巴菲特的午餐權價值幾許？

2011年06月14日 03:35
來源：上海證券報作者：陳寧遠于勇

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⊙陳寧遠 ○主持于勇

北京時間11日上午10時30分，一年只交易一次的巴菲特午餐會的拍賣終于結束了。雖然保持匿名的最終競拍者以234.5678萬美元中標，但這位勝利者意猶未盡地向葛萊德基金會(巴菲特午餐會拍賣所得資金全部捐給該慈善基金會)表示愿意“加價”至262.6411萬美元，這比2011年262.6311萬美元高100美元，而成為12次午餐會的最高中標紀錄。

以這樣的金額獲得吃一頓午餐的權力真是很貴的。現實生活中，幾乎沒有對應的估值方式可以評估這個價格。好像也從來沒有人對巴菲特午餐會進行過估值。

要是算上這一次人為的新高，10多年來12次與巴菲特共進午餐的均價為93.2萬美元，金額共計1118.46萬美元。但這么高的價錢不是一步到位的，是逐步被抬高的。若這算是一種股票交易的話，假設你于2001年最低的1.8萬美元開始投資這個午餐權，到今年賬面價值成長了146倍。當然這不那么可操作，因為和巴菲特一起午餐的權力尚未有相關的投資品種。不過提出這樣一個投資品種也不見得是不可能的。就算精心為這個午餐權設立一個期貨品種也不一定就是癡人說夢。因為期權可是很正統的金融產品。

假設這午餐會真的有期權交易了，對應于現在可以帶七個親友去和這個老頭吃飯的實物交易，我們該怎么對其進行賣空買空的估值呢？

首先，這期權對應的午餐會應該是一個高成長的產品。10年之間“市值”146倍的增長，大約只有少數高科技的公司才能媲美，比如谷歌、騰訊。不過按照巴菲特的原則，估計是不會投資這么快速成長的高科技公司。因為他不懂高科技。2000年他舉行第一次午餐競拍的時候，正是高科技公司興起的時候。而那時巴菲特被市場看成落伍的人，他一股高科技公司的股票都沒有買過。所以那時他自己和市場對此午餐權利的估值都很低，也不離譜。

起拍2.5萬美元的價格基本就是成交價維持了三年，其中2001年應該算流拍了，那一年只拍出1.8萬美元。不過市場很快就變化了，到2003年網絡泡沫破裂，當年有個叫戴維-愛因霍恩的綠光資本創始人就開始哄抬物價，以10倍于起拍價格的25.01萬美元獲得了此項權利。

但巴菲特的午餐會好像還不是那么出名，比起他每年都會轟動的伯克希爾-哈撒韋公司股東大會要遜色多了。而且這個期權的價格此后三年多沒有什么特別的變化，維持在起拍價10倍左右波動。要是講基本面的理由，大約可以被認為雖然網絡股的泡沫破滅了，但偉大的高科技公司還是出現了。巴菲特雖然回避了風險，但畢竟沒有分享到高科技公司成長。

可中國人參與了之后，事情又發生了變化。2006年不算是股票投資專家的中國步步高電器的董事長以62.01萬美元的高價獲得此期權——這比起拍價高了25倍。和巴菲特一起吃午餐的噱頭從此在中國也名聲大噪。2008年，還是中國人、號稱中國學習價值投資最為模范的趙丹陽以211.01萬美元的將此期權抬高到起拍價的85倍。從此和巴菲特一起午餐已不僅是名聲的問題，而越來越像一種投資行為。仿佛和這個老頭吃頓午餐，就有了價值投資的理念了，就可以回避投資的市場風險了。

但2008年卻是巴菲特有史以來虧損最多的一年。那一年伯克希爾-哈撒韋公司公布的年報，四季度當期的投資收益下降了96%，全年賬面虧損更高達115億美元。“股神”錯狠了，可和他吃飯的價碼卻離譜地漲了85倍，看來人們需要的可能未必是正確投資，更非某種行之有效的估值體系，而是需要神。

現在“神”的午餐權已經漲到146倍，這個事后追加出來的高價所對應的實際生活之中的神，卻面臨著一場道德危機。不僅他欽點的接班人涉嫌內部交易；他自己也在高盛欺詐案中難辭其咎。不過參與競拍午餐權的人，估計都不把他看成人，而是當作神的。神的確是不能有現實估價的，否則怎么會給危機重重的人這么高的估值？(作者系知名財經評論員)