PE合伙人離職調查：項目分紅與項目管理“未了局”(2)

2011年06月04日 00:24
來源：21世紀經濟報道作者：潘溈

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一位業內人士告訴記者，很多外資基金合伙人離職時，和原東家還是頗為愉快的，有時還會有各種補充協議：“比如，當年王功權離開IDG時，曾跟IDG約定，王功權去了新基金投的項目，IDG有權以稍高的價格跟投；比如，周樹華已經離開了北極光創投，并加入開物股權投資基金，卻仍然是北極光創投的投委會委員，且至今還每周回北極光開會。像周樹華、鐘曉林離開原基金，還繼續管之前投的一些項目。但大部分時候，這些項目會移交給其他合伙人。

開物股權投資基金，今年4月19日開始被一家第三方理財機構金誠財富在網站上推介，金誠財富的網站上介紹，其基金管理團隊成功管理過北極光創投等基金。隨后，金誠財富人士亦向記者確認，基金合伙人之一即為周樹華。

基金投資咨詢機構諾承投資管理合伙人王東亮介紹：“還存在較為極端的情況，離職合伙人用自己的新基金，接盤在原基金的所有項目，實現項目投資人的轉移。如周志雄離開凱鵬華盈后，另創辦凱旋創投，并買回他當初在凱鵬華盈投的7個項目。

但上述外資基金合伙人認為，像凱旋創投買凱鵬華盈項目，完全是個商業行為。跟周志雄加入凱鵬華盈時的GP協議無關。也不影響凱鵬華盈是否收回其分紅權。這兩個是獨立事件。

人民幣基金：合伙人“人走茶涼”？

如果人民幣基金合伙人中途離開，其分紅權可能全部被收回。不知道這樣更為凌厲的懲罰措施，是否能讓人民幣基金合伙人團隊更為穩定、在業務上更為進取？

相對于外資基金的，只要不加入競爭對手，即可保留部分分紅權，人民幣基金對離職合伙人的處置，似乎更嚴厲一些。

一位人民幣基金合伙人告訴記者：“關于合伙人中途離開，分紅權怎么處置，人民幣基金很難說有一個行規。雖然說這些條款是根據外資基金的條款設定的，有經驗的律師會提醒LP和GP注意些什么。就我所知，很多情況下都是要放棄分紅權。尤其是如果去別的基金，還帶走正在看的項目，那分紅權肯定會被收回，甚至還可能違反保密條款。

另一位人民幣基金合伙人非常干脆的表示：“在我們這里，中途離開，就意味著要完全放棄分紅權。除非是因為身體健康、要跟家人團聚而要離開中國這種可以諒解的原因。他原來投的項目，就要交給其他合伙人來管。如果在這個項目他已經擔任董事或監事等職位，且不便于馬上改選時，他也必須簽委托書，將職權委托給其他合伙人，直到改選。

但上海市廣發律師事務所合伙人趙玉剛介紹：“對于管理公司的合伙人中途離開，管理公司取得的分紅回報主要根據管理公司合伙人內部的約定進行分配，另外還需要考慮旗下基金的分紅模式。如果基金系根據交易獨立方式進行分紅，則離開的合伙人通常可以取得已投資項目的分紅回報；如果基金系根據基金整體方法進行分紅，一種情形是留任合伙人與離職合伙人通過受讓方式買斷離職合伙人的分紅權、另外一種情形則是保留離職合伙人的部分分紅權，而完全剝奪離職合伙人分紅權的情形較少。

不僅合伙人離開分紅權如何處置沒有行規，連人民幣基金管理費怎么收，也很難說有行規。

王東亮介紹：“視基金類型與規模不同有所微調的1.5%-2.5%的年度管理費，在國外是通行做法，但人民幣基金有很多應對本土投資人訴求的突破和改變。像九鼎投資很多基金的管理費只是一次性支付3%，浙江華睿管理的很多基金根本不收取管理費。

王東亮補充：“其實，大部分人民幣基金的管理費并非LP在承諾出資外另行支付，而是直接從承諾出資中扣除，這也不同于某些海外基金的操作手法。不過據我所知，一些放棄或適當減免管理費的管理團隊，也往往在超額收益分成方面，獲得超過20%的分配作為補償。”