昔日鮮花今成毒藥中國概念股緣何遭獵殺

2011年06月17日 18:17
來源：《理財周刊》作者：邢力

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曾幾何時，百度、新浪、騰訊、阿里巴巴、巨人等一干中國概念股赴美上市時曾受到海外投資者的熱捧，股價直線飆升。然而今年3月以來，人人網、網秦、世紀佳緣、淘米網等滿懷希望登錄美國的中國“新兵”卻紛紛在上市首日或上市后不久破發。更有19家中國公司因涉嫌披露虛假信息，被納斯達克或紐交所停牌，4家企業被勒令退市……

對于許多中國公司來說，誠信不會讓它得到什么好處，但不誠信卻能讓它成功上市，快速圈錢，因此它們習慣于造假。但對于許多赴美上市的中國公司來說，誠信同樣不會讓它得到什么好處，但不誠信卻可能讓它在上市之后重新回到原點，并為此付出慘重的代價。正所謂騙得了一時，騙不了一世。

昔日“鮮花” 今成“毒藥”

話說僅僅在一年以前，中國概念股還是美國金融危機之后資本市場上的強心劑和香餑餑。數據顯示，2009年在美上市的中國公司股價幾乎全線上漲，平均收益率在130%左右。當年有5家中概股累計漲幅超過1000%。然而今年3月以來，中概股卻出現了集體下跌，6月6日至10日，美股中概30指數單周累計暴跌13.95%，中概股TMT(即科技、媒體、通訊概念股)指數暴跌15.39%。

外媒對中國在美上市公司的最新評價是：“中國(在美上市)公司過去10年里積累起來的市場信譽，或許將在最近3個月里土崩瓦解。”原因在于涉嫌市場操控、財務審計及信息造假的中國企業實在太多太多了，對于這群“坑爹”，美國投資者用自己的行動表示：我們傷不起！

中概股因誠信危機遭四面圍剿

今日美國中概股的誠信危機并非一日之寒造成的，而是在過去兩年中不斷發酵升級進而在近期大規模爆發的。而其罪魁禍首便是反向并購。

所謂反向并購，就是國內投資者所稱的借殼上市。由于在美國OTCBB(場外柜臺交易系統)買殼不需要門檻，任何公司只要向美國證券交易委員會提交經審計的最新財務報告就可買殼交易。對于許多習慣造假上市圈錢的中國公司來說，這一制度無疑是天賜良機，它們便通過反向并購在OTCBB市場上市，但并非真正的掛牌上市。據《華爾街日報》報道，美國上市公司會計監管委員會稱，2007年至2010年3月底在美上市的215家中國公司中，近四分之三都是通過反向并購上市的。

然而紙終究包不住火。去年上半年開始，反向收購的中概股丑聞不斷爆出，美國上市公司會計監管委員會和美國證券交易委員會(SEC)迅速著手調查，多起造假丑聞被證實，很快引發了一股中國企業的退市潮。僅從3月份至今兩個多月時間，就已經有24家在美上市中國公司的審計師提出辭職或曝光審計對象的財務問題，19家中國在美上市公司遭到停牌，4家企業被勒令退市。為避免風險，四大會計師事務所已暫停接納中國反向并購上市公司客戶。與此同時，美國經紀商盈透證券(Interactive Brokers Group Inc。)也禁止其客戶動用借入資金買入(即禁止融資融券)超過130家中資上市公司的股票。類似舉措在美國證券市場中極為罕見。

面對風聲鶴唳、四面楚歌的局面，許多國外機構乘機大量做空中國概念股，使得近期許多中概股股價暴跌，連網易、搜狐、百度這樣的老牌中概股都被殃及。

兩公司被起訴誠信危機再升級

而就在6月14日，美國SEC公開宣布，將啟動針對兩家中國公司——中國智能照明和中國盛世巨龍傳媒的訴訟程序。SEC有關負責人表示：“執法部門希望通過摘牌的裁決來保護投資者，免于公司任何虛假和錯誤信息的誤導。”此舉使得近期連續曝出財務造假、虛假信息披露的中國概念股信任危機進一步加劇。

