監(jiān)管層關注研報門：發(fā)布更嚴厲指導意見 聯(lián)合調研受限

2011年06月09日 00:44
來源：21世紀經濟報道 作者：曹詠

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21世紀經濟報道 曹詠 上海報道

當發(fā)現(xiàn)多起研究報告存在“內容失真”后，監(jiān)管部門向提供報告的證券公司發(fā)出了更加嚴厲的指導意見。

此時，越來越多的券商正卷入“研報門”危機；相繼爆出的中國寶安、寧波聯(lián)合、雙匯發(fā)展等事件，不斷拷問券商作為研究機構的公信力。

在五月底發(fā)布的一份內部文件中，證監(jiān)會要求各證券機構應參考借鑒有關意見，結合公司實際予以改進；內容覆蓋研報獨立性、內幕信息處理等核心環(huán)節(jié)。

知情人士透露，監(jiān)管部門還在考慮對券商采取更嚴格監(jiān)管，包括是否要學習境外券商的成功經驗，“制定強制性舉措來規(guī)范證券研究業(yè)務”

上述觀點也在券商方面得到印證。“應監(jiān)管部門要求，我們已經將公司針對研究業(yè)務采用的一整套方案提交上去”，一合資券商研究業(yè)務負責人向記者確認。

聯(lián)合調研受限

最近幾個月，監(jiān)管部門頻繁邀請券商研究所相關人員赴京座談，還要求各家券商提供它們的研報監(jiān)管記錄，以檢查其合規(guī)情況。

“情況并不樂觀，當問及是否建立針對研報的內控制度時，券商答案肯定是有；可一旦要求其提供相應文件，有的券商卻又交不出來。”一接近監(jiān)管層的人士向記者透露。

基于前期這一系列的調研、座談，證監(jiān)會于5月23日公布了最終結果。

在這份名為《發(fā)布證券研究報告有關問題的調研綜述》(下簡稱“調研綜述》)的內部文件中，監(jiān)管部門列出了當前證券機構應注意的一些細節(jié)。

盡管從整體來看，這份文件還是對現(xiàn)有政策法規(guī)的進一步強調，但一些信息還是引起了證券行業(yè)的注意。

“調研綜述”的熱點之一，在于維護制作發(fā)布研究報告的獨立性。

除強調研究環(huán)節(jié)應與銷售服務環(huán)節(jié)分離外，證監(jiān)會還建議，“研究部門不能向外部機構及客戶提前泄露調研計劃、調研底稿、發(fā)布計劃等相關研究信息；為制作發(fā)布證券研究報告開展的上市公司調研要獨立進行，不得與基

金等機構客戶一起參加相關調研活動”。

在此之前，券商在組織調研時邀請基金公司參與，早已經是業(yè)內慣例。

“一方面，基金經理也有實地調研的需求；此外，這類活動也可以加深客戶與公司，甚至與具體研究員之間的了解。”一研究所人士總結稱。

但隨即產生的問題同樣明顯。“看的是同一家公司，問的同一批問題，如果要寫報告的話，基本上我們掌握的材料也就與基金公司共享了。”曾有一行業(yè)分析師私下表達這一觀點。

因此，上述規(guī)定出臺后，有可能讓部分聯(lián)合調研成為禁區(qū)。

滬上一研究所為此專門展開研討，對此解釋是“聯(lián)合調研可以做，但不能對此發(fā)布報告；若要發(fā)報告，就不能進行聯(lián)合調研”

嚴禁內幕信息

另一個熱點話題，則是“調研綜述”對信息使用問題的細化。

反思中國寶安、寧波聯(lián)合等一系列事件，內幕消息已經成券商與上市公司間爭執(zhí)的焦點：若相關券商無法證明研報中的信息來源，則涉嫌泄露內幕消息；反之，就是上市公司在信息披露上并不規(guī)范。

只是，追求內幕信息是資本市場的恒久主題。

為了得到些許消息，基金經理們往往會對研究員施加強大壓力；而部分研究員則將其打探來的內幕包裝為報告的最大噱頭，轉身向機構客戶們兜售。

但現(xiàn)在，這類行為或將面臨證監(jiān)會的嚴厲處罰。

“證券研究報告不得使用內幕信息；如果無意接觸了內幕信息，也不得在證券研究報告中以任何形式變通體現(xiàn)；不得傳播虛假、不實、誤導性信息；對市場傳言等無法確定真實性的信息，不得寫入證券研究報告。

同時受到規(guī)范的還包括券商在調研中所獲得的信息。

“證券分析師參加上市公司調研，不得主動尋求內幕信息，不得以任何方式獲取國家保密信息。如果證券分析師調研中被動知悉內幕信息的，應當及時向公司合規(guī)管理部門報告，在有關內幕信息公開前停止撰寫發(fā)布涉及該上市公司的證券研究報告。

不過，也有一部分人認為，當前對內幕信息的監(jiān)管還需跟緊市場。

“相比普通投資者，不少分析師在處理內幕消息時很有技巧；他們不再借助研報傳遞消息，而選擇給客戶電話或是直接見面。”一券商研究所負責人建議，監(jiān)管部門應該對這類行為加以關注。

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