機械行業：航母航空航天再掀軍工熱潮

2011年06月23日 14:28
來源：銀河證券研究中心作者：鞠厚林

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1．事件

近期，市場對航母和軍工行業的相關上市公司關注度提高，我們認為，市場關注航母對軍工行業的巨大帶動作用，也對上市公司資產整合的預期在提高。我們的主要觀點如下：

2．我們的分析與判斷

（一）、軍工股行情一觸即發

一、資產重組加快的驅動。近5年來軍工股的主升行情主要是軍工優質資產大規模進入上市公司引發的。2006－2007年的“國防資產證券化”浪潮，2009年中航工業集團提出“兩融、三新、五化、萬億”的戰略和三年完成子集團整體上市的奮斗目標，以及2010年中航集團加速資本運作和兵器工業集團資產整合拉開大幕，都拉動軍工股持續上漲，形成軍工板塊的主升行情，漲幅超過市場平均水平30%－50%。

我們預計今年下半年，軍工行業的資產重組進程很可能進入新一輪高潮階段，主要理由為：2010年以來航天軍工領域的資本運作受相關政府部門的影響，相對緩慢。根據今年的國發37號文件精神，和各大軍工集團目前加緊內部資產清理的現狀，我們認為，下半年主管部門很可能加快推進軍工行業的資本運作和資產證券化工作，使軍工行業的資產重組進入新的高潮，從而帶動軍工股投資價值和預期的大幅上升。

二、重大事件的驅動。60周年國慶閱兵、區域性軍事沖突或地區形勢緊張、以及殲十、神舟等重大航天和航空領域重大項目突破，都帶動了軍工股呈現較大或明顯的上升行情。

目前隨著“七.一”的臨近，市場對航母下水的預期迅速升溫，我們認為，航母由于對軍工行業拉動面廣，投入金額巨大，因此對軍工板塊股價將產生較大的刺激作用，其影響力度將與60周年國慶閱兵相當。

航天領域下半年將有重大發射項目。“天宮一號”和“神州八號”的發射和對接，將對航天領域上市公司股價產生推動作用。

三、從市場的角度看，近幾年來軍工板塊行情的發動，都是在市場處于相于低位平穩階段。在其它行業缺少上漲動力的情況下，由于軍工股題材獨特、資本運作空間大、估值彈性較大的特點，容易成為市場的主要亮點，擔任市場上漲的先行軍。

軍工板塊上市公司自去年11月份以來經過超過半年的充分調整，重點公司股價回落30%－40%，明顯弱于市場平均水平。目前航空航天類重點公司2011年平均市盈率為50倍左右，船舶工業上市公司2011年平均市盈率為20倍左右，基本處于近年來估值的較低水平。由于軍工股行業獨特，資產注入預期高，估值彈性大，未來一段時期持續走強的可能性很大。

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3.投資建議

航天軍工行業上市公司重點上市公司2011年市盈率平均為45倍左右，處于近兩年來的底部區域。由于軍工行業上市公司具有資產注入預期強、戰略定位高、成長空間巨大等特點，因此我們認為目前軍工行業重點上市公司面臨的股價風險較小。同時由于未來軍工資產證券化可能加快，市場對航母的預期等因素，軍工股整體面臨新一輪上漲行情，我們給予“推薦”的評級。重點推薦的公司包括：中國重工、哈飛股份、中國衛星、中航電子、中航光電以及航空發動機領域的上市公司。

（具體內容請見附件）