八菱科技中止發(fā)行 彰顯市場化約束力

2011年06月08日 03:51
來源：證券時報 作者：肖 波

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八菱科技7日被迫中止發(fā)行，成為A股歷史上首家中止發(fā)行的公司。這是新股發(fā)行體制市場化改革的重大成果，表明A股市場新股發(fā)行體制改革后市場化約束正在強化，對今后資本市場改革發(fā)展具有重大意義。

據(jù)悉，由于在路演推介過程中，詢價機構(gòu)數(shù)量未達到法定下限，依據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條中關(guān)于“初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家”的規(guī)定，八菱科技被迫中止發(fā)行。

八菱科技中止發(fā)行既是意料之外，也屬情理之中。在此之前，從事汽車制動系統(tǒng)產(chǎn)銷的萬安科技就遭遇到類似險情。萬安科技上周五公告顯示，有24家詢價對象參與報價，僅比要求的20家高出4家。

八菱科技緣何中止發(fā)行？一項調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，近幾個月來新股接連破發(fā)打壓市場人氣被認為是主要原因。在感嘆八菱科技“生不逢時”的同時，市場參與者也應該看到，中止發(fā)行是市場各方博弈的體現(xiàn)，也是兩年來新股發(fā)行制度市場化改革所取得的重要成就。

長時間以來，我國新股發(fā)行定價由行政部門“窗口指導”，成為“新股不敗”神話的根本原因。兩年前，證監(jiān)會出臺《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行制度的指導意見》，宣布改革新股發(fā)行體制，市場化方向成為改革的基本原則。但由于市場流動性過剩、新股供不應求、發(fā)行人和承銷商利益高度一致，以及“新股不敗”觀念的延續(xù)，改革之后新股市場出現(xiàn)了“三高(高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金)”現(xiàn)象。引起了社會廣泛討論，一些言論甚至質(zhì)疑新股發(fā)行市場化改革路徑。

事實上，監(jiān)管部門對上述現(xiàn)象早有預期。在頂住壓力之后，監(jiān)管部門于2010年下半年啟動了新股發(fā)行體制改革第二階段改革措施，繼續(xù)完善詢價和配售約束機制，增強定價信息透明度。隨著改革的深入，各參與主體進一步歸位盡責，市場約束增強，改革的市場化方向得到了廣泛認同。

此次八菱科技在路演推介過程中詢價機構(gòu)不足20家，表明多數(shù)詢價機構(gòu)并未認同發(fā)行人和承銷商給出的價格，這是中止發(fā)行的直接原因。這一事件告訴發(fā)行人和承銷商：在一個透明的市場化的環(huán)境下，新股價格并非越高越好，除了考慮發(fā)行人的利益，還應該照顧到投資者的利益。

這正是新股發(fā)行體制市場化改革的邏輯所在。可以說，作為A股歷史上首家中止發(fā)行案例，八菱科技中止發(fā)行，不僅對當前，也對今后資本市場改革發(fā)展具有重大的意義。

首先，對發(fā)行人而言，八菱科技中止發(fā)行再次說明，發(fā)行人在面對投資者時，應該坦誠相待，合理定價，考慮投資者利益；承銷商則既要尊重發(fā)行人的意愿，也要考慮投資者的利益，只有平衡兩者的利益才成功發(fā)行，任何偏頗一方的行為都有可能付出代價。

其次，對于監(jiān)管者而言，八菱科技中止發(fā)行更加凸顯出資本市場市場化改革的成果，它表明資本市場要取得長足健康發(fā)展應堅持市場化改革方向，只有市場化改革才能除去阻礙資本市場發(fā)展的惡瘤，才能提高市場運行效率，拓展資本市場發(fā)展空間。

對于投資者而言，八菱科技中止發(fā)行再次表明“新股不敗”的歷史已經(jīng)過去，盲目打新并不一定能給自己帶來收入，在市場化改革逐步深入的今天，審慎、理性投資才是獲取投資收益的不二法門。

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