業內人士認為：八菱科技受困兩大隱憂

2011年06月09日 01:37
來源：中國證券報－中證網作者：林??

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作為內資汽車散熱器行業的龍頭生產商，八菱科技擬上市募集資金投資于新增汽車散熱器、汽車暖風機生產線項目和技術中心升級建設項目，兩項目投資總額29781萬元。業內人士認為，募投項目上馬有助于解決公司的產能瓶頸，不過公司發展也面臨著主要客戶依賴度過高和原材料價格大幅波動等困擾。產能擴張后，這兩大隱憂可能進一步加劇公司的經營風險。

客戶集中度較高

八菱科技招股說明書顯示，公司客戶包括上汽通用五菱、東風柳汽、重慶長安、一汽解放、奇瑞汽車等國內整車制造企業。2008年至2010年，公司對前5名客戶的銷售額占營業收入總額的比例分別為71.73%、83.30%和81.22%，客戶集中度逐年提高。其中，近三年來八菱科技對上汽通用五菱的銷售額占營業收入總額的比例分別為47.06%、64.44%和59.76%，公司對主要客戶存在著較強的依賴。

業內人士指出，如果上述主要客戶需求下降，或轉向其他汽車零部件供應商采購相關產品，將給八菱科技的生產經營帶來很大的負面影響。為應對這一風險，八菱科技表示，將積極拓展其他客戶和其他產品市場，化解主要客戶集中的風險。

除上汽通用五菱外，八菱科技的散熱器產品目前已經配套東風柳汽、重慶長安、一汽解放、奇瑞汽車等整車制造商，今后公司將加大對這些廠家的配套能力，增加這些整車廠家的產品銷售比例。

同時，八菱科技正在開發計算機CPU水冷系統、柴油機耐高溫低排放中冷器產品、EMERSON耐高壓換熱器產品、燃料電池車用換熱器產品、燃氣壁掛爐用換熱器產品等新產品。這些新產品研發并陸續投入市場后，將會逐漸化解目前的大客戶銷售收入比較集中的狀況。

一份券商研究報告指出，八菱科技應拓展產品線，培育新的利潤增長點。2010年，公司新開發的散熱器、暖風機、油冷器及中冷器等熱交換產品達118款，但其中實現量產的只有16個，而公司對上汽通用五菱“五菱之光”車型的配套散熱器產品占營業收入總額的比例達到25.47%，贏利點較為單一。

銅鋁價格走勢影響公司業績

2009年-2010年，八菱科技營業收入分別增長27%和30%，凈利潤分別增長27%和37%，近兩年來，公司的毛利率維持25%以上。不過，受銅、鋁等原材料價格大幅波動的影響，公司毛利率也可能出現明顯波動。

海通證券指出，2010年，公司鋁質散熱器、銅質散熱器及暖風機收入分別占公司主營業務收入的63.6%、10年3%和16.6%、而鋁材和銅材等原材料成本在八菱科技生產成本中的比例在90%左右。因此，銅和鋁的價格走勢對公司的業績有重要影響。

2009年以來，銅價和鋁價均快速震蕩上行。2009年底，銅價上升到59,125元/噸，同比上升135.56%；2010年銅價繼續上行，至2010年底上升到69,350元/噸，同比上升17.29%。鋁價方面，2010年底的價格已上升至16,290元/噸，與2008年相比上升近60%。八菱科技表示，原材料價格的上漲直接增加生產成本，對公司的盈利能力產生一定影響，公司存在由于原材料價格上漲導致盈利能力下降的風險。

為規避重要原材料價格波動的風險，八菱科技表示，將加強采購環節管理降低采購成本。同時，加強研發和改進工藝，降低物耗水平。另外，建立與下游客戶的價格傳導機制，及時轉移成本上升的風險。