據了解，智能照明和盛世巨龍正是SEC去年對中國公司展開調查時被要求摘牌的4家公司中的兩家。

SEC指出，智能照明獨立審計人員在今年3月24日辭職，盛世巨龍的獨立審計人員在今年4月12日辭職。資料顯示，這兩家公司的外部獨立審計師都來自同一家會計師事務所(Malone Bailey LLP)。該事務所認為，無法直接核實盛世巨龍的銀行記錄，而且無法信賴盛世巨龍管理層對公司財務報表的陳述。同樣，智能照明也存在偽造財務賬本、客戶信息以及銀行證明的嫌疑。

有專業律師認為，從以往經驗來看，一旦公司審計師辭任，并且向SEC提交證據，指出該公司存在嚴重欺詐行為，那么該公司經過審查之后將面臨摘牌風險。

“兩家公司首先應該會暫時停牌，讓公司進行內部調查。”該律師指出。而盛世巨龍及智能照明的信息披露中，也已明確表明組建了特別調查委員會，開始進行內部調查。但SEC認為兩家公司仍舊沒有提出可信服的證據，于是啟動了最終審判程序。

上述律師認為，一旦進入最終審判，公司被摘牌的可能性非常大。一旦被摘牌，這些公司將被扔進垃圾股市場。

SEC日前表示，將于6月24日召開專門針對上述兩家中國公司的聽證會，兩家公司的代理律師可以在聽證會上提交相關證明材料，讓SEC最終決定這兩家公司的命運。

渾水公司因揭丑成名

令人意想不到的是，最初揭開這一系列中概股造假黑幕的，并非完全依靠SEC的火眼金睛，一家名不見經傳的打假公司——渾水(Muddy Waters)調研公司才是其真正的幕后推手。過去一年中，從東方紙業到綠諾國際，再到中國高速頻道，一家家中國上市公司被渾水公司拉下馬來，渾水公司依靠連續揭發中概股的造假丑聞而成名。而通過揭露丑聞做空中概股，也讓渾水公司賺足了錢。正可謂名利雙收。

就在最近，渾水公司又將目標瞄準了加拿大多倫多交易所上市的中國公司嘉漢林業。渾水公司的報告稱，該公司自1995年上市以來便在持續地進行欺詐，其融資是個高達數十億美元的龐氏騙局，并伴隨著盜竊。一夜之間，該公司股價從14.46美元跌至5美元附近，跌幅超過65%。

渾水調研公司是由34歲的卡森·布洛克于去年7月創辦，主要工作就是曝光在美上市的中國小公司的虛假財報和欺詐行為。“一次偶然的機會，我發現了一家中國公司存在欺詐行為，而它也正好是一家反向收購公司。于是就誕生了渾水調研公司。”布洛克說道。

正是由于渾水公司的堅持打假，最終引起了SEC對中資股的重點關注和全面調查。

中國公司在美跌跤是件好事

乍看起來，SEC和渾水公司針對中國公司的指控和曝光似乎讓中國公司很沒面子，但不少分析人士認為，這對中國公司可能反而是一件好事。

上市公司財務問題專家賀宛男接受本刊記者采訪時指出，在美國上市的中國公司主要有兩類，一類是通過主板、路演的方式，通過找最好的投行、最好的會計師事務所和律師事務所來把關；另一類是借殼上市，其上市流程非常簡單，公司參差不齊，使用的會計師事務所、律師事務所大多雖符合美國證監會的標準但并不能提供一流服務。第二類公司往往抱著圈錢目的，急功近利，因此在上市過程中存在造假行為。通過這一撥整風運動，將這些公司趕出市場，對其他想要赴美上市的中國公司起到了很好的警示作用。

眼下赴美上市中國公司所面臨的誠信危機，導致許多中概股股價下跌，這也有利于海外投資者更冷靜理性地看待中概股，尤其是那些之前被一味追捧、股價飛天的中國互聯網公司。這些公司的流量、銷售額是否真的像它們在財報中所宣稱的那樣，現在或許要先打個問號，而對于它們真正的盈利能力，也需要時間來進一步檢驗。