退市比上市還熱 中國概念股另類商機

2011年06月10日 22:33
來源：經(jīng)濟觀察報 作者：種昂

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股價暴跌、轉(zhuǎn)板無望、融資無門……在美上市的中國概念股正遭遇空前的危機。因諸多財務(wù)造假行為引發(fā)美國股市獵殺“中國概念股的形勢正在發(fā)酵、蔓延。

眾多中國公司在此陷入進退兩難的僵局，然而，中介機構(gòu)總能敏銳地嗅到商機——他們開始勸說優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)主動在美國退市，然后取道其他資本市場上市融資。

悄然間，一股“比上市還熱”的退市風潮在美國證券市場躁動。而在退市的企業(yè)中，絕非只是那些因為財務(wù)造假而受到重處的公司。

退市商機

近來，河北一家鋼鐵公司的老板王先生陷入了一個進退兩難的境地——這家企業(yè)在美國OTCBB(場外柜臺交易系統(tǒng))轉(zhuǎn)板不成，卻一連接到了3個中介公司的退市勸說。

該企業(yè)以生產(chǎn)條鋼為主，曾在2010年4月通過收購一家美國上市公司而成功登陸美國OTCBB市場。2011年春節(jié)前，這家河北的鋼鐵公司被獲準轉(zhuǎn)板，進入納斯達克全球精選市場。這只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)才能做到，該公司2010年稅后利潤8000萬元。

但此時，登陸納斯達克不到一年半的綠諾科技(RINO.　Nasdaq)被美國《海外反腐敗法》調(diào)查并最終勒令退市，緊接著一連串中國公司財務(wù)造假案的曝光，使得中國概念股陷入了一場信任危機。

6月初，已經(jīng)有美國機構(gòu)盈透證券、TD　Ameritrade等開始禁止客戶在買某些中國概念股時使用保證金或者密切關(guān)注相關(guān)股票。中國概念股亦出現(xiàn)大面積下跌，6月8日，思源經(jīng)紀、創(chuàng)博國際、科通集團等跌幅超過15%，當當、人人也創(chuàng)出上市以來股價新低。今年在美上市的12家中國概念股中已有10家破發(fā)。

美國投資者和交易所以“有罪推定”的思考方式看待每一個中國企業(yè)。雖然上述鋼鐵企業(yè)的財務(wù)狀況良好，與造假案毫無關(guān)聯(lián)，但納斯達克仍將其擋在門外。

據(jù)一位輔導該企業(yè)美國轉(zhuǎn)板的投行人士介紹道，本來企業(yè)已獲得許可，可是納斯達克交易所卻突然以一位獨立董事調(diào)任為由將轉(zhuǎn)板批準收回了。

正當王老板發(fā)愁時，三家中介機構(gòu)先后找上門來。他們給出的方案竟然出奇的一致——先退市，再選擇其他股市融資。

退市的風險

三家中介機構(gòu)的方案十分類似，先是由中介機構(gòu)提供一筆資金，用以收購其在美國OTCBB市場上散戶的股票使其退市，然后再轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場重新進行IPO。

據(jù)該公司的董秘韓小姐介紹，一家名為I-Banker公司的經(jīng)理勸說其退市后在香港重新上市融資，美國一家律師事務(wù)所拿出了退市后重新在美國主板IPO的方案，而三星證券則認為到韓國或者臺灣股市融資比較合適。

王老板陷入兩難——繼續(xù)從OTCBB轉(zhuǎn)板納斯達克，等待的時間無法預期，即便成功也會遭遇“另眼相看”而股價低迷；但放棄美國股市，不僅此前企業(yè)借殼在OTCBB上市的一切成本將付之東流，而且還有一筆不小的退市費用。“在美國，很多中國企業(yè)是借殼上市，本身就沒有融到資金，經(jīng)逢這場信任危機，更是融資希望渺茫。企業(yè)自行退市一方面是無力支付足夠的外匯資金，另一方面也不愿意更多的投入。”財富指數(shù)資本集團總裁、美國磊拓金融集團行政副主席黃山表示。他所輔導的客戶企業(yè)也遇到了被勸說退市的現(xiàn)象。

