從73倍到28倍新股發行市盈率跳水

2011年06月09日 01:38
來源：中國證券報－中證網作者：劉興龍

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今年以來，一級市場掀起了新股高價發行“去泡沫化”的浪潮，尤其是隨著大盤持續調整，價值回歸的進程不斷走向深入。從年初的73倍，到6月以來的28.57倍，新股發行市盈率在不到半年時間內“連降三級”。與此同時，在剛剛過去的5月，新股平均網上中簽率升至7.82%。

發行估值“三連跳”

今年以來，一級市場發行新股共計155只，募集資金總額為1509.84億元。由于缺少了大盤新股的參與，使得年內的平均募資規模較往年下降。新股發行節奏保持了較快頻率，1月發行新股35只，2月-5月平均25只左右，6月1日-8日發行新股17只。

值得注意的是，由于新股破發的現象十分突出，使得高價發行的行為得到了抑制，發行市盈率大幅回落成為了一級市場的“亮點”

今年1月，延續此前的“高發”狀態，新股當月發行市盈率平均高達72.91倍，雷曼光電的發行市盈率達到了驚人的131.49倍。此后，在一輪首日破發潮的“威逼”下，新股發行出現了“第一跳”，2月-4月首發市盈率分別為55.42倍、55.59倍和55.61倍。

由于高價發行可以給發行人帶來更多的溢價收益，承銷商的收入也水漲船高，因此雖然有破發因素的影響，但發行估值依然維持在55倍左右的高位。而4月中旬開始，A股市場遭遇重挫，高估值的中小板、創業板成為“重災區”。這場擠壓估值泡沫的下跌帶來了新股發行市盈率的“第二跳”，5月份首發市盈率驟降至36.39倍，時隔21個月，發行估值首度跌破40倍的水平。

一級市場的價值回歸并未就此結束。伴隨著龐大集團、雙星新材的相繼上市，中簽率的歷史紀錄不斷被刷新。正是一級市場網上和網下投資者參與申購、配售的熱情降溫，催生了新股發行出現“第三跳”，6月以來的首發市盈率僅為28.57倍，是2009年新股恢復發行以來的月度新低。

網上中簽率躥升

由于提供有效報價的詢價機構不足20家，八菱科技被迫中止發行，反映出一級市場的機構投資者避險情緒越發濃厚，越來越多的破發現象讓“打新”成為了一種高風險的投資行為。

在中小盤新股的網下配售過程中，參與的機構數量持續減少，已然呈現“門前冷落車馬稀”的冷清格局。2009年7月，單只中小盤新股的平均網下配售機構數量曾一度達到325家，機構熱捧的場面可謂盛況空前。但今年5月單只中小盤新股的平均網下配售機構數量已下降至23家，尚不及前期的零頭。

在網下機構數量和配售資金雙雙快速減少的局面下，網下獲配比率上升已是必然。今年以來，在多數月份中，中小盤新股的平均網下獲配比率都維持在10%以上，今年5月以來的平均網下獲配比率更是快速上揚至15.11%，創出2009年6月以來的新高。

“財大氣粗”的機構投資者尚且對“打新”流露出畏懼的心態，網上申購的散戶更是退避三舍。原本一簽難求的新股，在最近一級市場變成了另一番景象，龐大集團、文峰股份中簽率超過20%，雙星新材網上中簽率更是達到了驚人的65.52%，幾近無人問津。

2009年6月IPO重啟以來，多數月份中小盤新股的平均網上中簽率都在1%下方徘徊，月度平均網上中簽率超過1%的情況極少出現。不過，今年以來，1月份發行的39只新股平均網上中簽率快速上升至2.17%，創下2009年以來新高。而在剛剛過去的5月，新股平均網上中簽率躥升至7.82%。

無論是首發市盈率的下降，還是網上、網下中簽率的上升，這些數據都表明一級市場正逐步走向理性。