登記知情人制度難根治內幕交易

2011年06月21日 07:53
來源：北京商報作者：周科競

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證監會近日發布《關于上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度的規定(征求意見稿)》，旨在規范上市公司資產重組過程。但是本欄認為，此舉難以根治內幕交易。

內幕交易這個事情，就算登記了知情人也不見得管用。一個重組，從重組方到銀行監管方再到上市公司方，以至于保薦人、直投公司，每一個重組環節都會有太多人參與其中，誰都有不少的親朋好友，券商也有自營部門，重組消息公布前，如果股價出現異動，大量買盤蜂擁而入，要查所有登記了的知情人，又談何容易。

再說，現在的內幕交易者一個個比猴還精，誰也不會再用自己家人和親密朋友的賬戶進行交易，現在滿大街身份證并不難找，很多券商也給免費提供，到時候除非刑偵部門深入偵查，否則很可能查不出什么。

退一步說，即使真查出來了，刑偵部門的神探也不見得能一把一把抓，今后重組公司越來越多，神探還真不夠用。要是大家抱著謹慎操作的態度，每一個賬戶都只買一點點，查起來就更加艱難，再趕上所有知情人都適當參與一點點，就算查出來了，最后也只能是法不責眾。

本欄以為，治理內幕交易，最好的辦法不是事后追查處罰，而是事先防止，把一切都擺在桌面上進行。受到暫停上市公司重組的啟發，證監會完全可以規定，凡是還在交易的上市公司，都不允許進行資產重組，想要重組，先連續三年虧損暫停上市，然后才有被重組的資格。只要暫停上市了，那就是無限期停牌，便不會有內幕交易出現，更重要的是，證監會還擁有審批重組的權力，重組后的上市公司能否恢復上市還存有疑問，這也無形中增加了內幕交易者的投資風險，肯定是個好事。

其實現在最普遍的內幕交易來自于券商直投。邊保薦邊直投，若說這里面沒有利用內幕消息賺錢，擱誰也不信。故對于券商直投擬上市公司，如果不能禁止，也應該規定一個極長的限售期。巴菲特說持股應該超過10年，券商直投。限售10年也是沒問題的，如果公司真的像萬科那么好，拿10年一點也不冤。

此外，登記知情人還有一個重要的弊端，那就是暴露了證監會的監管范圍，假如一個在重組過程中比較邊緣的參與者，想辦法知道了重組的細節，但恰好沒有被列入被登記的范圍，那么他大可以開開心心地進行內幕交易，因為他并不在被審查的范圍內。即使有一天證監會找上門來，他也可以強調：“我并不知道內幕，買這個股票是因為看好公司的重組預期。”