中介機構(gòu)提供的退市資金，在股價低迷、融資無望的情況下，使企業(yè)得以抽身再融資。但付出的也將是高額的成本。

這家河北的鋼鐵公司權(quán)衡：從時間成本看，退市一般須要至少三個月以上的時間，再行上市則須要至少半年以上，要近一年的時間才能上市融到所需資金。

從資金成本算，退市主要支付要約收購股票的資金和律師費等中介費用，律師費一般在20萬至30萬美元不等，收購股票則可能要動用200萬美元以上的資金，甚至更多。再到別的國家上市，僅審計聘請四大會計師事務(wù)所的費用就要100萬美元左右。

而且，企業(yè)在美國股市退市需要律師事務(wù)所為其找到一個合理的、能讓交易所和投資者接受的理由。畢竟，再上市時投資者也會看重企業(yè)過往的行為。

可在美國股市上僵持也有風險。很多業(yè)內(nèi)專家認為，中國企業(yè)選擇美國OTCBB市場上市，花數(shù)十萬美元買來的只是一紙?zhí)撁€得為此支付每年30萬至50萬美元的審計、律師等各項維持費用。

董秘韓小姐表示，企業(yè)最終決定先行觀望，等待美國納斯達克或紐交所進一步的磋商結(jié)果。但她也坦言，萬一在美國股市轉(zhuǎn)板不成，企業(yè)也只有一條路可走——聽從這些中介的勸告。

退市比上市還熱

“如今在美國證券市場上，退市比上市還熱。”專業(yè)運營海外上市的北京華靈四方投資咨詢有限責任公司(下稱“華靈四方投)法定代表人沈偉介紹，今年3月份開始，這種跡象就已顯露，其中因財務(wù)造假而受到重處的公司只占一部分，大量業(yè)績較好的企業(yè)被集體性的信任危機所困，股價被嚴重低估，融資無望，每年還要支付高額的維持費用，因此在中介機構(gòu)的勸說下也開始考慮主動退市。

目前，華靈四方已與多家企業(yè)溝通，有四家客戶同意在美國退市后再到其他市場上市融資。由于這股主動退市的熱潮剛剛興起，至今尚未有一家企業(yè)實現(xiàn)融資的目標。

一直以來，企業(yè)海外上市對于中介機構(gòu)來說，蘊含著巨大的財富與商機。然而，當這股信任危機在美國爆發(fā)后，國內(nèi)的企業(yè)在美國上市的閘門被收緊，中介機構(gòu)也一度失去了大量的生意。

“如今，這一市場再度活躍起來。與以往不同的是，退市再融資正在成為中介機構(gòu)新的商機。”黃山認為，中介開始把提供退市資金作為爭奪客戶的一種手段。短短幾個月內(nèi)，在美國OTCBB市場上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)基本上都已成中介機構(gòu)勸說退市的目標。

北京宏通博智國際咨詢有限公司也在把退市再融資作為新的業(yè)務(wù)來拓展。業(yè)務(wù)部鮑經(jīng)理認為，退市后也不一定非要選擇國外市場，返回國內(nèi)市場也是可以考慮的。

沈偉介紹，從數(shù)百家中國上市公司中挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，主要是看收入、利潤，企業(yè)的整體規(guī)模等指標。財務(wù)數(shù)據(jù)沒有造假的情況下，利潤在四五千萬元人民幣以上的企業(yè)都可以考慮。

黃山表示，勸說退市的多半是外資機構(gòu)，因為國內(nèi)中介很難大量提供要約收購的外匯，外資的劣勢在于不如本土中介熟悉企業(yè)情況。

近日，一位美交所高層對這股退市風向表示出擔憂：不能因為部分企業(yè)存在財務(wù)造假行為，而對中國概念股一味排斥。有相當一部分中國企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景十分健康。“一刀切”可能會讓中國企業(yè)家誤會美國資本市場不友好，讓優(yōu)質(zhì)的客戶資源流失。

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