重工、平陽重工、中南裝備等海軍裝備核心供應商，令中船重工集團的軍用艦艇總裝企業業務悉數進入上市公司，并且充實了艦艇配套的業務規模和競爭力，完善了產業鏈。

航空動力：公司是國內大型航空發動機制造基地企業，未來中航工業唯一的航空發動機整合平臺，目前正在進行對南方和黎陽發動機資產的整合；未來航母若下水，公司將成為艦載機發動機和護航艦艇燃汽輪機供應商。

寶鈦股份：公司是中國鈦工業龍頭企業，是目前國內唯一具有鑄－鍛－鈦材加工完整產業鏈的企業；高端航空鈦材的高景氣將對公司產生積極影響；同時作為國內最大的航空鈦材供應商，建造航母帶來的艦載機需求將提升公司軍品銷售。

（具體內容請見附件）